投资要点
事项：
公司发布2020年一季度报告，实现收入1.26亿元，同比下滑27.08%；实现归母净利润2678万元，同比下滑33.97%；实现扣非后归母净利润2782万元，同比下滑29.34%；EPS为0.05元/股。公司业绩符合预期。
平安观点：
2020Q1 暂受新冠疫情冲击，预计Q2 开始逐步恢复：2020Q1 公司收入1.26 亿元（-27.08%），归母净利润2678 万元（-33.97%），公司业绩符合之前预期。增速下滑主要受新冠疫情冲击，一方面各地积极应对疫情，正常诊疗受到显著影响；另一方面，因隔离需要，物流运输也受到一定程度管控。3 月份开始随着国内疫情企稳，就医需求逐步恢复，预计Q2 开始公司业绩有望回归正常水平。2020Q1 公司管理费用率提升明显，由上年同期的6.29%提升至11.75%，主要是计提股权激励费用所致。
控股海昌药业，原料药+制剂一体化迈出实质性一步：2019 年12 月9 日公司公告受让海昌药业部分股权，目前工商登记已经完成，公司现持有海昌药业37.91%的股份，成为控股股东。海昌药业是公司主要原料药供应商之一，本次实际控股将加快推进公司原料药+制剂一体化战略，保障原料药供应，以更好应对未来带量采购挑战。根据环评资料，目前海昌药业在建850 吨碘造影剂产能项目，一期工程包括碘海醇（250 吨）、碘克沙醇（100 吨）、碘普罗胺（150 吨）；二期工程包括碘佛醇（150 吨）、碘帕醇（150 吨）、碘比醇（50 吨）。预计2020 年底一期工程有望投产。
盈利预测与投资评级：2019 年限制性股票激励计划业绩考核要求为，以2018 年为基数2019-2021 年收入增速分别不低于30%、63%和92%，2020 年收入增速将不低于21%，提供安全边际。我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43 元、0.52 元和0.63 元，当前股价对应2020 年PE 为21 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品放量不及预期：目前公司主要收入来源是造影剂制剂，其中碘海醇和钆喷酸葡胺占比较高，这两个品种属于成熟品种，增速相对平缓。目前造影剂主要增量来自碘克沙醇和碘帕醇。一旦碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑，将对公司业绩产生较大影响；2）海昌药业产能释放不及预期：目前海昌药业在建850 吨造影剂原料药产能项目，分三期建设。产能建设完毕后还需要通过目标销售市场的认证，存在不及预期的可能；3）新冠疫情影响：目前国内新冠疫情已基本得到控制，若后续疫情出现反复，将对公司业绩产生不利影响。
投資要點
事項：
公司發佈2020年一季度報告，實現收入1.26億元，同比下滑27.08%；實現歸母淨利潤2678萬元，同比下滑33.97%；實現扣非後歸母淨利潤2782萬元，同比下滑29.34%；EPS為0.05元/股。公司業績符合預期。
平安觀點：
2020Q1 暫受新冠疫情衝擊，預計Q2 開始逐步恢復：2020Q1 公司收入1.26 億元（-27.08%），歸母淨利潤2678 萬元（-33.97%），公司業績符合之前預期。增速下滑主要受新冠疫情衝擊，一方面各地積極應對疫情，正常診療受到顯著影響；另一方面，因隔離需要，物流運輸也受到一定程度管控。3 月份開始隨着國內疫情企穩，就醫需求逐步恢復，預計Q2 開始公司業績有望迴歸正常水平。2020Q1 公司管理費用率提升明顯，由上年同期的6.29%提升至11.75%，主要是計提股權激勵費用所致。
控股海昌藥業，原料藥+製劑一體化邁出實質性一步：2019 年12 月9 日公司公告受讓海昌藥業部分股權，目前工商登記已經完成，公司現持有海昌藥業37.91%的股份，成為控股股東。海昌藥業是公司主要原料藥供應商之一，本次實際控股將加快推進公司原料藥+製劑一體化戰略，保障原料藥供應，以更好應對未來帶量採購挑戰。根據環評資料，目前海昌藥業在建850 噸碘造影劑產能項目，一期工程包括碘海醇（250 噸）、碘克沙醇（100 噸）、碘普羅胺（150 噸）；二期工程包括碘佛醇（150 噸）、碘帕醇（150 噸）、碘比醇（50 噸）。預計2020 年底一期工程有望投產。
盈利預測與投資評級：2019 年限制性股票激勵計劃業績考核要求為，以2018 年為基數2019-2021 年收入增速分別不低於30%、63%和92%，2020 年收入增速將不低於21%，提供安全邊際。我們維持公司盈利預測，預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.43 元、0.52 元和0.63 元，當前股價對應2020 年PE 為21 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）產品放量不及預期：目前公司主要收入來源是造影劑製劑，其中碘海醇和釓噴酸葡胺佔比較高，這兩個品種屬於成熟品種，增速相對平緩。目前造影劑主要增量來自碘克沙醇和碘帕醇。一旦碘克沙醇和碘帕醇放量不及預期或老品種增速下滑，將對公司業績產生較大影響；2）海昌藥業產能釋放不及預期：目前海昌藥業在建850 噸造影劑原料藥產能項目，分三期建設。產能建設完畢後還需要通過目標銷售市場的認證，存在不及預期的可能；3）新冠疫情影響：目前國內新冠疫情已基本得到控制，若後續疫情出現反覆，將對公司業績產生不利影響。
