业绩
公司发布一季报,一季度公司营业收入11.82 亿元,同比下降16.83%,归母净利润2.43 亿元,同比下降28.37%。
分析
疫情影响酸碱产品销售,开工短期下调影响产品盈利。1 季度受到疫情影响,下游企业复工推迟,公司酸碱连续化生产,开工负荷下调,氯碱、硫酸销量同比下行21%、27%,叠加产品价格下行,产品营收分别下降27%、34%,而受到区域物流运输的短期限制,公司的磺化医药产品销售运输受阻,产品满负荷开工,但销售同比下行38%,带动整体营收下滑。3 月份后,国内的生产复合逐步提升,园区及周边企业开工逐步提升,带动公司各项业务逐步恢复正产,疫情对公司的影响有望逐步弱化。
区域布局叠加园区一体化发展,提供公司相对稳健的发展基础。公司以热电为基础,酸碱延伸至油脂化工、磺化医药等多元化领域,构成了公司循环一体化的产业链布局,公司在自身产品销售布局的基础上,为周边企业提供多元产品供给,具有天然的地理优势和和产业链优势。一季度在疫情期间,尽管国内开工推迟影响下游需求,但公司仍能保证整体毛利率33.8%,同比持平,凭借良好的产业链和周边销售网络布局,构建公司稳健的发展基础。
新建项目持续推进,完善现有布局,带动公司长远发展。公司在建30 万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30 万吨/年功能性高分子材料项目,消耗副产氯气,完善产业链布局; 3 万吨磺化产能扩建及4000 吨/年BA 等项目,强化磺化领域领先优势和发展空间;协同产业资源,利用低成本副产氢气及自身地理优势,布局氢能业务,实现新领域的扩充发展。三个方向持续推进,强化现有产线的基础上,带动公司长远发展。
投资建议
公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC 项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,预测2020-2022 年公司归母净利润分别为12.19、16.27、17.92 亿元,对应PE 分别为10.3、7.7、7.0倍,维持“增持”评级。
风险提示
新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
業績
公司發佈一季報,一季度公司營業收入11.82 億元,同比下降16.83%,歸母淨利潤2.43 億元,同比下降28.37%。
分析
疫情影響酸鹼產品銷售,開工短期下調影響產品盈利。1 季度受到疫情影響,下游企業復工推遲,公司酸鹼連續化生產,開工負荷下調,氯鹼、硫酸銷量同比下行21%、27%,疊加產品價格下行,產品營收分別下降27%、34%,而受到區域物流運輸的短期限制,公司的磺化醫藥產品銷售運輸受阻,產品滿負荷開工,但銷售同比下行38%,帶動整體營收下滑。3 月份後,國內的生產複合逐步提升,園區及周邊企業開工逐步提升,帶動公司各項業務逐步恢復正產,疫情對公司的影響有望逐步弱化。
區域佈局疊加園區一體化發展,提供公司相對穩健的發展基礎。公司以熱電爲基礎,酸鹼延伸至油脂化工、磺化醫藥等多元化領域,構成了公司循環一體化的產業鏈佈局,公司在自身產品銷售佈局的基礎上,爲周邊企業提供多元產品供給,具有天然的地理優勢和和產業鏈優勢。一季度在疫情期間,儘管國內開工推遲影響下游需求,但公司仍能保證整體毛利率33.8%,同比持平,憑藉良好的產業鏈和周邊銷售網絡佈局,構建公司穩健的發展基礎。
新建項目持續推進,完善現有佈局,帶動公司長遠發展。公司在建30 萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目及30 萬噸/年功能性高分子材料項目,消耗副產氯氣,完善產業鏈佈局; 3 萬噸磺化產能擴建及4000 噸/年BA 等項目,強化磺化領域領先優勢和發展空間;協同產業資源,利用低成本副產氫氣及自身地理優勢,佈局氫能業務,實現新領域的擴充發展。三個方向持續推進,強化現有產線的基礎上,帶動公司長遠發展。
投資建議
公司多年來依託熱電、酸鹼產線爲基礎,不斷拓展業務形成循環一體的產業鏈佈局,新建PVC 項目、磺化醫藥項目以及氫能業務的佈局將持續支撐公司穩步發展,考慮到疫情對終端需求的影響,預測2020-2022 年公司歸母淨利潤分別爲12.19、16.27、17.92 億元,對應PE 分別爲10.3、7.7、7.0倍,維持“增持”評級。
風險提示
新建項目不達預期風險;磺化醫藥需求增速放緩風險;氫能相關政策風險;海內外疫情影響下游需求,使得產品價格劇烈波動風險。