事件：2020 年一季度公司实现收入1.93 亿元，同比+15.50%，实现归母净利润369 万元，同比-37.03%。
公司逆势而上实现收入增长，经营现金流继续改善。
当前我国汽车及家电市场需求依旧低迷，传统改性塑料行业受到较大冲击，公司积极开拓及推出差异化材料、并开展外延收购（德清科赛于2019 年5 月并表），提升高端产品结构占比，是助力公司逆势而上、实现收入增长的主要原因。公司归母净利润同比下滑主要是受股权激励摊销、研发费用大幅增长以及支持抗击疫情捐款合计537 万元影响。另外，公司经营现金流净额2019 年扭亏为正，2020 年Q1 继续改善，同比+210.01%，主要是公司产品及客户结构优化、货款回收能力提高等原因所致。由此可以看出，公司在不断优化经营管控，并且高端产品的客户认可度高，是国内细分产品的龙头。
看好公司LCP 及PTFE 盈利性提升。
2019 年，作为公司LCP 研发生产主体的沃特特种实现净利润71 万元，扭亏为盈（2017-2018 年分别亏损944 和561 万元）；公司收购的主营PTFE 的德清科赛实现净利润946 万元，净利率提升至10%（2017-2018 年分别为3%/8%）。我们认为这是公司LCP 生产负荷显著提升以及PTFE 放量所致。5G 用LCP 及PTFE 材料较为高端且应用场景广阔，公司紧抓进口替代机遇、与客户共同开发，产品销量将受益增长，盈利能力也有望继续提升。
重庆特种材料项目是公司下一亮点。
公司拟投资5 亿元在重庆长寿建设1 万吨/年高性能聚酰胺和1 万吨/年高性能聚砜产品项目，建设期两年。一方面，公司可以利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局，另一方面，项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同，实现进口替代、提高公司竞争力。
助力疫情，公司及时转扩产熔喷料。
目前全球疫情态势依旧严峻，口罩供不应求。根据公告，公司开发并量产口罩熔喷无纺布专用熔喷料和驻极母粒，产品得到了客户的认可和使用。目前，根据客户订单情况，公司通过转产、扩产、外发等多种模式，5 月份将具备日产200 吨熔喷料供货能力，有望为公司贡献业绩。
投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为0.53、0.61、0.67 亿元。
风险提示：需求不及预期；项目投建不及预期。
事件：2020 年一季度公司實現收入1.93 億元，同比+15.50%，實現歸母淨利潤369 萬元，同比-37.03%。
公司逆勢而上實現收入增長，經營現金流繼續改善。
當前我國汽車及家電市場需求依舊低迷，傳統改性塑料行業受到較大沖擊，公司積極開拓及推出差異化材料、並開展外延收購（德清科賽於2019 年5 月並表），提升高端產品結構佔比，是助力公司逆勢而上、實現收入增長的主要原因。公司歸母淨利潤同比下滑主要是受股權激勵攤銷、研發費用大幅增長以及支持抗擊疫情捐款合計537 萬元影響。另外，公司經營現金流淨額2019 年扭虧為正，2020 年Q1 繼續改善，同比+210.01%，主要是公司產品及客户結構優化、貨款回收能力提高等原因所致。由此可以看出，公司在不斷優化經營管控，並且高端產品的客户認可度高，是國內細分產品的龍頭。
看好公司LCP 及PTFE 盈利性提升。
2019 年，作為公司LCP 研發生產主體的沃特特種實現淨利潤71 萬元，扭虧為盈（2017-2018 年分別虧損944 和561 萬元）；公司收購的主營PTFE 的德清科賽實現淨利潤946 萬元，淨利率提升至10%（2017-2018 年分別為3%/8%）。我們認為這是公司LCP 生產負荷顯著提升以及PTFE 放量所致。5G 用LCP 及PTFE 材料較為高端且應用場景廣闊，公司緊抓進口替代機遇、與客户共同開發，產品銷量將受益增長，盈利能力也有望繼續提升。
重慶特種材料項目是公司下一亮點。
公司擬投資5 億元在重慶長壽建設1 萬噸/年高性能聚酰胺和1 萬噸/年高性能聚碸產品項目，建設期兩年。一方面，公司可以利用重慶的區位優勢實現在華南、華東和西南地區的產業佈局，另一方面，項目產品將與公司現有特種工程高分子材料形成協同，實現進口替代、提高公司競爭力。
助力疫情，公司及時轉擴產熔噴料。
目前全球疫情態勢依舊嚴峻，口罩供不應求。根據公告，公司開發並量產口罩熔噴無紡布專用熔噴料和駐極母粒，產品得到了客户的認可和使用。目前，根據客户訂單情況，公司通過轉產、擴產、外發等多種模式，5 月份將具備日產200 噸熔噴料供貨能力，有望為公司貢獻業績。
投資建議：買入-A 投資評級，我們預計公司2020 年-2022 年的淨利潤分別為0.53、0.61、0.67 億元。
風險提示：需求不及預期；項目投建不及預期。
