公司發佈2019 年業績報告，實現收入11.36 億元，同比增長14.46%；歸母淨利潤爲1.32 億元，同比增長42.30%；歸母扣非淨利潤爲1.15 億元，同比增長197.60%。經營活動現金流淨額爲1.15 億元，同比增加40%。其他收益3513 萬元，2018 年是5974萬元。 　　公司發佈2020 年一季度報，實現收入3.59 億元，同比增長33.29%，歸母淨利潤8136 萬元，同比增長121%，歸母扣非淨利潤爲6786 萬元，同比增長140%，經營活動現金流量淨額爲9344萬元，同比增長83%。 　　分析判斷 　　研發投入大、研發成果漸顯，並且研發投入的收入佔比逐漸降低 　　2019 年公司研發投入爲1.95 億元，佔營業收入的17.13%，同比增長了9.41%，自2011 年上市以來至2019 年末，累計研發投入12.55 億元。目前公司累計獲得發明專利330 項、實用新型290項、外觀設計140 項，公司持續推出新產品Acclarix AX3 便攜式全數字彩色超聲診斷系統、 m36X 磁敏免疫分析儀、 SP-1200特定蛋白免疫分析儀、 X 系列多參數監護儀、生物刺激反饋儀等。 　　分產品線看各業務進展：（1）監護產品營收3.97 億元，同比增長5%，基本符合預期，監護行業相對成****幼系統營收2.23 億元，同比增長22%，公司在婦幼系統逐漸形成自己的優勢，超出預期；（3）心電系統2 億元，同比增長11%，基本符合預期；（4）體外診斷1.51 億元，同比增長32%；其中，東莞博識收入1714 萬元，同比增長49%，淨利潤虧損927 萬元，相比2018 年虧損1125 萬元，虧損縮小，2019 年不再計提商譽減值；磁敏免疫分析儀2019 年並完成160 餘家醫院的裝機，累計裝機約300 臺；我們預計血氣收入1 億元，國內國外佔比各一半，試劑銷售爲主佔比超過60%。（5）超聲1.23 億元，同比增長12%，略超預期，公司的多款彩超推出帶動公司彩超業務增長。 　　區域看，國內增速更快：境內銷售收入5.05 億元，同比增長19.2%；境外收入6.31 億元，同比增長11%。境內銷售團隊2018 年底做了調整，銷售團隊結構理順，2019 年銷售加快。 　　費用結構：研發費用增速慢於收入增速。銷售費用同比增加9.41%，管理費用增長3.13%，研發費用增加9.41%，研發投入全部費用化，研發投入佔營業收入2017~2019 年分別爲20.95%/17.92%/17.13%，保持高基數研發投入同時，佔比合理性下降。我們判斷在公司各產品線佈局逐漸完善情況下，研發投入佔收入的比例會逐漸降低，但是研發費用依然保持相對高的基數。 　　一季度預收款同比增長77%，要持續關注二季度海外訂單帶來的增量 　　公司一季度預收款5339 萬元，同比增長77.17%，根據公司投資者紀要，公司目前產線18 條，比一季度國內疫情高峰時期增加7 條。2019 年公司監護、心電和體外診斷佔收入比例爲66%，而海外業務收入佔比56%，海外業務的監護和心電佔比更高，實際上疫情促進訂單會比國內更大。 　　我們預計，公司一季度業務收入，監護、心電和血氣產品收入增長約65%，其他產品略有下滑（國際銷售正常帶動）；根據公司海外業務佔比、海外疫情進展（全球累計確診近300 萬人）、公司供應鏈的加強，我們判斷二季度公司的監護、心電和血氣產品收入增長更快，而且，國內疫情得到控制、醫療秩序正在恢復，國內的銷售會正常開展，產品處於相對正常的推廣狀態。 　　維持“買入”評級 　　鑑於公司訂單超預期，疫情帶動公司IVD 設備銷售至醫院帶來後續耗材上量、公司品牌力持續提升，我們上調公司業績，預計2020~2022 年收入爲14.55/17.03/19.75 億元（原來2020~2021 年收入爲13.78/16.76 億元），增速分別爲28.1%/17.0%/16.0%，歸母淨利潤爲2.42/2.91/3.53 億元（原來2020~2021 爲1.91/2.58 億元），增速分別爲83.3%/20.6%/21.0%，2020~2022 年PE 分別爲33X/28X/23X，並且考慮到公司在體外診斷的獨特佈局和血氣細分領域的優勢、公司的全球化能力，維持“買入”評級。 　　風險提示 　　產能供應不及時，供應鏈封鎖，海外銷售不及預期。