事件：
公司发布2020 年一季报，公司一季度实现营收6.16 亿，同比增长2.49%；归母净利0.68 亿，同比增长723.36%。
1、养殖业务贡献大部分利润，单头盈利预计达1400 元。
公司一季度共销售生猪7.08 万头，以Q1 单头仔猪售价1735 元（均重10kg 左右）、种猪售价6000 元（均重47kg 左右）、商品猪单头售价2800 元（均重100kg 左右）计，预计公司2020Q1 生猪养殖板块贡献利润近9800 万，单头盈利约1400 元。
2、饲料板块：高毛利持续，销量有望回暖
2020Q1 饲料销量12.8 万吨，预计贡献利润近1000 万，单吨净利约90 元/吨，毛利率保持高位。预计未来2~3 年，随着全国生猪存栏的回升，行业需求将逐渐复苏，叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响，公司饲料业务销量有望回暖。
3、养殖板块：出栏量和利润预计逐季增长，Q2 生猪出栏量预计环比Q1 翻倍，2020 年全年生猪出栏量同比大幅增长。
根据公司年初拟定的生产计划和销售目标，结合东北铁力4 月开始出栏放量，Q1~Q4 占全年出栏量比重预计分别为7%、15%、24%、54%。Q2 生猪出栏量预计环比Q1 翻倍，生猪出栏量和利润逐季增长。
公司制定的《五年（2020~2024 年）发展战略规划》计划在东北、华中、华南、华东等四个重点区域内大力发展生猪养殖业务，力争2024年实现年生猪出栏560 万头，饲料销售300 万吨。2020 年Q1 公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划，覆盖范围为全部高管和核心业务骨干；此外，公司的定增方案，大股东及核心高管承诺全额认购募资。这些举措彰显公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此，我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。
盈利预测：
根据公司规划和Q1 业绩情况，我们调整出栏量和相应业绩预测，预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量预计为80 万/160 万/240 万头，预计2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为9.94 亿/12.62/14.04 亿。
给予养殖、饲料、动保板块分别7 倍、10 倍、20 倍PE，2020 年目标市值75 亿，当前市值空间54.44%，目标价17.33 元，给予买入评级。
风险提示：
1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。
事件：
公司發佈2020 年一季報，公司一季度實現營收6.16 億，同比增長2.49%；歸母淨利0.68 億，同比增長723.36%。
1、養殖業務貢獻大部分利潤，單頭盈利預計達1400 元。
公司一季度共銷售生豬7.08 萬頭，以Q1 單頭仔豬售價1735 元（均重10kg 左右）、種豬售價6000 元（均重47kg 左右）、商品豬單頭售價2800 元（均重100kg 左右）計，預計公司2020Q1 生豬養殖板塊貢獻利潤近9800 萬，單頭盈利約1400 元。
2、飼料板塊：高毛利持續，銷量有望回暖
2020Q1 飼料銷量12.8 萬噸，預計貢獻利潤近1000 萬，單噸淨利約90 元/噸，毛利率保持高位。預計未來2~3 年，隨着全國生豬存欄的回升，行業需求將逐漸復甦，疊加公司自身養殖業務規模擴大的影響，公司飼料業務銷量有望回暖。
3、養殖板塊：出欄量和利潤預計逐季增長，Q2 生豬出欄量預計環比Q1 翻倍，2020 年全年生豬出欄量同比大幅增長。
根據公司年初擬定的生產計劃和銷售目標，結合東北鐵力4 月開始出欄放量，Q1~Q4 佔全年出欄量比重預計分別為7%、15%、24%、54%。Q2 生豬出欄量預計環比Q1 翻倍，生豬出欄量和利潤逐季增長。
公司制定的《五年（2020~2024 年）發展戰略規劃》計劃在東北、華中、華南、華東等四個重點區域內大力發展生豬養殖業務，力爭2024年實現年生豬出欄560 萬頭，飼料銷售300 萬噸。2020 年Q1 公司推出了旨在激發養殖團隊執行力的限制性股票激勵計劃，覆蓋範圍為全部高管和核心業務骨幹；此外，公司的定增方案，大股東及核心高管承諾全額認購募資。這些舉措彰顯公司上下對戰略推進養殖業務發展的決心和信心。基於此，我們對養殖業務未來發展抱有非常樂觀的態度。
盈利預測：
根據公司規劃和Q1 業績情況，我們調整出欄量和相應業績預測，預計公司2020/2021/2022 年生豬出欄量預計為80 萬/160 萬/240 萬頭，預計2020/2021/2022 年歸母淨利潤預計分別為9.94 億/12.62/14.04 億。
給予養殖、飼料、動保板塊分別7 倍、10 倍、20 倍PE，2020 年目標市值75 億，當前市值空間54.44%，目標價17.33 元，給予買入評級。
風險提示：
1、突發重大疫情風險：禽畜養殖過程中會發生大規模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導致禽畜死亡，並對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導致市場需求萎縮，從而影響行業以及相關企業的盈利能力。
2、價格不及預期風險：禽畜肉類價格出現大幅下降或上漲幅度低於成本上漲幅度，影響行業以及相關公司的盈利能力，存在未來業績難以持續增長甚至下降的風險。
3、原材料價格波動風險：公司生產經營所用的主要原材料及農產品的產量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業以及相關公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市將從根本上阻斷非瘟疫情的傳播，產能去化進度將受影響，豬價上漲可能不達預期。
