2019、20Q1 归母净利润同比分别+44%、+1%
公司2019 年实现营收50.5 亿元(yoy+5.0%)、归母净利2.8 亿元(yoy+44.2%)、扣非归母净利润2.2 亿元(yoy+64.0%),与业绩快报相符;20Q1 实现营业收入7.2 亿元(yoy-31.4%、qoq-49.1%)、归母净利润0.4 亿元(yoy+1.1%、qoq-62.5%),主要是费用同比减少增厚利润。公司预计20H1 实现归母净利3.1-3.6 亿元,20Q2 将产生2.2 亿处置净收益,扣除2.2 亿后H1、Q2 业绩分别为0.9-1.4(yoy-0.7%~+49.3%)、0.5-1.0亿元(yoy-2.2%~+88.1%)。我们调整盈利预测,预计20-22 年EPS 分别为0.89/0.53/0.61 元(20-21 年前值0.53/0.68),维持“增持”评级。
2019 年焊管量价齐升,20Q1 费用同比减少增厚业绩2019 年公司焊管产销分别为94、96 万吨(yoy+0%、+5%),焊管吨售价、毛利分别为5063、580 元/吨(yoy +21、+111 元/吨);毛利率、净利率分别为15.7%、5.8%(yoy +2.1、+1.5pct)。20Q1,公司期间费用、费用率分别为0.53 亿元、7.4%,同比分别-0.38 亿元、-1.3pct,主要是受疫情影响,销售减少,运杂费等下降。公司预计20H1 实现归母净利润3.1-3.6 亿元,子公司湖州金洲被政府征收资产在Q2 将产生2.2 亿的处置净收益。
积极布局外围市场,市场逐步铺开
2019 年公司加速布局全国市场,钢塑管销售部在西北、西南、华中较薄弱的市场加大开发力度,新开发兰州水务集团、贵州都匀市自来水公司、平塘自来水公司等。2019 年贵州、广西、甘肃等外围市场新增60 多家客户。
油气管网投资有望增长、旧改或发力,有望提振焊管需求根据中石油、中石化、中海油年报,2020 年“三桶油”资本开支计划5284亿元,同比+1.1%,或带动油气管网投资增长。据中国经济时报,4 月5日国家管网公司纳入第一批“三桶油”资产,19 家公司中管道公司15 家。
我们认为管网公司成立,管道建设对外开放水平提高,公司有望获取更多订单。城乡管道方面,我们预计本应在20Q1 启动的基建项目有望在Q2集中新开工,后期基建投资或有高增速,或带动城乡管道需求增长。4 月14 日国常会确定加大旧改力度,要求今年改造城镇老旧小区3.9 万个,涉及居民近700 万户,比去年增加一倍,有望盘活城乡管道的存量更换市场。
有望受益于管网投资增长,维持“增持”评级
公司2019 年10 派3 元,分红率57%,按4 月24 日股价计算股息率为5.2%。
考虑到今年的资产处置收益,且管道需求有望向好,故上调2020 年预测;此外,考虑到管网公司刚开始装入资产,整体运行节奏后移,故调低2021年预测,我们预计公司20-21 年BVPS 5.28/5.50/5.93 元(20-21 年前值5.03/5.52 元),对应PB 1.10/1.05/0.98 倍,可比公司平均PB(2020E,Wind 一致预期)1.10 倍,因长输管道市场放开度比其他环节更高,给予公司2020 年1.20-1.30 倍PB,目标价6.33-6.86 元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济超预期下行;下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
2019、20Q1 歸母淨利潤同比分別+44%、+1%
公司2019 年實現營收50.5 億元(yoy+5.0%)、歸母淨利2.8 億元(yoy+44.2%)、扣非歸母淨利潤2.2 億元(yoy+64.0%),與業績快報相符;20Q1 實現營業收入7.2 億元(yoy-31.4%、qoq-49.1%)、歸母淨利潤0.4 億元(yoy+1.1%、qoq-62.5%),主要是費用同比減少增厚利潤。公司預計20H1 實現歸母淨利3.1-3.6 億元,20Q2 將產生2.2 億處置淨收益,扣除2.2 億後H1、Q2 業績分別為0.9-1.4(yoy-0.7%~+49.3%)、0.5-1.0億元(yoy-2.2%~+88.1%)。我們調整盈利預測,預計20-22 年EPS 分別為0.89/0.53/0.61 元(20-21 年前值0.53/0.68),維持“增持”評級。
2019 年焊管量價齊升,20Q1 費用同比減少增厚業績2019 年公司焊管產銷分別為94、96 萬噸(yoy+0%、+5%),焊管噸售價、毛利分別為5063、580 元/噸(yoy +21、+111 元/噸);毛利率、淨利率分別為15.7%、5.8%(yoy +2.1、+1.5pct)。20Q1,公司期間費用、費用率分別為0.53 億元、7.4%,同比分別-0.38 億元、-1.3pct,主要是受疫情影響,銷售減少,運雜費等下降。公司預計20H1 實現歸母淨利潤3.1-3.6 億元,子公司湖州金洲被政府徵收資產在Q2 將產生2.2 億的處置淨收益。
積極佈局外圍市場,市場逐步鋪開
2019 年公司加速佈局全國市場,鋼塑管銷售部在西北、西南、華中較薄弱的市場加大開發力度,新開發蘭州水務集團、貴州都勻市自來水公司、平塘自來水公司等。2019 年貴州、廣西、甘肅等外圍市場新增60 多家客户。
油氣管網投資有望增長、舊改或發力,有望提振焊管需求根據中石油、中石化、中海油年報,2020 年“三桶油”資本開支計劃5284億元,同比+1.1%,或帶動油氣管網投資增長。據中國經濟時報,4 月5日國家管網公司納入第一批“三桶油”資產,19 家公司中管道公司15 家。
我們認為管網公司成立,管道建設對外開放水平提高,公司有望獲取更多訂單。城鄉管道方面,我們預計本應在20Q1 啟動的基建項目有望在Q2集中新開工,後期基建投資或有高增速,或帶動城鄉管道需求增長。4 月14 日國常會確定加大舊改力度,要求今年改造城鎮老舊小區3.9 萬個,涉及居民近700 萬户,比去年增加一倍,有望盤活城鄉管道的存量更換市場。
有望受益於管網投資增長,維持“增持”評級
公司2019 年10 派3 元,分紅率57%,按4 月24 日股價計算股息率為5.2%。
考慮到今年的資產處置收益,且管道需求有望向好,故上調2020 年預測;此外,考慮到管網公司剛開始裝入資產,整體運行節奏後移,故調低2021年預測,我們預計公司20-21 年BVPS 5.28/5.50/5.93 元(20-21 年前值5.03/5.52 元),對應PB 1.10/1.05/0.98 倍,可比公司平均PB(2020E,Wind 一致預期)1.10 倍,因長輸管道市場放開度比其他環節更高,給予公司2020 年1.20-1.30 倍PB,目標價6.33-6.86 元,維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟超預期下行;下游需求不及預期;疫情發展超出預期。