事件
蓝焰控股发布2019 年年报和2020 年一季报
蓝焰控股发布2019 年年报，公司2019 年实现营业收入18.87 亿元，同比下降19.13%；实现归母净利润5.57 亿元，同比下降17.86%；实现扣非后归母净利润5.38 亿元，同比下降20.07%。
报告期内，公司实现每股收益0.58 元，加权平均ROE 为13.56%，同比下降5.83 个百分点。
另外，公司2020 年一季度实现营业收入3.72 亿元，同比下降8.55%；实现归母净利润1.00 亿元，同比下降20.79%。
简评
煤层气销售量显著增加，气井建造工程收入下降拖累业绩2019 年，公司煤层气销售收入同比增长13.05%，达到13.36 亿元。
煤层气销量方面，报告期内公司新区块产量释放不断取得新突破，煤层气销售量同比增长13.7%，达到7.81 亿立方米。同时由于整体产销率的提高，公司煤层气销售业务全年毛利率达到45.97%，同比提升了3.11 个百分点。但另一方面，由于气井建造工程业务需求下降，施工业务量同比减少，公司气井建造工程业务实现营业收入2.48 亿元，同比下降70.59%，从而对公司全年的业绩形成一定拖累。
煤层气补贴政策变化，谨慎性原则确认收益影响净利润2019 年6 月，财政部发布《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》，规定按照“多增多补”和“冬增冬补”原则，比照上年开采利用量及分配系数给予阶梯奖补或扣减资金。公司实际所得奖补资金将受财政奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国总量等因素的影响。由于政策补贴发生变化，公司根据谨慎性原则，按照实际收到的中央财政补贴和0.1元/立方米的地方财政补贴，确认全年煤层气销售补贴2.05 亿元，同比减少5243.94 万元，也对整体利润水平产生一定负面影响。
煤层气资源储量不断扩大，后续放量值得期待
去年11 月，公司进一步取得和顺马坊东区块探矿权，截至2019年底公司在手的5 个新区块累计完成钻井203 口，压裂68 口，已投运40 口，其中柳林石西区块试采日均产气量约6.5 万立方米，并实现了入网销售，武乡南区块6 号试验水平井组完井井深2203米，日产量近8000 立方米。我们认为公司目前煤层气资源储量充足，随着后期开采工作的逐步推进，公司的煤层气销量有望持续增长。
维持蓝焰控股“买入”评级
虽然近两年我国天然气消费量增速略有下滑，但其占国内一次能源比重不断提升的趋势并没有改变。煤层气作为我国天然气产业链上游储量极为丰富的气源之一，我们认为未来国家仍将大力推进煤层气行业不断增产。
公司作为国内煤层气行业的龙头企业，其煤层气产销量未来有望迎来快速增长。我们预计，2020-2022 年公司将分别实现营业收入20.10 亿元、21.41 亿元、22.82 亿元，归母净利润6.66 亿元、7.42 亿元、8.25 亿元，对应EPS分别为0.69 元、0.77 元、0.85 元，维持蓝焰控股 “买入”评级。
风险提示：新区块投产不及预期；行业供需宽松导致煤层气售价下降；政府补贴金额下降。
事件
藍焰控股發佈2019 年年報和2020 年一季報
藍焰控股發佈2019 年年報，公司2019 年實現營業收入18.87 億元，同比下降19.13%；實現歸母淨利潤5.57 億元，同比下降17.86%；實現扣非後歸母淨利潤5.38 億元，同比下降20.07%。
報告期內，公司實現每股收益0.58 元，加權平均ROE 為13.56%，同比下降5.83 個百分點。
另外，公司2020 年一季度實現營業收入3.72 億元，同比下降8.55%；實現歸母淨利潤1.00 億元，同比下降20.79%。
簡評
煤層氣銷售量顯著增加，氣井建造工程收入下降拖累業績2019 年，公司煤層氣銷售收入同比增長13.05%，達到13.36 億元。
煤層氣銷量方面，報告期內公司新區塊產量釋放不斷取得新突破，煤層氣銷售量同比增長13.7%，達到7.81 億立方米。同時由於整體產銷率的提高，公司煤層氣銷售業務全年毛利率達到45.97%，同比提升了3.11 個百分點。但另一方面，由於氣井建造工程業務需求下降，施工業務量同比減少，公司氣井建造工程業務實現營業收入2.48 億元，同比下降70.59%，從而對公司全年的業績形成一定拖累。
煤層氣補貼政策變化，謹慎性原則確認收益影響淨利潤2019 年6 月，財政部發布《關於<可再生能源發展專項資金管理暫行辦法>的補充通知》，規定按照“多增多補”和“冬增冬補”原則，比照上年開採利用量及分配係數給予階梯獎補或扣減資金。公司實際所得獎補資金將受財政獎補資金總額、計入獎補範圍的非常規天然氣開採利用全國總量等因素的影響。由於政策補貼發生變化，公司根據謹慎性原則，按照實際收到的中央財政補貼和0.1元/立方米的地方財政補貼，確認全年煤層氣銷售補貼2.05 億元，同比減少5243.94 萬元，也對整體利潤水平產生一定負面影響。
煤層氣資源儲量不斷擴大，後續放量值得期待
去年11 月，公司進一步取得和順馬坊東區塊探礦權，截至2019年底公司在手的5 個新區塊累計完成鑽井203 口，壓裂68 口，已投運40 口，其中柳林石西區塊試採日均產氣量約6.5 萬立方米，並實現了入網銷售，武鄉南區塊6 號試驗水平井組完井井深2203米，日產量近8000 立方米。我們認為公司目前煤層氣資源儲量充足，隨着後期開採工作的逐步推進，公司的煤層氣銷量有望持續增長。
維持藍焰控股“買入”評級
雖然近兩年我國天然氣消費量增速略有下滑，但其佔國內一次能源比重不斷提升的趨勢並沒有改變。煤層氣作為我國天然氣產業鏈上游儲量極為豐富的氣源之一，我們認為未來國家仍將大力推進煤層氣行業不斷增產。
公司作為國內煤層氣行業的龍頭企業，其煤層氣產銷量未來有望迎來快速增長。我們預計，2020-2022 年公司將分別實現營業收入20.10 億元、21.41 億元、22.82 億元，歸母淨利潤6.66 億元、7.42 億元、8.25 億元，對應EPS分別為0.69 元、0.77 元、0.85 元，維持藍焰控股 “買入”評級。
風險提示：新區塊投產不及預期；行業供需寬鬆導致煤層氣售價下降；政府補貼金額下降。
