蓝光存储模式推广顺利，公司业绩快速增长
公司凭借积累的底层核心技术和全产业链等竞争优势，沿着“介质-设备-解决方案”，在快速增长的同时，积极开拓光存储在数据中心及各行业的应用。公司2019 年实现营业收入5.16 亿元，同比增长28.57%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长31.35%。经营活动产生的现金流净额为0.37 亿元，同比增长259.50%。
大力布局销售和研发，为未来业务增长夯实基础公司正在大力布局销售和研发，为未来业务增长夯实基础。公司19 年销售费用为0.21 亿元，同比增长62.79%，目前形成了“广州+北京”的双区域销售中心，未来将以华南地区的市场为依托，实现南北联动，形成全国市场布局；19 年研发费用为0.49 亿元，同比增长74.81%，公司依靠自身行业经验和研发实力，积极布局全息光存储技术的研发。我们预计随着未来销售网络的搭建完成，公司发展将会驶入快车道，而全息光存储的技术研发则为公司的远期发展打下基础。
下游需求旺盛，公司原材料储备大幅度增长
公司目前下游最终用户以政务为主，数据中心、医疗、互联网等重点行业应用也在持续渗透，2019 年上述行业收入金额为4.67 亿元，占比超过90.53%。随着绿色数据中心的不断推广和政务、医疗、军工等领域对数据归档、灾备等存储需求增加，行业下游需求非常旺盛。 2019 年公司光存储设备库存量同比增长250%，存货金额同比增长31.20%，这也反映出光存储下游需求旺盛。
投资建议
预计公司2020-2022 年营业收入为7.26/10.05/13.83 亿元，净利润为1.99/2.70/3.74 亿元。公司是稀缺的光存储标的，A 股上市公司中只有易华录一家与公司经营类似的光存储业务，而上市华胜天成提供大数据存储解决方案和云数据中心，中科曙光提供云计算存储解决方案和大数据存储方案，因此也与公司有一定的可比性，考虑到公司底层技术信息创新，是拥有自主知识产权的稀缺存储标的，享有一定的估值溢价，我们给予公司2021 年40-46 倍PE，公司合理市值108-124 亿元，对应股价57-65 元，给予“增持”评级。
风险提示：光存储企业市场发展不及预期风险；大容量光盘量产不及预期风险；应收账款回收风险；BDA 认证风险。
藍光存儲模式推廣順利，公司業績快速增長
公司憑藉積累的底層核心技術和全產業鏈等競爭優勢，沿着“介質-設備-解決方案”，在快速增長的同時，積極開拓光存儲在數據中心及各行業的應用。公司2019 年實現營業收入5.16 億元，同比增長28.57%，實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長31.35%。經營活動產生的現金流淨額為0.37 億元，同比增長259.50%。
大力佈局銷售和研發，為未來業務增長夯實基礎公司正在大力佈局銷售和研發，為未來業務增長夯實基礎。公司19 年銷售費用為0.21 億元，同比增長62.79%，目前形成了“廣州+北京”的雙區域銷售中心，未來將以華南地區的市場為依託，實現南北聯動，形成全國市場佈局；19 年研發費用為0.49 億元，同比增長74.81%，公司依靠自身行業經驗和研發實力，積極佈局全息光存儲技術的研發。我們預計隨着未來銷售網絡的搭建完成，公司發展將會駛入快車道，而全息光存儲的技術研發則為公司的遠期發展打下基礎。
下游需求旺盛，公司原材料儲備大幅度增長
公司目前下游最終用户以政務為主，數據中心、醫療、互聯網等重點行業應用也在持續滲透，2019 年上述行業收入金額為4.67 億元，佔比超過90.53%。隨着綠色數據中心的不斷推廣和政務、醫療、軍工等領域對數據歸檔、災備等存儲需求增加，行業下游需求非常旺盛。 2019 年公司光存儲設備庫存量同比增長250%，存貨金額同比增長31.20%，這也反映出光存儲下游需求旺盛。
投資建議
預計公司2020-2022 年營業收入為7.26/10.05/13.83 億元，淨利潤為1.99/2.70/3.74 億元。公司是稀缺的光存儲標的，A 股上市公司中只有易華錄一家與公司經營類似的光存儲業務，而上市華勝天成提供大數據存儲解決方案和雲數據中心，中科曙光提供雲計算存儲解決方案和大數據存儲方案，因此也與公司有一定的可比性，考慮到公司底層技術信息創新，是擁有自主知識產權的稀缺存儲標的，享有一定的估值溢價，我們給予公司2021 年40-46 倍PE，公司合理市值108-124 億元，對應股價57-65 元，給予“增持”評級。
風險提示：光存儲企業市場發展不及預期風險；大容量光盤量產不及預期風險；應收賬款回收風險；BDA 認證風險。
