公司近况

　　安东油田服务公布了1Q20 运营情况与2Q20 展望。1Q20 公司新签订单12 亿元，同比下滑20%，其中中国新订单同比下滑17%，伊拉克与海外其他市场分别下滑10%与53%，与我们的预期一致，我们预计主要是受到疫情与低油价影响。

　　考虑到宏观市场出现较大的变化，公司按照审慎的原则调减了约15.5 亿元的在手订单，创下公司史上最大的调减。公司主要调减了伊拉克与客户资本开支相关业务如钻井与修完井等的订单约12亿元，以及国内营运资本周期较慢的一些项目合计3.5 亿元。经过调整之后，公司在手订单48 亿元，同比下降8%，环比下降17%。

　　我们测算公司1Q20 收入达到6.7 亿元，同比微增3%，其中国内市场大幅增长34%，而海外市场同比下降13%，基本与我们预期一致。我们认为，国内市场增速较大主要因为疫情受控速度快于海外，且国内主要是天然气业务，基本不受宏观油价影响；而海外业务的人员与设备调配受到交通与物流影响，且一部分项目与上游公司资本开支挂钩，因此工作量出现下滑。

　　评论

　　1Q20 自由现金流为负数，现金流管控仍为公司首要策略。公司1Q20 自由现金流为负数，与去年同期一致，我们认为主要是受季节性和疫情的双重影响。展望未来，我们认为公司已经较为谨慎地对有执行风险以及现金流不好的项目进行了调减，未来随着在手优质订单的执行，现金流有望改善。

　　预计2Q20 国内新签订单仍然稳健，提醒海外订单风险。从公司1Q20 国内订单执行情况看，我们认为国内天然气上游生产的确受疫情与油价的影响要较小，考虑到1Q20 国内各地出现的出行禁令导致招投标以及合同谈判的延期，我们预计2Q20 会加速国内新合同的签订。不过，我们认为海外疫情仍在爆发期，且国际油价波动剧烈，提醒投资者2Q20 海外新签订单的风险。

　　估值建议

　　维持公司盈利预测与目标价1.0 港币不变，对应8 倍2020 年市盈率，当前股价交易于3.8 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级不变。

　　风险

　　油价剧烈波动，订单执行不及预期。