业绩好于预期
公司发布2020 年1 季报，实现收入4.4 亿元，同比下滑9.24%；实现归母净利润6198.65 万元，同比增长102.34%；EPS0.17 元。业绩好于我们预期。
产品价格普涨，硫双威贡献主要增量
公司1 季度产品价格普涨，克百威均价10 万元/吨，硫双威均价16.84 万元/吨，丁硫克百威均价9.88 万元/吨，分别同比上涨2.78%、20.97%、0.3%。
其中，硫双威1 季度销量396 吨，同比增长58.6%，预计是公司1 季度业绩增长的主要增量。克百威、嘧啶醇等销量不同程度下滑，预计与疫情导致物流受阻有关，2 季度有望缓解。
价格普涨，硫双威占比提升，公司1Q 毛利率30.22%，同比上升6.72PCT，净利率15.06%，同比上升8PCT，盈利能力为公司历史新高。公司加强费用控制，三项费用同比均明显下降，期间费用率11.25%，同比下降2.1PCT，仅研发费用同比增长33%至1116 万元。
农药需求有望复苏
全球农药需求增速有望小幅回升。根据四大跨国公司对其2020 年农化业务展望，营收增速预期在+YOY 4~6%，均略高于2019 年。而国内市场，今年病虫害防治存在压力，预计杀虫剂和杀菌剂需求将小幅增长。市场担忧苏北停产农药企业复产，由于公司在细分领域占有率高，预计对价格没有影响。油价下跌带动原料成本降低，预计公司盈利能力仍将平稳上升。
宁夏和贵溪基地启动建设，未来成长值得期待
投资4.84 亿的贵溪硫磷新区建设已经启动，投资1 亿元的宁夏海利亦启动环评，杂环类农药及中间体项目稳步推进，公司依托湖南化工研究院的研发能力，坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产，公司未来仍有望保持稳定增长。
盈利预测与估值：未来新项目陆续投产，我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.7/0.83/1.03 元。现价对应2020 年PE9.1 倍，PB1.94 倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头，供给收缩核心产品量价齐升，业绩弹性大；国企改革减员增效，经营效率持续提升；新项目陆续投产，未来业绩有望加速增长。维持买入评级。
风险提示：产品替代风险；安全生产风险；原料供应风险
業績好於預期
公司發佈2020 年1 季報，實現收入4.4 億元，同比下滑9.24%；實現歸母淨利潤6198.65 萬元，同比增長102.34%；EPS0.17 元。業績好於我們預期。
產品價格普漲，硫雙威貢獻主要增量
公司1 季度產品價格普漲，克百威均價10 萬元/噸，硫雙威均價16.84 萬元/噸，丁硫克百威均價9.88 萬元/噸，分別同比上漲2.78%、20.97%、0.3%。
其中，硫雙威1 季度銷量396 噸，同比增長58.6%，預計是公司1 季度業績增長的主要增量。克百威、嘧啶醇等銷量不同程度下滑，預計與疫情導致物流受阻有關，2 季度有望緩解。
價格普漲，硫雙威佔比提升，公司1Q 毛利率30.22%，同比上升6.72PCT，淨利率15.06%，同比上升8PCT，盈利能力為公司歷史新高。公司加強費用控制，三項費用同比均明顯下降，期間費用率11.25%，同比下降2.1PCT，僅研發費用同比增長33%至1116 萬元。
農藥需求有望復甦
全球農藥需求增速有望小幅回升。根據四大跨國公司對其2020 年農化業務展望，營收增速預期在+YOY 4~6%，均略高於2019 年。而國內市場，今年病蟲害防治存在壓力，預計殺蟲劑和殺菌劑需求將小幅增長。市場擔憂蘇北停產農藥企業復產，由於公司在細分領域佔有率高，預計對價格沒有影響。油價下跌帶動原料成本降低，預計公司盈利能力仍將平穩上升。
寧夏和貴溪基地啟動建設，未來成長值得期待
投資4.84 億的貴溪硫磷新區建設已經啟動，投資1 億元的寧夏海利亦啟動環評，雜環類農藥及中間體項目穩步推進，公司依託湖南化工研究院的研發能力，堅定發展農藥等精細化工品。隨着新項目陸續投產，公司未來仍有望保持穩定增長。
盈利預測與估值：未來新項目陸續投產，我們認為公司將進入一輪快速增長期。維持公司2020-2022 年EPS 預測分別為0.7/0.83/1.03 元。現價對應2020 年PE9.1 倍，PB1.94 倍。公司是全球氨基甲酸酯類殺蟲劑中的龍頭，供給收縮核心產品量價齊升，業績彈性大；國企改革減員增效，經營效率持續提升；新項目陸續投產，未來業績有望加速增長。維持買入評級。
風險提示：產品替代風險；安全生產風險；原料供應風險
