事件： 公司公告2019 年年報和2020 年一季報：2019 年公司實現營業收入3.33億元，同比增長17.18%；實現歸母淨利潤4689 萬元，同比減少15.49%；實現扣非歸母淨利潤3899 萬元，同比減少1.42%。2020 年一季度公司實現營收1639 萬元，同比減少59.99%；實現歸母淨利潤-1642 萬元，去年同期爲-410 萬元。 投資要點： 整體解決方案收入高增，瑪麗醫院業績承諾超額完成。分產品拆分公司主營業務收入，2019 年公司自制軟件收入1.71 億元，yoy-1.59%；整體解決方案收入9904 萬元，yoy+39.64%；外購軟硬件收入1794 萬元，yoy-7.82%；運維服務收入3531 萬元，yoy+19.82%。公司整體解決方案收入的高增來源於全國範圍內二級以上醫院五大專科急救中心信息化建設，以及各地區域急救一體化平台建設加速，2019 年崑山市區域一體化平台項目、蘇州市健康市民“531”行動計劃信息化項目、吉林醫療救援應急指揮平台項目正在進行。目前公司的急症急救產品系列正從智慧急救、急診的專科方向向區域醫護協同、大數據挖掘應用、專科質控方向拓展。輔助生殖業務方面，2019 年10 月海南瑪麗醫院正式並表，全年瑪麗醫院共計實現營收3398 萬元，實現淨利潤591 萬元，超額完成510 萬元業績承諾。2020 年一季度公司業績大幅下滑，主要是因爲受疫情影響醫院的正常運轉秩序中斷，醫院手術室、重症監護室及急症急救等科室信息化建設的工作停滯。 擬繼續外延輔助生殖業務，構建新型生殖健康生態。需求端來看，中國全國不孕不育率12%-15%，患者人數超過5000 萬，其中20%需要人工輔助生殖干預，預計我國存量潛在受衆約1000 萬人次，目前我國輔助生殖技術的滲透率僅爲7%，遠低於美國的30%，輔助生殖長期市場空間在千億規模以上。較高不孕不育發病率、持續推遲的初婚初育年齡、不斷增加的高齡產婦推動輔助生殖成爲剛性需求。供給端來看，截至2018 年末全國輔助生殖牌照498 個，其中絕大部分爲公立醫院，我們測算牌照數量基本達到上限，未來重點是挖掘現有醫療機構服務潛力。根據公司發展戰略，公司將以瑪麗醫院爲起點，以信息化賦能生殖醫學專科，繼續外延併購生殖醫學線上線下資源。根據公司2020 年經營計劃，公司擬與瀋陽東方菁華醫院等醫療機構合作，合作方式包括但不限於成立合資公司，建立互聯網醫院等模式。我們看好公司輔助生殖資源整合能力，在輔助生殖藍海市場上形成核心競爭力。 盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們預計公司2020-2022年EPS 分別爲0.85/1.11/1.36 元，對應當前股價PE 分別爲60/46/37倍，維持“買入”評級。 風險提示：1）海南瑪麗醫院業績不及預期的風險；2）公司輔助生殖業務外延進展不及預期的風險；3）公司業績不及預期的風險；4）系統性風險。