2019 年公司新产能投放带动轮胎产销两旺,叠加销售费用大幅下降,全年实现归母净利润8.47 亿元,同比大增75.4%。2020 年一季度公司实现归母净利润1.60 亿元,同比+5.4%。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,预测2020-2022 年公司EPS 分别为1.13/1.19/1.22元,维持目标价17.0 元及“买入”评级。
2019 年新产能投放带动轮胎产销两旺,业绩同比大幅增长。2019 年公司实现营业收入79.41 亿元,同比+5.7%;实现归母净利润8.47 亿元,同比+75.4%。
受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期陆续投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,全年实现轮胎产量1906 万条,同比+13.6%,实现轮胎销量2022 万条,同比+20.7%。由于原材料价格下跌,2019 年轮胎单位生产成本同比-14.1%,轮胎销售均价同比-12.4%。
原料价格下跌推升毛利率,销售费用大幅下降。受益于原材料价格下跌,公司报告期内毛利率水平同比增长,2019 年实现毛利率22.9%,同比+1.4pct。费用率方面,由于2019 年公司“国家品牌计划”广告到期导致市场拓展费同比减少1.63 亿元,全年销售费用率同比-2.0pct 至5.9%。受益于毛利率提升及销售费用率大幅下降,2019 年公司实现净利率10.7%,同比+4.2pct。
一季度业绩逆势上涨,盈利能力同比上升。2020 年一季度公司实现营业收入18.11 亿元,同比-3.8%;实现归母净利润1.60 亿元,同比+5.4%。受益于新增产能释放,公司一季度实现轮胎产量455 万条,同比+12.8%,实现轮胎销量456万条,同比+6.3%。由于原材料价格下跌带动产品价格下滑,一季度轮胎销售均价同比-9.4%,但盈利能力同比增长,一季度毛利率22.3%,同比+1.1pct。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400 万条以上,其中商用车胎600 万条、乘用车胎1800 万条、斜交工程胎23 万条、子午工程胎15 万条,产能及产品结构国内领先。2019 年公司华茂二期(100 万条商用车胎)、华阳二期(400 万条乘用车胎)陆续投产,2020 年有望充分释放业绩。
公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
风险因素:产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;产能释放不及预期;国际贸易摩擦风险;疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于公司2019 年“国家品牌计划”广告到期导致销售费用大幅降低,上调公司2020-2021 年归母净利润预测至9.06/9.51 亿元(原预测为7.34/8.67亿元),新增2022 年归母净利润预测为9.78 亿元,对应2020-2022 年EPS预测分别为1.13/1.19/1.22 元。维持目标价17.0 元(对应2020 年15xPE)及“买入”评级。
2019 年公司新產能投放帶動輪胎產銷兩旺,疊加銷售費用大幅下降,全年實現歸母淨利潤8.47 億元,同比大增75.4%。2020 年一季度公司實現歸母淨利潤1.60 億元,同比+5.4%。我們看好公司在國內新增產能釋放、海外產能佈局雙輪驅動下實現長期增長,預測2020-2022 年公司EPS 分別爲1.13/1.19/1.22元,維持目標價17.0 元及“買入”評級。
2019 年新產能投放帶動輪胎產銷兩旺,業績同比大幅增長。2019 年公司實現營業收入79.41 億元,同比+5.7%;實現歸母淨利潤8.47 億元,同比+75.4%。
受益於華茂分公司、華陽分公司募投項目二期陸續投產,以及市場持續開拓,公司輪胎產銷量快速增長,全年實現輪胎產量1906 萬條,同比+13.6%,實現輪胎銷量2022 萬條,同比+20.7%。由於原材料價格下跌,2019 年輪胎單位生產成本同比-14.1%,輪胎銷售均價同比-12.4%。
原料價格下跌推升毛利率,銷售費用大幅下降。受益於原材料價格下跌,公司報告期內毛利率水平同比增長,2019 年實現毛利率22.9%,同比+1.4pct。費用率方面,由於2019 年公司“國家品牌計劃”廣告到期導致市場拓展費同比減少1.63 億元,全年銷售費用率同比-2.0pct 至5.9%。受益於毛利率提升及銷售費用率大幅下降,2019 年公司實現淨利率10.7%,同比+4.2pct。
一季度業績逆勢上漲,盈利能力同比上升。2020 年一季度公司實現營業收入18.11 億元,同比-3.8%;實現歸母淨利潤1.60 億元,同比+5.4%。受益於新增產能釋放,公司一季度實現輪胎產量455 萬條,同比+12.8%,實現輪胎銷量456萬條,同比+6.3%。由於原材料價格下跌帶動產品價格下滑,一季度輪胎銷售均價同比-9.4%,但盈利能力同比增長,一季度毛利率22.3%,同比+1.1pct。
新增產能穩步釋放,看好公司長期發展。公司目前具備輪胎產能2400 萬條以上,其中商用車胎600 萬條、乘用車胎1800 萬條、斜交工程胎23 萬條、子午工程胎15 萬條,產能及產品結構國內領先。2019 年公司華茂二期(100 萬條商用車胎)、華陽二期(400 萬條乘用車胎)陸續投產,2020 年有望充分釋放業績。
公司美國工廠目前正在進行土地平整及廠房設計,看好未來建成投產後帶動公司輪胎產銷量進一步提升,看好公司長期發展。
風險因素:產品價格大幅下跌;原材料價格波動風險;產能釋放不及預期;國際貿易摩擦風險;疫情控制不及預期拖累需求。
投資建議:我們看好公司在國內新增產能釋放、海外產能佈局雙輪驅動下實現長期增長。由於公司2019 年“國家品牌計劃”廣告到期導致銷售費用大幅降低,上調公司2020-2021 年歸母淨利潤預測至9.06/9.51 億元(原預測爲7.34/8.67億元),新增2022 年歸母淨利潤預測爲9.78 億元,對應2020-2022 年EPS預測分別爲1.13/1.19/1.22 元。維持目標價17.0 元(對應2020 年15xPE)及“買入”評級。