公司2019 年业绩由于焦炭市场、煤基化工产品价格下跌受到较大冲击。我们认为2020 年价格还将弱势，盈利将继续承压。公司积极推进石墨烯基中间相炭微球、针状焦等新材料产业项目，但目前盈利并不显著。考虑业绩压力，我们下调公司至评级“持有”。
2019 年净利润下跌76%，Q1 继续下跌9 成。公司2019 年营业收入/净利润分别为27.25/0.81 亿元（同比分别-23%/-76%），EPS 为0.04 元，公司2020 年Q1营业收入/净利润分别为6.36 亿元/619.08 万元（同比-19.0%/-91.95%）。主要原因是焦炭市场、煤化工产品市场表现不及预期，公司售价年初至年末逐步下跌所致。
焦炭业务售价下降10%，针状焦销量保持高速增长。2019 年公司焦炭销量为119.78万吨（同比-15.78%），单位售价1,661.79 元/吨（同比-10.09%），单位成本1,607.51元/吨（同比+9.00%），主要受煤炭整合政策影响，原煤价格上升所致。煤基化工行业，公司甲醇销量为10.16 万吨（同比+6.71%），单位售价/成本1,846.10842.59元/吨（同比-21.43%/+29.02%），成本提高主要是由于外购氧气所致。公司售电量为11152 万度（同比+43.19%），主要原因是本期对外销售电量增加，单位售价/成本0.32/0.22 元/度（同比+2.96%-7.07%）。新材料方面，公司针状焦产量提升并逐渐获得认可，产销量分别为2.85/1.3 万吨（同比增长59.65%/35.56%）。
循环经济产业链+资源优势保障成本，积极布局新材料产品促进产业转型。公司地处东部最重要的焦煤及无烟煤产区，拥有16.35 平方公里密林石墨探矿权，保障公司循环经济产业链“原煤开采洗选、煤炭炼焦造气、煤气合成甲醇、甲醇制稳定轻烃、煤焦油加氢制煤基产品、煤焦油提取针状焦和中间相炭微球高级碳材料、煤泥煤矸石热电联产、灰渣制环保建材”，保证传统业务产品成本低于行业平均水平的同时，可推进石墨烯、中间相炭微球、针状焦等新材料产业项目，目前已形成150吨石墨烯粉体、5 万吨针状焦、30 万吨稳定轻烃、2000 吨中间相炭微球项目（在建），目前这些项目产能利用率较低，但预计可成为公司长期盈利增长来源。
风险因素：宏观经济增速大幅放缓，影响焦炭需求；新材料产品市场推广不及预期。
投资建议：因公司业绩对产品价格的弹性较大，考虑目前焦炭市场及化工产品价格预期，我们下调公司2020~2021 年EPS 预测为0.04/0.10 元（原预测0.46/0.58元），新增公司2022 年EPS 预测0.15 元。当前股价3.11 元，对应2020~2022年P/E 分别为117/112/61。考虑公司2020 年盈利继续承压的预期，我们下调公司评级至“持有”。
公司2019 年業績由於焦炭市場、煤基化工產品價格下跌受到較大沖擊。我們認爲2020 年價格還將弱勢，盈利將繼續承壓。公司積極推進石墨烯基中間相炭微球、針狀焦等新材料產業項目，但目前盈利並不顯著。考慮業績壓力，我們下調公司至評級“持有”。
2019 年淨利潤下跌76%，Q1 繼續下跌9 成。公司2019 年營業收入/淨利潤分別爲27.25/0.81 億元（同比分別-23%/-76%），EPS 爲0.04 元，公司2020 年Q1營業收入/淨利潤分別爲6.36 億元/619.08 萬元（同比-19.0%/-91.95%）。主要原因是焦炭市場、煤化工產品市場表現不及預期，公司售價年初至年末逐步下跌所致。
焦炭業務售價下降10%，針狀焦銷量保持高速增長。2019 年公司焦炭銷量爲119.78萬噸（同比-15.78%），單位售價1,661.79 元/噸（同比-10.09%），單位成本1,607.51元/噸（同比+9.00%），主要受煤炭整合政策影響，原煤價格上升所致。煤基化工行業，公司甲醇銷量爲10.16 萬噸（同比+6.71%），單位售價/成本1,846.10842.59元/噸（同比-21.43%/+29.02%），成本提高主要是由於外購氧氣所致。公司售電量爲11152 萬度（同比+43.19%），主要原因是本期對外銷售電量增加，單位售價/成本0.32/0.22 元/度（同比+2.96%-7.07%）。新材料方面，公司針狀焦產量提升並逐漸獲得認可，產銷量分別爲2.85/1.3 萬噸（同比增長59.65%/35.56%）。
循環經濟產業鏈+資源優勢保障成本，積極佈局新材料產品促進產業轉型。公司地處東部最重要的焦煤及無煙煤產區，擁有16.35 平方公里密林石墨探礦權，保障公司循環經濟產業鏈“原煤開採洗選、煤炭煉焦造氣、煤氣合成甲醇、甲醇制穩定輕烴、煤焦油加氫制煤基產品、煤焦油提取針狀焦和中間相炭微球高級碳材料、煤泥煤矸石熱電聯產、灰渣制環保建材”，保證傳統業務產品成本低於行業平均水平的同時，可推進石墨烯、中間相炭微球、針狀焦等新材料產業項目，目前已形成150噸石墨烯粉體、5 萬噸針狀焦、30 萬噸穩定輕烴、2000 噸中間相炭微球項目（在建），目前這些項目產能利用率較低，但預計可成爲公司長期盈利增長來源。
風險因素：宏觀經濟增速大幅放緩，影響焦炭需求；新材料產品市場推廣不及預期。
投資建議：因公司業績對產品價格的彈性較大，考慮目前焦炭市場及化工產品價格預期，我們下調公司2020~2021 年EPS 預測爲0.04/0.10 元（原預測0.46/0.58元），新增公司2022 年EPS 預測0.15 元。當前股價3.11 元，對應2020~2022年P/E 分別爲117/112/61。考慮公司2020 年盈利繼續承壓的預期，我們下調公司評級至“持有”。
