投資要點 　　業績亮點：1、1 季度淨利息收入環比+1.1%。規模擴張是主驅動因素，生息資產規模環比增長1.1%。2、資產質量總體穩健。不良率和不良淨生成率持續下行。逾期率較半年度有所下行。2019 年逾期率較半年度下降31bp至1.52%。風險抵補能力增強，撥備覆蓋率穩健提升。4 季度、1 季度撥備覆蓋率分別爲262.76%、272.2%，分別環比上升7.4 個百分點，8.4 個百分點。3、管理效率提升，成本收入比連續兩個季度同比下降。2019 年4 季度、1Q20 單季年化成本收入比分別爲27.64%、19.36%，同比下降3.85%，2.9%。4、一季度資本充足率大幅提升。1Q20 核心一級資本充足率爲12.84%，環比提升22bp、23bp、20bp。 　　業績不足：1、1 季度淨息差環比下降4bp：主要是資產端收益率下行的拖累，高收益的消費貸款增長放緩，難以對沖LPR 下行帶來的利率下降。2、淨非息收入2019、1Q20 分別同比40.6%、-10.3%，主要是手續費及佣金收入下行導致，淨其他非息則有高基數影響。 　　投資建議：公司2020E、2021E PB 0.95X/0.87X；PE8.33X/7.56X（城商行 PB 0.78X/0.69X；PE 6.39X/5.70X）。公司資產質量總體穩健；股權結構多元均衡、公司治理較好；西安作爲文化、科技、軍工大省，經營區域有特色，建議關注。 　　風險提示：經濟下滑超預期、公司業務推進不及預期。