事件描述 　　4 月21 日，華體科技發佈2019 年度報告，報告期內實現收入7.12 億元，同比增長35.21%；歸母淨利潤0.94 億元，同比增長33.41%。同時，公司公告2020 年一季報，報告期內實現收入2.17 億元，同比增長64.38%，歸母淨利潤0.30 億元，同比增長26.54%。 事件評論 毛利率連續3 年持續提升，收入確認節奏影響19 年Q4 表現：受單價較高的智慧路燈及文化定製類產品產銷佔比提升驅動，公司2019 年整體毛利率36.44%，同比提升0.95pct，連續3 年持續提升。分業務看： 　　2019 年公司道路、景觀照明收入分別2.74 億元、0.40 億元，分別同比下滑9.47%，增長13.41%，毛利率分別提升1.26pct、6.94pct 至36.10%、43.52%。2019 年智慧路燈銷售8999 套，實現收入9544.04萬元，同比增長102.22%，智慧路燈業務不斷拓展。2019 年工程安裝收入3.40 億元，同比增長153.53%，毛利率下滑1.27pct，至36.10%仍處行業較高水平。受會計政策及公司項目驗收時點影響，2019 年單4 季度實現收入1.87 億元，同比增長23.21%，歸母淨利潤0.14 億元，同比下滑40.83%。未來，公司收入確認方式有望進一步完善。 疫情影響有限，智慧路燈增長可期：2020 年Q1 公司智慧路燈開始放量，整體收入增速達64.38%。但毛利率同比下滑10.56pct 至26.94%，或來自個別項目智慧路燈收入結構佔比影響。公司整體業務受疫情影響有限，伴隨未來新簽訂單不斷放量，智慧路燈業務高增長可期。 5G 新基建興起，助力華體從產品到運營轉型：5G 領銜國內新基建建設浪潮，核心城市及二三線城市紛紛出臺5G 智慧路燈建設規劃，適配5G 燈杆站建設需求。公司攜手電子科大積累核心技術儲備，增加競爭壁壘，聯手騰訊探索智慧城市生態、深度綁定華爲受益5G 小基站建設浪潮，未來將實現從單一產品銷售向智慧城市運營服務多元發展。 投資建議：可轉債募集落地，股價抑制因素消除，伴隨未來新簽訂單不斷放量，業績處於爆發拐點。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤1.56億元、2.37 億元，3.57 億元對應PE 31X、20X、13X，重點推薦。 　　風險提示： 1. 5G 建設不及預期；2. 國內疫情影響施工進展。