事件
2019 年报：2019 年公司实现营收2.79 亿元，同比增长5.34%；归母净利1.10 亿元，同比增长6.35%；扣非净利0.95 亿元，同比下滑1.96%；加权平均ROE 16.6%，同比下滑1.0 个百分点。
2020 一季报：2020Q1 公司实现营收3634 万元，同比下滑50%；归母净利1043 万元，同比下滑65%；扣非净利778 万元，同比下滑73%；加权平均ROE 1.50%，同比下滑3.22 个百分点。
简评
年报业绩稳健增长，疫情冲击下一季报承压
公司年报业绩与此前公告的业绩快报基本一致。报告期内公司业绩稳健增长，传统信息防伪材料业务继续贡献稳定现金流，电子材料业务增长迅猛，报告期内实现营收2319 万元，同比增长239%，毛利率48.0%，同比增长4.1 个百分点，电子材料的营收和毛利占比分别达到8.3%和6.6%。
2020Q1，公司业绩同比出现大幅下滑，主要受到疫情影响。公司传统信息防伪材料主要为高铁火车票，疫情影响下，高铁客运量同比出现大幅下滑，导致公司业绩承压。以广深铁路公告的旅客发送量来看，2020 年1-3 月旅客发送量分别为796、66、129 万人次，同比分别下滑15%、90%、80%。当前国内疫情逐步缓解的情况下，旅客发送量环比逐步回升，但同比仍有较大降幅，据人民网援引交通运输部信息，4 月3 日全国铁路旅客发送量环比增长17.0%，同比下滑57.3%。
信息防伪材料短期受冲击，疫情恢复后预计仍能提供稳定现金流
公司信息防伪材料板块产品主要包括热敏磁票和磁条等产品，热敏磁票主要为铁路火车票即常见蓝色磁票；磁条产品即常见磁条卡，下游广泛应用于商业零售、交通、金融、社保等领域。热敏磁票方面，公司是国内第一家从事热敏磁票生产的企业，也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。磁条方面，公司占据国内过半市场份额，同时也是国际四大磁条生产商之一。
传统业务板块虽然短期受到疫情冲击，但疫情缓解后，随着铁路旅客发送量的逐步恢复，其现金流预计也将逐步恢复。长期来看虽然面临电子客票、EMV 迁移等的替代，但预计仍能为公司的转型提供充足的现金流，帮助公司渡过转型的窗口期。
电子功能材料打开未来成长空间
由于公司传统业务触及行业天花板，公司2018 年逐步开始布局电子功能材料板块：2018 年8 月公司公告终止实施募投《热敏磁票生产线扩建项目》，并与四川成眉石化园签署投资协议，在成眉石化园建设电子材料研发产业基地，主攻电磁屏蔽膜、压力测试膜等产品，计划总投资5亿元，建设期3 年，达产后年产值4 亿元，年税收2250 万元。
电磁屏蔽膜下游主要用于柔性电路板FPC 中，由于5G 信号串扰问题突出，因此FPC 中电磁屏蔽膜用量会增加，带来需求高增长。据MarketsAndMarkets 报告，全球电磁屏蔽市场将由2019 年的63 亿美元增长至2024 年的82 亿美元，年均增速5.34%；而FPC 用电磁屏蔽膜市场空间未来将达到近40 亿元。国内市场方面，2014-2017年我国电磁屏蔽膜市场年均增速高达21%，预计未来数年内仍将维持近20%的增速。
压力测试膜是一种可以精确测量压力大小，压力分布和压力平衡的材料，下游用于液晶显示、半导体、电子电路产业、机械设备等众多领域的生产与检测设备的状态评测。全球压力测试膜主要生产商包括Tekscan(USA),Fujifilm Corporation(Japan), Sensor Expert(USA), Bestech Australia Pty.Ltd(Australia)等。国内产品进口依赖度较高。在当前面板、半导体国产化的大背景下，公司压力测试膜将同时受益于增量市场和进口替代市场。目前公司部分新产品如电磁波屏蔽膜和压力测试膜已实现部分销售。
预计公司2020、2021 年归母净利分别为0.97、1.49 亿元，对应PE 24X、16X，维持增持评级。
风险分析：疫情相关风险、电子材料不及预期风险、政策性停产风险。
事件
2019 年報：2019 年公司實現營收2.79 億元，同比增長5.34%；歸母淨利1.10 億元，同比增長6.35%；扣非淨利0.95 億元，同比下滑1.96%；加權平均ROE 16.6%，同比下滑1.0 個百分點。
2020 一季報：2020Q1 公司實現營收3634 萬元，同比下滑50%；歸母淨利1043 萬元，同比下滑65%；扣非淨利778 萬元，同比下滑73%；加權平均ROE 1.50%，同比下滑3.22 個百分點。
簡評
年報業績穩健增長，疫情衝擊下一季報承壓
公司年報業績與此前公告的業績快報基本一致。報告期內公司業績穩健增長，傳統信息防僞材料業務繼續貢獻穩定現金流，電子材料業務增長迅猛，報告期內實現營收2319 萬元，同比增長239%，毛利率48.0%，同比增長4.1 個百分點，電子材料的營收和毛利佔比分別達到8.3%和6.6%。
2020Q1，公司業績同比出現大幅下滑，主要受到疫情影響。公司傳統信息防僞材料主要爲高鐵火車票，疫情影響下，高鐵客運量同比出現大幅下滑，導致公司業績承壓。以廣深鐵路公告的旅客發送量來看，2020 年1-3 月旅客發送量分別爲796、66、129 萬人次，同比分別下滑15%、90%、80%。當前國內疫情逐步緩解的情況下，旅客發送量環比逐步回升，但同比仍有較大降幅，據人民網援引交通運輸部信息，4 月3 日全國鐵路旅客發送量環比增長17.0%，同比下滑57.3%。
信息防僞材料短期受衝擊，疫情恢復後預計仍能提供穩定現金流
公司信息防僞材料板塊產品主要包括熱敏磁票和磁條等產品，熱敏磁票主要爲鐵路火車票即常見藍色磁票；磁條產品即常見磁條卡，下游廣泛應用於商業零售、交通、金融、社保等領域。熱敏磁票方面，公司是國內第一家從事熱敏磁票生產的企業，也是目前國內最大的熱敏磁票生產企業。磁條方面，公司佔據國內過半市場份額，同時也是國際四大磁條生產商之一。
傳統業務板塊雖然短期受到疫情衝擊，但疫情緩解後，隨着鐵路旅客發送量的逐步恢復，其現金流預計也將逐步恢復。長期來看雖然面臨電子客票、EMV 遷移等的替代，但預計仍能爲公司的轉型提供充足的現金流，幫助公司渡過轉型的窗口期。
電子功能材料打開未來成長空間
由於公司傳統業務觸及行業天花板，公司2018 年逐步開始佈局電子功能材料板塊：2018 年8 月公司公告終止實施募投《熱敏磁票生產線擴建項目》，並與四川成眉石化園簽署投資協議，在成眉石化園建設電子材料研發產業基地，主攻電磁屏蔽膜、壓力測試膜等產品，計劃總投資5億元，建設期3 年，達產後年產值4 億元，年稅收2250 萬元。
電磁屏蔽膜下游主要用於柔性電路板FPC 中，由於5G 信號串擾問題突出，因此FPC 中電磁屏蔽膜用量會增加，帶來需求高增長。據MarketsAndMarkets 報告，全球電磁屏蔽市場將由2019 年的63 億美元增長至2024 年的82 億美元，年均增速5.34%；而FPC 用電磁屏蔽膜市場空間未來將達到近40 億元。國內市場方面，2014-2017年我國電磁屏蔽膜市場年均增速高達21%，預計未來數年內仍將維持近20%的增速。
壓力測試膜是一種可以精確測量壓力大小，壓力分佈和壓力平衡的材料，下游用於液晶顯示、半導體、電子電路產業、機械設備等衆多領域的生產與檢測設備的狀態評測。全球壓力測試膜主要生產商包括Tekscan(USA),Fujifilm Corporation(Japan), Sensor Expert(USA), Bestech Australia Pty.Ltd(Australia)等。國內產品進口依賴度較高。在當前面板、半導體國產化的大背景下，公司壓力測試膜將同時受益於增量市場和進口替代市場。目前公司部分新產品如電磁波屏蔽膜和壓力測試膜已實現部分銷售。
預計公司2020、2021 年歸母淨利分別爲0.97、1.49 億元，對應PE 24X、16X，維持增持評級。
風險分析：疫情相關風險、電子材料不及預期風險、政策性停產風險。
