事件： 4 月28 日，公司公告2019 年年報，報告期內實現營業收入9.82 億元，較去年同期增長2.92%；歸母淨利潤1.69 億元，同比增長10.04%；扣非歸母淨利潤1.48 億元，較去年同期增長8.19%。 2020Q1 實現營業收入2.5 億元，同比增長54.53%，歸母淨利潤5070 萬元，同比提升787.21%，扣非歸母淨利潤4776 萬元，同比提升2584.66%。 疫情激增移動DR 需求，公司一季度表現亮眼 2019 年Q1-Q4 營收分別爲1.61/2.16/2.58/3.45 億元， 同比增長20.37%/12.07%/8.19%/3.15%，根據季度設備訂單結構不同，收入確認期有所波動導致業績增長有波動。2020Q1 受到疫情影響，移動DR 和普通DR 需求激增，預計分別達到600 臺和200 臺，移動DR 預計增幅超過2019年5 倍左右，成爲一季度重要業績貢獻。公司移動DR 具有CE 註冊證，海外疫情發酵，陸續在二季度支援海外，訂單持續景氣。其他設備的採購和交付正在有序恢復中，預計隨着“新基建”需求，有望帶動其他板塊增長。 從2019年分版塊情況來看，DR仍然是主要業務支撐，預計銷售臺數爲1699臺，同時MRI、DSA 新品推出，積極佈局基層，部分地區由於醫生培訓、機房落地等原因，收入確認或有所延遲。數字胃腸機、乳腺機保持較爲穩定狀況。蘇州百勝完成3 個系列，16 個超聲產品的註冊遞交，預計 2020年超聲產品正式上市，有望在2020 年開始突破。 費用控制良好，公司盈利能力步步提升 2019 年和2020Q1 公司毛利率分別爲46.87%（+3.27pct）和58.23%（+17.79pct），主要系毛利率較高的超導磁共振、移動DR 等佔比提升影響，同時部分產品元部件突破國產，毛利率有所提升；全年銷售費用控制較好，費用率爲7.16%（0.13pct），主要系剔除湖南萬東並表影響；研發投入繼續提升，研發費用率上升0.66pct 到7.14%，公司將繼續加大對3.0T MRI 和新一代DSA 的研發；財務費用率爲-2.14%；整體淨利率爲16.80%（+1.17pct），一季度受疫情影響，高毛利產品提升，淨利率進一步提到19.53%，盈利能力穩步提升。 投資建議與盈利預測 受到疫情影響，移動DR 和DR 產品需求激增，疫情過後，“新基建”帶動下，MRI 和DSA 有望走進基層，百勝超聲產品有望於今年開始突破。 我們預計20-22 年公司有望實現營收 13.29/14.69/15.88 億元，同比增長35.38%/10.50%/8.08%，歸母淨利潤 2.53/2.93/3.46 億元，同比增長49.92%/15.74%/17.91%，EPS 爲0.47/0.54/0.64 元/股，對應PE36/31/26倍，維持“買入”評級。 風險提示 產品銷售不及預期；新產品研發上市不及預期；疫情影響採購恢復不及預期；市場競爭超過預期；價格降幅超過預期等；股東減持影響等