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　　湖北能源发布2019 年年报

　　湖北能源发布2019 年年报，公司全年实现营业收入158.11 亿元，同比增长28.67%；实现归母净利润14.98 亿元，同比下降17.25%；实现扣非后归母净利润14.40 亿元，同比下降9.15%；加权平均ROE 为5.6%，同比减少1.4 个百分点。

　　同期公司发布2020 年一季报，一季度公司实现营业收入36.98 亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润4.53 亿元，同比增长13.07%。

　　简评

　　19 年来水偏枯拖累水电业务，火电盈利改善凸显水火互补优势公司主营业务为能源投资及管理，火电、水电、新能源及投资收益为公司四大主要利润贡献板块。2019 年湖北省内水电来水偏枯，用电需求较为旺盛。受此影响叠加鄂州三期机组投产，公司火电业务全年实现发电量179.36 亿千瓦时，同比增长69.68%，实现营业收入63.38 亿元，同比增长60.33%。水电业务受来水偏枯影响，完成发电量65.55 亿千瓦时，同比减少20.23%，实现营业收入24.93 亿元，同比下滑6.82%。水电营收低于电量降幅主要系新并表的秘鲁查格亚水电综合电价相对较高。从分业务毛利润角度来看，2019 年公司水电、火电、天然气、煤炭贸易和风电分别实现毛利润11.78 亿、10.90 亿、1.16 亿、0.89 亿和4.22 亿元，同比变化为-3.32 亿、8.44 亿、0.34 亿、0.37 亿和1.18 亿元。

　　火电板块受益于电量增加及煤价下行，盈利能力得到明显提升，对冲了水电板块来水偏枯的不利影响，推动公司业绩稳中向好。

　　19 年管理费用及财务费用有所增加，未来有望改善2019 年公司管理费用为4.99 亿元，同比增加1.04 亿元；财务费用为6.63 亿元，同比增加2.68 亿元。期间费用有所增加主要系并表查格亚水电及鄂州三期电厂投产所致。未来公司有望通过成本管控优化管理费用支出，扩宽融资渠道降低资金利用成本，推动各项费用持续改善。

　　装机以清洁能源为主，在建新能源项目有望推动内生增长2019 年公司已投产装机容量为987 万千瓦，其中湖北省内装机分类看，火电、水电、风电、光伏发电装机容量分别为433、369、69、40 万千瓦，占比分别为44%、37%、7%、4%，清洁能源装机为公司的主体装机。公司目前在建工程以风电、水电、光伏等为主，未来新项目投产有望推动公司内生增长。

　　一季度业绩向好，看好公司未来发展，维持“买入”评级2020 年一季度湖北区域受疫情冲击较大，但公司受益于一季度来水较好，自身装机增长及海外机组贡献，实现归母净利润4.53 亿元，同比增长13.07%，盈利稳中向好。考虑到后续用电需求逐步恢复，煤价下行增厚公司火电板块盈利能力，我们预期公司2020—2022 年归母净利润为20.21 亿、24.0 亿和24.84 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.40 元，维持“买入”评级。