事件
公司发布2019 年年报，公司2019 年实现收入5.16 亿，同比增长28.57%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长31.53%。
简评
业绩符合预期，单个项目金额增长明显，带动毛利率提升。公司发布2019 年年报，公司2019 年实现收入5.16 亿，同比增长28.57%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长31.53%，业绩符合预期。分业务看，光存储产品设备实现收入1.41 亿元，同比增长80.17%，主要是销量大幅增长所致，2019 年实现销量888 套，同比增长126.53%，光存储产品设备高增长主要是ZL2520 在京东云、军工等项目出货大幅增长所致，毛利率提高0.06pct，基本保持稳定；光存储解决方案实现收入3.71 亿元，同比增长16.1%，毛利率提高4.97pct，公司光存储解决方案本年度执行12 个项目，数量相比去年同期减少60%，但单个项目金额达到3092.66 万元，同比增长190.24%，公司集中精力做大项目，其毛利率也有所提高。公司2019 年实现归母净利润1.38 亿元，同比增长31.53%，实现经营性现金流量净额为3710.64 万元，同比增长259.31%，经营性现金流有所改善，且随着公司项目质量不断提高，现金流有望进一步改善。公司2019 年末应收账款为6.18 亿元，同比增长65.78%，主要是公司处于扩大市场规模和积累行业案例的初期，为获取业务资源采取了较为宽松的应收账款信用政策，使得应收账款的增速较快。
销售网络不断完善，研发投入继续加大。公司2019 年期间费用率为19.98%，同比提高2.93pct，其中销售费用率为4.07%，同比提高0.85pct，主要系公司为扩大销售规模、增设分支机构，布局全国销售网络所致；管理费用率为4.65%，同比下降1.43pct；研发费用率为9.49%，同比提高2.51pct，主要系公司持续加大大容量存储介质、硬件、软件研发投入所致，研发人员增加35 人，同比增长87.5%，同时公司研发支出全部费用化，体现经营质量；财务费用率为1.77%，同比提高1pct，公司利息支出有所增加。
光存储成为大数据时代发展趋势，市场空间广阔。大数据时代，数据呈现爆发式增长，IDC 预计中国数据圈将从2018 年的7.6ZB增至2025 年的48.6ZB，复合增长率高达30.4%，其中80%的数据都会变为冷数据。光存储在成本、数据保存寿命、安全性等方面均具有较大优势，因此更适合存储冷数据，在政府、公安、医疗、档案等领域具有较大应用空间，预计未来冷存储市场规模可达800 亿。目前，国内蓝光存储企业主要为易华录、苏州互盟，公司具备自主可控优势，未来有望进一步扩张市场。
公司核心技术自主可控，大容量光盘上半年有望推出。公司核心技术为“BD-R 底层编码策略”，大陆地区仅公司一家企业底层编码策略通过BDA 认证，全球仅9 家企业通过认证。凭借公司在底层编码策略技术的掌握，公司不仅可以自产介质，也可对外购介质、光驱进行定制和优化。目前公司可以量产25G 蓝光光盘，今年上半年100GB 产品有望推出，产品竞争力进一步增强。
盈利预测与投资评级：
公司业绩符合预期，解决方案业务单个项目金额大幅增长，项目质量提高带动毛利率提升。光存储已成为大数据时代发展趋势，受益于行业应用市场增长以及绿色数据中心项目增加，公司作为布局全产业链且掌握核心技术的蓝光存储企业，随着研发投入加大和销售网络不断完善，未来仍将保持较快发展。预计紫晶存储2020-2021年净利润分别为2.0 和2.73 亿元，同比增长44.5%和36.5%，对应当前股价为 51、38 倍，首次评级，给予“买入”评级。
风险与提示：大容量光盘未来市场竞争风险、新技术周期下全息光存储技术研发及产业化的风险、应收账款账面金额较大及应收账款回收的风险、客户集中度高且主要客户波动的风险。
事件
公司發佈2019 年年報，公司2019 年實現收入5.16 億，同比增長28.57%，實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長31.53%。
簡評
業績符合預期，單個項目金額增長明顯，帶動毛利率提升。公司發佈2019 年年報，公司2019 年實現收入5.16 億，同比增長28.57%，實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長31.53%，業績符合預期。分業務看，光存儲產品設備實現收入1.41 億元，同比增長80.17%，主要是銷量大幅增長所致，2019 年實現銷量888 套，同比增長126.53%，光存儲產品設備高增長主要是ZL2520 在京東雲、軍工等項目出貨大幅增長所致，毛利率提高0.06pct，基本保持穩定；光存儲解決方案實現收入3.71 億元，同比增長16.1%，毛利率提高4.97pct，公司光存儲解決方案本年度執行12 個項目，數量相比去年同期減少60%，但單個項目金額達到3092.66 萬元，同比增長190.24%，公司集中精力做大項目，其毛利率也有所提高。公司2019 年實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長31.53%，實現經營性現金流量淨額為3710.64 萬元，同比增長259.31%，經營性現金流有所改善，且隨着公司項目質量不斷提高，現金流有望進一步改善。公司2019 年末應收賬款為6.18 億元，同比增長65.78%，主要是公司處於擴大市場規模和積累行業案例的初期，為獲取業務資源採取了較為寬鬆的應收賬款信用政策，使得應收賬款的增速較快。
銷售網絡不斷完善，研發投入繼續加大。公司2019 年期間費用率為19.98%，同比提高2.93pct，其中銷售費用率為4.07%，同比提高0.85pct，主要系公司為擴大銷售規模、增設分支機構，佈局全國銷售網絡所致；管理費用率為4.65%，同比下降1.43pct；研發費用率為9.49%，同比提高2.51pct，主要系公司持續加大大容量存儲介質、硬件、軟件研發投入所致，研發人員增加35 人，同比增長87.5%，同時公司研發支出全部費用化，體現經營質量；財務費用率為1.77%，同比提高1pct，公司利息支出有所增加。
光存儲成為大數據時代發展趨勢，市場空間廣闊。大數據時代，數據呈現爆發式增長，IDC 預計中國數據圈將從2018 年的7.6ZB增至2025 年的48.6ZB，複合增長率高達30.4%，其中80%的數據都會變為冷數據。光存儲在成本、數據保存壽命、安全性等方面均具有較大優勢，因此更適合存儲冷數據，在政府、公安、醫療、檔案等領域具有較大應用空間，預計未來冷存儲市場規模可達800 億。目前，國內藍光存儲企業主要為易華錄、蘇州互盟，公司具備自主可控優勢，未來有望進一步擴張市場。
公司核心技術自主可控，大容量光盤上半年有望推出。公司核心技術為“BD-R 底層編碼策略”，大陸地區僅公司一家企業底層編碼策略通過BDA 認證，全球僅9 家企業通過認證。憑藉公司在底層編碼策略技術的掌握，公司不僅可以自產介質，也可對外購介質、光驅進行定製和優化。目前公司可以量產25G 藍光光盤，今年上半年100GB 產品有望推出，產品競爭力進一步增強。
盈利預測與投資評級：
公司業績符合預期，解決方案業務單個項目金額大幅增長，項目質量提高帶動毛利率提升。光存儲已成為大數據時代發展趨勢，受益於行業應用市場增長以及綠色數據中心項目增加，公司作為佈局全產業鏈且掌握核心技術的藍光存儲企業，隨着研發投入加大和銷售網絡不斷完善，未來仍將保持較快發展。預計紫晶存儲2020-2021年淨利潤分別為2.0 和2.73 億元，同比增長44.5%和36.5%，對應當前股價為 51、38 倍，首次評級，給予“買入”評級。
風險與提示：大容量光盤未來市場競爭風險、新技術週期下全息光存儲技術研發及產業化的風險、應收賬款賬面金額較大及應收賬款回收的風險、客户集中度高且主要客户波動的風險。
