事件：公司披露2020 年一季报，公司一季度实现营业收入1.87 亿，同比下降23.10%；归母净利润3116.21 万元，同比下降10.20%；扣非归母净利润2014.04 万元，同比下降9.27%。
收入端减少主要系保税贸易减少；一季度张家港乙二醇和二甘醇库存水平整体较低，液化仓储主业受到一定影响。2020 年一季度公司营业成本下降31.99%主要系保税贸易本期自营贸易收入减少导致结转商品销售成本减少所致，我们推断，化工品价格下跌下，保税贸易收入减少是公司一季度收入减少的主要原因。根据金联创的数据，一季度张家港地区二甘醇平均库存为35.3 万吨/天，乙二醇平均库存为34.11 万吨/天，但两者库存水平均处于缓慢爬坡过程中。由于公司乙二醇库存量占华东地区库存总量的65%（由此推测，占张家港地区库存总量的90%以上），受库存水平影响，公司一季度液化仓储业务或受到一定影响，导致利润出现下滑。
注册仓单量及库存量指标持续爬坡，聚酯开工率提升，预计液化仓储主业将逐步向上。从最新的数据来看，长江国际乙二醇注册仓单量已经由50 手提升至1000 手；张家港地区的乙二醇库存已经提升至70万吨/天，二甘醇库存相对稳定，公司仓储主业将进一步向上。
智慧物流电商平台持续发力，供应链金融业务可期。公司智慧物流电商平台于2019 年成功实现流量变现，CA 系统平台端用户迁至苏交网电商平台工作积极推进；公司2019 年11 月和京东数科首个合作项目“京票秒贴”成功接入苏交网平台；此外，2020 年一季报长期应收款增加1.9 亿主要系张保同辉融资租赁（天津）有限公司应收客户融资租赁款，可见公司供应链金融业务正式启动，未来或将进入收获期。
投资建议：公司智慧物流电商平台成功实现流量变现，并不断发展；液化仓储主业随着库容利用率的提升或将走出年内低点。下调2020-2022 年EPS 分别为0.10/0.14/0.15 元， 对应PE 分别为32.55X/23.28X/20.73X，维持“买入”评级。
风险提示：流量变现不及预期，库容利用率大幅下降
事件：公司披露2020 年一季報，公司一季度實現營業收入1.87 億，同比下降23.10%；歸母淨利潤3116.21 萬元，同比下降10.20%；扣非歸母淨利潤2014.04 萬元，同比下降9.27%。
收入端減少主要系保税貿易減少；一季度張家港乙二醇和二甘醇庫存水平整體較低，液化倉儲主業受到一定影響。2020 年一季度公司營業成本下降31.99%主要系保税貿易本期自營貿易收入減少導致結轉商品銷售成本減少所致，我們推斷，化工品價格下跌下，保税貿易收入減少是公司一季度收入減少的主要原因。根據金聯創的數據，一季度張家港地區二甘醇平均庫存為35.3 萬噸/天，乙二醇平均庫存為34.11 萬噸/天，但兩者庫存水平均處於緩慢爬坡過程中。由於公司乙二醇庫存量佔華東地區庫存總量的65%（由此推測，佔張家港地區庫存總量的90%以上），受庫存水平影響，公司一季度液化倉儲業務或受到一定影響，導致利潤出現下滑。
註冊倉單量及庫存量指標持續爬坡，聚酯開工率提升，預計液化倉儲主業將逐步向上。從最新的數據來看，長江國際乙二醇註冊倉單量已經由50 手提升至1000 手；張家港地區的乙二醇庫存已經提升至70萬噸/天，二甘醇庫存相對穩定，公司倉儲主業將進一步向上。
智慧物流電商平臺持續發力，供應鏈金融業務可期。公司智慧物流電商平臺於2019 年成功實現流量變現，CA 系統平臺端用户遷至蘇交網電商平臺工作積極推進；公司2019 年11 月和京東數科首個合作項目“京票秒貼”成功接入蘇交網平臺；此外，2020 年一季報長期應收款增加1.9 億主要系張保同輝融資租賃（天津）有限公司應收客户融資租賃款，可見公司供應鏈金融業務正式啟動，未來或將進入收穫期。
投資建議：公司智慧物流電商平臺成功實現流量變現，並不斷髮展；液化倉儲主業隨着庫容利用率的提升或將走出年內低點。下調2020-2022 年EPS 分別為0.10/0.14/0.15 元， 對應PE 分別為32.55X/23.28X/20.73X，維持“買入”評級。
風險提示：流量變現不及預期，庫容利用率大幅下降
