近日，公司公佈19 年年報和20 年一季報， 19 年實現營業收入7.12 億元，同比增長35.2%，實現歸母淨利潤9411 萬，同比增長33.4%； 20 年一季度實現營業收入2.17 億，同比增長64.4%，實現歸母淨利潤2974 萬，同比增長26.5%。點評如下： 2019 年全年智慧路燈銷售量大幅增長，2020 年一季度收入仍高增公司2019 年全年實現收入7.12 億元，同比增長35.21%，其中照明產品製造業務3.53 億元，同比小幅下降3.80%，其中智慧路燈銷售8999 套，實現收入9544 萬元，較2018 年2293 套、4720 萬元大幅增長。考慮到公司2019 年簽訂多項智慧路燈訂單仍在執行期，我們預計2020 年數量和金額仍會大幅增長。工程項目安裝業務3.40億元，較2018 年大幅增長153%，與公司大訂單增加有關。公司2020 年一季度實現營業收入2.17 億元，同比增長64.38%，主要是成都綠道項目收入增加。 公司2019 年全年毛利率36.44%，較同期增加0.95 個百分點，其中照明產品製造業務毛利率增加1.96 個百分點至36.17%，預計主要是由於毛利率較高的智慧路燈項目佔比提高所致。我們預計隨着智慧路燈佔比持續提高，公司毛利率仍有提升空間。工程項目安裝毛利率有小幅下降。公司2020 年一季度毛利率26.94%，較同期37.50%大幅下降，預計是由於生產活動受到疫情影響，固定的剛性費用較多所致。 2019 年期間費用率下降體現規模效應，2020 年一季度業績部分受疫情影響公司2019 年全年期間費用率15.32%，較2018 年去年17.00%有所下降，體現了一定的規模效應。其中管理費用率6.15%，較同期下降了1.04 個百分點；銷售費用率5.42%，較同期下降2.21 個百分點；財務費用率0.24%，較同期上升1.22 個百分點；研發費用率3.51%，較同期上升0.34 個百分點。公司減值損失合計3265 萬元，較2018 年1753 萬元增加，預計由於工程業務增加所致。綜合起來公司實現歸母淨利潤9411 萬元，同比增長33.41%。公司2020 年一季度期間費用率10.87%，較2019年同期15.51%大幅下降，由於疫情影響，可能影響了公司費用計提的週期和波動性。實現歸母淨利潤2974 萬元，同比增長26.54%。 經營活動淨流出增加，可轉債成功發行助力項目落地公司2019 年收現比爲0.6838，較2018 年同期下降11.96 個百分點，可能是大項目增加收款週期拉長所致；付現比爲0.9005，小幅下降2.06 個百分點。綜合起來經營活動淨現金流流出7545 萬元，而2018 年同期爲流出3670 萬元。2020 年一季度公司經營活動現金流流出5732 萬元，較2019 年同期小幅增加。由於景觀工程項目增加，公司2020 年一季度資產負債率爲42.50%，持續上升。公司近日公告2 億元的可轉債已成功發行，資金實力進一步增強。若成功轉股公司資產負債率有望下降。 投資建議 公司智慧路燈銷售數量持續快速增長，公司在這方面佈局早、品類全設計研發能力強，同時和華爲、鐵塔等設備商運營互聯網巨頭積極合作，未來有望從智慧路燈產品和項目運營中取得更高收益。我們維持2020-2021 年1.72、2.60 元/股的EPS 不變，新增2022 年EPS3.60 元，對應PE 爲27、18、13 倍，維持“買入”評級。 風險提示：疫情影響工程進度；智慧路燈項目落地不達預期；可轉債未能轉股；工程項目持續增加對現金流帶來壓力