2019 年歸母淨利潤同比-84%，20Q1 虧損 　　4 月27 日，公司發佈2019 年年報及2020 年一季報：2019 年度實現營業收入206.1 億元（yoy+2.5%）；歸屬於母公司股東淨利潤1.1 億元（yoy-84.1%）。20Q1 實現營業收入31.8 億元（yoy -19.1%，qoq-38.0%），歸屬於母公司股東淨利潤-1.9 億元，19Q1、19Q4 分別爲-1.9、-1.3 億元。 　　考慮疫情的影響，我們預計公司2020-22 年EPS 爲0.06、0.07、0.08，維持“中性”評級。 　　2020Q1 公司三費同比、環比下降 　　2019 年公司鋼材產、銷量分別爲551、553 萬噸（yoy+5%、+8%），建材、板材均價分別爲3526、3617 元/噸（yoy-104、-167 元/噸），較新疆本地鋼材價格下降幅度小；同期，公司鋼材毛利333 元/噸（yoy-168 元/噸）。 　　20Q1，公司鋼材產銷量分別爲110、89 萬噸（yoy+7%、-17%），受疫情影響鋼材銷量下滑，鋼材毛利113 元/噸（yoy-21 元/噸）。20Q1，公司期間費用、費用率分別爲3.0 億元、9.6%（yoy-0.2 億元、+1.4pct，qoq-1.3億元、+1.0pct），費用絕對值同比、環比下降。 　　控股股東或整合疆內產能，有望改善新疆供需格局據中國寶武報，4 月17 日，寶武集團董事長指出，2020 年八鋼公司將把疆內產能整合工作作爲首要重點任務。4 月21 日，公司控股股東八鋼公司，以及寶武集團、華寶投資共同出資10 億元成立新疆天山鋼鐵聯合有限公司，分別持股50%、25%、25%。我們認爲該公司的成立或是八鋼公司進行疆內鋼鐵產能整合的重要一步，疆內供需格局有望獲改善。截至2019年底，公司粗鋼產能770 萬噸，八鋼公司1000 萬噸；據國家統計局，2019年疆內粗鋼產量1237 萬噸。 　　看好今年疆內基建，建築用鋼需求或提升 　　據國家統計局，20Q1 新疆固定資產投資、基建投資同比分別爲+5.2%、+8.5%，去年同期分別爲-9.1%、-21.7%。根據新疆日報，20Q1 新疆施工項目達2000 個，同比+6.4%，計劃總投資5000 萬元以上項目實際到位資金同比+14.2%，整體施工項目數量和進度都高於過年。我們認爲Q2、Q3氣溫轉暖，適合開工，爲疆內傳統鋼材需求旺季，或進一步促進用鋼需求。 　　全年業績承壓，維持“中性”評級 　　由於疫情影響，我們下調公司盈利預測，預計2020-22 年BVPS 爲2.76、2.83、2.91 元（2020-21 年前值3.05、3.32 元），對應PB 爲 1.10、1.08、1.05 倍。可比公司PB（2020E，Wind 一致預期）均值爲0.93，考慮到公司是疆內龍頭鋼企，給予公司2020 年1.10~1.15 倍PB 估值，對應目標價3.04~3.18 元，維持“中性”評級。 　　風險提示：宏觀經濟超預期下行；疆內外需求不及預期；疫情超出預期。