以理工科专业为主的华南地区领先民办高教集团。华立大学集团现有华立学院(本科)、华立职业学院(大专)和华立技师学院(技工)3 所广州学校,华立学院和华立职业学院理工专业占比分别为44.1%、38.7%,理工特色鲜明。截至2018 年底集团是华南地区第二大民办职教集团和第四大民办高教集团。
FY19 集团营收6.75 亿元,同增11.0%;归母净利润2.23 亿元,同增15.4%。截至2020 年2 月,集团在校生共4.56 万人,本科人数快速增长与学费提升是近年集团增长的主要推力。
2017/18 至2019/20 学年集团在校生年复合增速5.2%,其中本科生数(华立学院在校生)同期年复合增速达17.0%,截至2020年2 月华立学院在校生1.78 万人,未来仍有较大增长潜力。FY19华立学院、华立职业学院和华立技师学院生均学费分别为2.1、1.6、1.1 万元/年,分别同增11.6%、2.5%、3.4%,本科生平均学费提升最快。FY1H20 集团派息6162 万元,占FY1H20 净利润的44.6%,分工比例位居高教上市公司前列。
产教融合、院校协同提升办学质量和吸引力。1)截至2019 年8 月,集团与珠江三角洲超过800 家企业建立实习基地,并与18 家企业合作开设校企联合课程。2)华立技师学院、华立职业学院与华立学院协同,开设双文凭课程等提升办学吸引力。3)2017/18 学年华立学院、华立职业学院、华立技师学院学生初次就业率分别达95.9%、93.5%、98.4%,华立学院近5 年最低录取线平均超省控线15 分以上。
校区扩建与新学校建设稳步推进,未来内生增长可期。1)华立学院扩建项目于2020H2 完工,可新增学生容量2200 人;2)华立职业学院两期扩建项目预计于2020H2 完工,新增学生容量3900 人;3)江门专科学校两期新建项目预计于2021H1 完工,新增学生容量8100 人。项目完工后,预计项目完工后集团旗下学校学生可容纳量达4.2 万人,相比 2018/19 学年可提升50.6%。4)2018 年起华立技师学院招生从高中向初中下沉,为集团收入带来增量空间。
大湾区向高端制造迈进,广东省民办高教市场空间广阔。广东省作为经济和人口大省,2018 年高教毛入学率仅42.4%,低于全国48.1%的平均水平,高教市场空间广阔。《广东省人民政府关于贯彻落实<中国制造 2025>的实施意见》将新一代信息技术产业、先进装备制造业、新材料产业、生物医药产业列为广东省重点发展的四大领域,产业升级与毛入学率提升扩大了大湾区的理工科人才需求。
盈利预测:在不考虑并购的情况下,预计2020、2021 财年营收8.09、9.56 亿元,分别同增19.9%、18.2%,经调整净利润分别为3.22、3.89 亿元,分别同增26.9%、21.1%,对应PE 分别为9.9、8.2 倍,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价3.90 港币。
风险提示:民促法实施条例尚未落地、本科学费提升不及预期
以理工科專業爲主的華南地區領先民辦高教集團。華立大學集團現有華立學院(本科)、華立職業學院(大專)和華立技師學院(技工)3 所廣州學校,華立學院和華立職業學院理工專業佔比分別爲44.1%、38.7%,理工特色鮮明。截至2018 年底集團是華南地區第二大民辦職教集團和第四大民辦高教集團。
FY19 集團營收6.75 億元,同增11.0%;歸母淨利潤2.23 億元,同增15.4%。截至2020 年2 月,集團在校生共4.56 萬人,本科人數快速增長與學費提升是近年集團增長的主要推力。
2017/18 至2019/20 學年集團在校生年複合增速5.2%,其中本科生數(華立學院在校生)同期年複合增速達17.0%,截至2020年2 月華立學院在校生1.78 萬人,未來仍有較大增長潛力。FY19華立學院、華立職業學院和華立技師學院生均學費分別爲2.1、1.6、1.1 萬元/年,分別同增11.6%、2.5%、3.4%,本科生平均學費提升最快。FY1H20 集團派息6162 萬元,佔FY1H20 淨利潤的44.6%,分工比例位居高教上市公司前列。
產教融合、院校協同提升辦學質量和吸引力。1)截至2019 年8 月,集團與珠江三角洲超過800 家企業建立實習基地,並與18 家企業合作開設校企聯合課程。2)華立技師學院、華立職業學院與華立學院協同,開設雙文憑課程等提升辦學吸引力。3)2017/18 學年華立學院、華立職業學院、華立技師學院學生初次就業率分別達95.9%、93.5%、98.4%,華立學院近5 年最低錄取線平均超省控線15 分以上。
校區擴建與新學校建設穩步推進,未來內生增長可期。1)華立學院擴建項目於2020H2 完工,可新增學生容量2200 人;2)華立職業學院兩期擴建項目預計於2020H2 完工,新增學生容量3900 人;3)江門專科學校兩期新建項目預計於2021H1 完工,新增學生容量8100 人。項目完工後,預計項目完工後集團旗下學校學生可容納量達4.2 萬人,相比 2018/19 學年可提升50.6%。4)2018 年起華立技師學院招生從高中向初中下沉,爲集團收入帶來增量空間。
大灣區向高端製造邁進,廣東省民辦高教市場空間廣闊。廣東省作爲經濟和人口大省,2018 年高教毛入學率僅42.4%,低於全國48.1%的平均水平,高教市場空間廣闊。《廣東省人民政府關於貫徹落實<中國製造 2025>的實施意見》將新一代信息技術產業、先進裝備製造業、新材料產業、生物醫藥產業列爲廣東省重點發展的四大領域,產業升級與毛入學率提升擴大了大灣區的理工科人才需求。
盈利預測:在不考慮併購的情況下,預計2020、2021 財年營收8.09、9.56 億元,分別同增19.9%、18.2%,經調整淨利潤分別爲3.22、3.89 億元,分別同增26.9%、21.1%,對應PE 分別爲9.9、8.2 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級,目標價3.90 港幣。
風險提示:民促法實施條例尚未落地、本科學費提升不及預期