投資要點： 　　1.事件 　　公司發佈2019 年年度報告。報告期內，公司實現營業收入1052.10億元，同比增長25.55%；公司實現歸屬上市公司股東的淨利潤146.12億元，同比增長24.40%,扣非後歸屬上市公司股東的淨利潤爲144.43 億元，同比增長36.43%；公司基本每股收益爲4.75 元，同比增長25.33%。 　　2.我們的分析與判斷 　　（一）業績穩步增長，盈利能力穩健 　　2019 年公司實現營業收入1052.10 億元，同比增長25.55%；實現歸母淨利潤146.12 億元，同比增長24.40%。分區域看，環京區域實現收入579.79 億元，同比增長0.49%，環北京以外區域實現收入467.19 億元，同比增長81.74%，比重由上年同期的30.82 提升至44.62%。公司毛利率爲43.7%，同比提升2.1 個百分點，淨利率14.0%，同比基本持平。公司降費增效成果顯著，管理費用率同比下降1.95 個百分點，銷售費用率同比下降0.45 個百分點。截止到報告期末，預收賬款爲1252.85 億元，覆蓋同期營收1.2 倍，爲未來業績提供有力保障。 　　（二）異地複製卓有成效，京外銷售比重上升 　　報告期內公司房地產業務實現銷售額1431.72 億元，其中產業新城業務園區結算收入額368.37 億元，園區配套住宅業務簽約銷售額1029.35億元，其他業務（物業、酒店）銷售額34.00 億元。公司簽約銷售面積1184.19 萬平萬米。環北京以外區域的銷售額爲828.09 億元，同比增長9.51%，所佔比重由上年同期的46.46%提升至57.84%，環北京以外區域的銷售面積比重由上年同期的54.15%提升至63.68%，繼環南京和環杭州區域之後，環鄭州區域成爲異地複製新的銷售業績增長點。 　　（三）財務表現穩健，銷售回款加快 　　報告期內，公司資產負債率爲83.9%，同比下降2.7 個百分點，剔除預收賬款後的資產負債率爲56.5，同比提升3.5 個百分點。公司貨幣資金429.63 億元，償債能力充分保障。報告期內公司銷售回款持續增長，並伴隨着河北市場解封，實現經營活動現金流943.78 億元，同比增加19.89%。 　　3.投資建議 　　公司的產業新城業務具備鮮明的核心競爭力，異地複製成果顯著，平安入股之後，公司融資環境和結構進一步改善和優化。我們預計公司2020、2021 年的每股收益分別爲5.95、7.12 元。以4 月27 日22.72 元的收盤價計算，對應的動態市盈率分別爲3.8、3.2 倍，低於行業均值，具有吸引力，我們維持“推薦”評級。 　　4.風險提示：政策調控風險，房價大幅下跌風險等。