事件：公司发布2020 年一季报，实现营业总收入8.36 亿元，同比下滑2.41%；归属于上市公司股东净利润2.88 亿元，同比增长8.99%；实现每股收益0.178 元/股。
投资要点
公司2020 年一季度实现归母净利润同比+8.99%，业绩符合预期。1）2020 年一季度由于爱建信托计提信托计划收益，投资收益实现同比增长158%至1.5 亿元，驱动一季度归母净利润2.9 亿元，同比增长8.99%。
公司2019 年业务扩张致收入端和费用端均实现增长，整体保持稳健发展，业绩符合预期。2）2020 年一季度由于疫情+爱建信托持续去通道，总体信托规模下滑（主动管理占比提升），致手续费及佣金净收入同比-12%至3.1 亿元。公司不断加强主动管理能力，努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势，提升信托报酬率，有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。
信托严监管下预计承压，租赁贡献稳定业绩，多元布局打造综合金融服务体系：1）资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩，信托业务结构不断优化，预计公司主动管理能力增强，2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年提高，行业整体监管趋严背景下，预计仍将承压。2）公司于2018 年9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权，补齐航空、备用发动机等租赁领域，实现2019 全年净利润1.1 亿元，叠加爱建融资租赁（2019 年净利润0.8 亿元），租赁板块为公司贡献稳定业绩。3）公司布局多元金融，目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司，叠加股东均瑶集团的实业优势，产融结合有望打造综合金融服务体系，实现公司进一步发展。
大股东持续增持爱建，资产运营效率有望提升：1）2019 年起均瑶集团不断增持，截至2020 年3 月20 日，持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6 个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票，彰显股东对公司的信心。2）均瑶集团以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块，爱建集团作为其金融板块的核心力量，有望与其他板块实现业务互联，促进产融结合共同发展。3）公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队，为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础，未来有望提高资产运营效率，助力信托业绩稳健增长。
盈利预测与投资评级：信托监管趋严承压，公司盈利水平和运营效率或将持续提升，看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021 年归母净利润分别为14.0、14.6 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：1）信托监管趋严；2）租赁资产质量下滑。
事件：公司發佈2020 年一季報，實現營業總收入8.36 億元，同比下滑2.41%；歸屬於上市公司股東淨利潤2.88 億元，同比增長8.99%；實現每股收益0.178 元/股。
投資要點
公司2020 年一季度實現歸母淨利潤同比+8.99%，業績符合預期。1）2020 年一季度由於愛建信託計提信託計劃收益，投資收益實現同比增長158%至1.5 億元，驅動一季度歸母淨利潤2.9 億元，同比增長8.99%。
公司2019 年業務擴張致收入端和費用端均實現增長，整體保持穩健發展，業績符合預期。2）2020 年一季度由於疫情+愛建信託持續去通道，總體信託規模下滑（主動管理佔比提升），致手續費及佣金淨收入同比-12%至3.1 億元。公司不斷加強主動管理能力，努力克服金融去槓桿不斷深化、房地產融資政策加劇收緊等複雜形勢，提升信託報酬率，有望一定程度上緩解信託政策趨嚴的壓力。
信託嚴監管下預計承壓，租賃貢獻穩定業績，多元佈局打造綜合金融服務體系：1）資管新規下通道與多層嵌套業務規模不斷被壓縮，信託業務結構不斷優化，預計公司主動管理能力增強，2019 年平均年化綜合信託報酬率將較去年提高，行業整體監管趨嚴背景下，預計仍將承壓。2）公司於2018 年9 月底受讓大股東均瑤集團旗下華瑞租賃100%股權，補齊航空、備用發動機等租賃領域，實現2019 全年淨利潤1.1 億元，疊加愛建融資租賃（2019 年淨利潤0.8 億元），租賃板塊為公司貢獻穩定業績。3）公司佈局多元金融，目前公司旗下已有愛建證券、愛建信託、愛建租賃、愛建財富、愛建資產等多家金融子公司，疊加股東均瑤集團的實業優勢，產融結合有望打造綜合金融服務體系，實現公司進一步發展。
大股東持續增持愛建，資產運營效率有望提升：1）2019 年起均瑤集團不斷增持，截至2020 年3 月20 日，持有公司股份佔公司總股本的比例為29.00%。且擬於未來6 個月內通過集中競價系統、大宗交易系統、協議轉讓等方式增持公司總股本的0.1%~0.5%的公司股票，彰顯股東對公司的信心。2）均瑤集團以實業投資為主，現已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務和科技創新等五大板塊，愛建集團作為其金融板塊的核心力量，有望與其他板塊實現業務互聯，促進產融結合共同發展。3）公司採取市場化激勵吸引大量優秀外部團隊，為主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎，未來有望提高資產運營效率，助力信託業績穩健增長。
盈利預測與投資評級：信託監管趨嚴承壓，公司盈利水平和運營效率或將持續提升，看好公司綜合金融平臺發展潛力。預計公司2020、2021 年歸母淨利潤分別為14.0、14.6 億元，維持“買入”評級。
風險提示：1）信託監管趨嚴；2）租賃資產質量下滑。
