事件：
华安证券2019 年实现营业收入32.32 亿元，同比增长83.48%；实现归母净利润11.08 亿元，同比激增100.16%；对应EPS 0.31 元/股，同比增长100.16%；加权平均净资产收益率8.63%，较上年增长4.16 个百分点。2020 年3 月实现营业收入2.71 亿元，同比减少18.27%；净利润1.19 亿元，同比减少7.00%。
投资要点：
盈利能力大幅提升，收入结构逐步均衡。公司2019 年实现归母净利润11.08 亿元，同比增长100.16%，整体经营水平进入综合类券商行业前三分之一位次。2019 年公司收入结构逐步优化，自营、证券经纪、两融业务在总营收中各占三成，实现由通道为主向“轻重并举”转变。
自营业务成绩亮眼，助推利润高增。公司2019 年自营业务利润同比增长334.66%，利润贡献率超50%。固收自营投资收益率远超同期全市场开放式债券型基金前30%的净值增长率。权益投资实现投资收益和公允价值变动18910 万元。
资管业务逆市增长，投行业务股债双丰收。2019 年坚定去通道，主动管理规模上台阶，资管业务营收4.14 亿，同比增长339.89%。投行业务股债并举，各项兼顾，实现营收1.91 亿元，同比激增140.31%。
公司2019 年证券经纪业务收
入76975 万元，同比增长 25.46%。
投资建议：19 年公司自营业务利润大增，占比超过50%，经纪、资管、投行、信用业务稳步发展，发展前景看好。我们预计2020 年—2022年每股收益为0.33、0.40、0.47 元。首次给予“增持”投资评级。
风险提示：疫情导致经济下行风险，债券违约风险；市场波动风险。
事件：
華安證券2019 年實現營業收入32.32 億元，同比增長83.48%；實現歸母淨利潤11.08 億元，同比激增100.16%；對應EPS 0.31 元/股，同比增長100.16%；加權平均淨資產收益率8.63%，較上年增長4.16 個百分點。2020 年3 月實現營業收入2.71 億元，同比減少18.27%；淨利潤1.19 億元，同比減少7.00%。
投資要點：
盈利能力大幅提升，收入結構逐步均衡。公司2019 年實現歸母淨利潤11.08 億元，同比增長100.16%，整體經營水平進入綜合類券商行業前三分之一位次。2019 年公司收入結構逐步優化，自營、證券經紀、兩融業務在總營收中各佔三成，實現由通道為主向“輕重並舉”轉變。
自營業務成績亮眼，助推利潤高增。公司2019 年自營業務利潤同比增長334.66%，利潤貢獻率超50%。固收自營投資收益率遠超同期全市場開放式債券型基金前30%的淨值增長率。權益投資實現投資收益和公允價值變動18910 萬元。
資管業務逆市增長，投行業務股債雙豐收。2019 年堅定去通道，主動管理規模上臺階，資管業務營收4.14 億，同比增長339.89%。投行業務股債並舉，各項兼顧，實現營收1.91 億元，同比激增140.31%。
公司2019 年證券經紀業務收
入76975 萬元，同比增長 25.46%。
投資建議：19 年公司自營業務利潤大增，佔比超過50%，經紀、資管、投行、信用業務穩步發展，發展前景看好。我們預計2020 年—2022年每股收益為0.33、0.40、0.47 元。首次給予“增持”投資評級。
風險提示：疫情導致經濟下行風險，債券違約風險；市場波動風險。
