事件：公司公告2019 年年報，2019 年全年公司實現營業收入3.99 億元，同比下降0.89%，實現歸母淨利潤0.12 億元，同比下降35.09%，對應每股收益（稀釋）0.08 元。 　　點評： 　　1. 2019 年業績下滑，看好公司衛星通信、慣性導航及智能無人系統產業鏈長期向好發展。（1）報告期內，公司實現營收3.99億元，同比減少0.89%，主要受子公司星網船電本期營收下降，且無人機及無人車業務仍然處於研發階段，尚未貢獻收入影響。 　　（2）報告期內，公司實現歸母淨利潤0.12 億元，同比下降35.09%，非經常性損益對淨利潤的正向影響金額約1.48 億元，扣非後淨利潤虧損約1.36 億元，主要受以下因素影響：①公司整體毛利率下降1.73pct 至46.77%；②公司期間費用率（含研發費用）提升2.99pct 至45.28%，其中財務費用率增長1.30pct，且公司持續加大研發投入，研發費用同比增長21.86%；③公司併購星網船電形成的商譽計提減值準備約1.44 億元。（3）報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額爲0.26 億元，同比增長151.90%，主要系本期銷售回款增加所致。（4）2020Q1，公司實現營收0.98 億元，同比增長23.24%，實現淨利潤0.10 億元，大幅增長151.18%，一季報業績改善顯著，全年增長可期。 　　2.核心邏輯：衛星通信業務突破Ku/Ka 共饋型雙頻動中通天線的核心技術，軍用衛星通訊系統改造放量迎發展契機，積極佈局海上互聯網業務，低軌衛星互聯或爲業績新增量；慣導業務實現主要導航產品全產業鏈貫通，民用無人駕駛配套或爲潛在增長點；智能無人系統戰略性佈局軍用無人機、無人車市場，有望受益於實戰化訓練及裝備信息化建設進程穩步推進。 　　3.盈利預測：給予公司“推薦”評級，我們對公司2020/21/22年的EPS 預測分別爲0.79/1.03/1.32 元，對應 2020/21/22 年PE 爲35/27/21 倍。 　　風險提示：產品訂單、民品市場拓展、新產品研製不及預期