业绩总结:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019 年实现营收61.2 亿元(+12.1%),归母净利润4.3 亿元(+218.2%),扣非净利润3.9 亿元(+630.3%),公司前期预告归母净利润4 亿元左右,年报净利润略超预期。公司2020Q1 实现营收10.9 亿元(-4.2%),归母净利润4013 万元(-68.7%),扣非净利润1830 万元(-80.4%),Q1 业绩基本符合预期。
下游需求回暖,投资收益增加,2019 年度业绩高增长。国家统计局数据显示,2019 年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3 万台(+12.8%),下游需求向好,公司电梯及电梯零部件营收分别为15.8 亿元(+0.6%)和28.2 亿元(+15.8%),毛利率分别为19.2%(+3.5pp)和10%(-1.5pp),电梯零部件毛利率下行带动公司2019 年整体毛利率下降至14.1%(-0.5pp)。公司2019年期间费用率为12.6%(-0.7pp),其中,销售费用率为2.8%(-0.2pp),管理费用率为10.1%(-0.6pp,其中研发费用率下降0.3pp 至3.4%),财务费用率为-0.3%(+0.2pp)。公司营收稳健增长,归母净利润高增长源于:参股子公司日立电梯中国(持股30%)2019 年净利润增长41.2%至18.5 亿元,带动公司投资收益大幅增加,以及2018 年资产减值损失高达2.5 亿元,2019 年各项减值不到1 亿元。
2020Q1 受疫情负面影响,业绩短期承压。受疫情影响,下游地产等开工延迟,电梯行业受到较大负面影响,国家统计局数据显示,2020Q1 电梯、自动扶梯及升降机产量14.9 万台(-20.7%),大幅下滑。受行业负面影响,公司2020Q1营收下滑4.2%至10.9 亿元,表现好于行业平均。公司Q1 整体毛利率为12.1%(-0.1pp),期间费用率为12.9%(-0.6pp),其中,销售费用率为3.3%(+0.4pp),管理费用率为10.1%(-1pp,其中研发费用率下降0.7pp 至3%),财务费用率为-0.6%(-0.03pp)。公司Q1 归母净利润下降幅度较大主要源于:参股子公司日立电梯中国(持股30%)受行业负面影响,对公司投资收益贡献下降,Q1公司投资净收益仅2911 万元,同比减少8380 万元。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.51/0.58/0.71 元,对应PE 估值分别为14/12/10 倍,维持“持有”评级。
风险提示:电梯需求或不及预期风险,盈利能力或不及预期风险,投资收益或不及预期风险。
業績總結:公司發佈2019年年報和2020年一季報,2019 年實現營收61.2 億元(+12.1%),歸母淨利潤4.3 億元(+218.2%),扣非淨利潤3.9 億元(+630.3%),公司前期預告歸母淨利潤4 億元左右,年報淨利潤略超預期。公司2020Q1 實現營收10.9 億元(-4.2%),歸母淨利潤4013 萬元(-68.7%),扣非淨利潤1830 萬元(-80.4%),Q1 業績基本符合預期。
下游需求回暖,投資收益增加,2019 年度業績高增長。國家統計局數據顯示,2019 年電梯、自動扶梯及升降機行業產量117.3 萬台(+12.8%),下游需求向好,公司電梯及電梯零部件營收分別為15.8 億元(+0.6%)和28.2 億元(+15.8%),毛利率分別為19.2%(+3.5pp)和10%(-1.5pp),電梯零部件毛利率下行帶動公司2019 年整體毛利率下降至14.1%(-0.5pp)。公司2019年期間費用率為12.6%(-0.7pp),其中,銷售費用率為2.8%(-0.2pp),管理費用率為10.1%(-0.6pp,其中研發費用率下降0.3pp 至3.4%),財務費用率為-0.3%(+0.2pp)。公司營收穩健增長,歸母淨利潤高增長源於:參股子公司日立電梯中國(持股30%)2019 年淨利潤增長41.2%至18.5 億元,帶動公司投資收益大幅增加,以及2018 年資產減值損失高達2.5 億元,2019 年各項減值不到1 億元。
2020Q1 受疫情負面影響,業績短期承壓。受疫情影響,下游地產等開工延遲,電梯行業受到較大負面影響,國家統計局數據顯示,2020Q1 電梯、自動扶梯及升降機產量14.9 萬台(-20.7%),大幅下滑。受行業負面影響,公司2020Q1營收下滑4.2%至10.9 億元,表現好於行業平均。公司Q1 整體毛利率為12.1%(-0.1pp),期間費用率為12.9%(-0.6pp),其中,銷售費用率為3.3%(+0.4pp),管理費用率為10.1%(-1pp,其中研發費用率下降0.7pp 至3%),財務費用率為-0.6%(-0.03pp)。公司Q1 歸母淨利潤下降幅度較大主要源於:參股子公司日立電梯中國(持股30%)受行業負面影響,對公司投資收益貢獻下降,Q1公司投資淨收益僅2911 萬元,同比減少8380 萬元。
盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.51/0.58/0.71 元,對應PE 估值分別為14/12/10 倍,維持“持有”評級。
風險提示:電梯需求或不及預期風險,盈利能力或不及預期風險,投資收益或不及預期風險。