事件：公司2019 年全年实现营业收入17.82 亿元，同比增长9.42%；归属于上市公司股东净利润1.85 亿元，同比增长13.02%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.46 亿元，同比下滑4.22%，对应EPS 0.29 元。分季度来看，第四季度公司实现营收5.34 亿元，环比增长28.63%。
规模优势大，技术经验丰富。公司目前为全球规模最大金霉素生产企业，金霉素年产能5.3 万吨，占全球总产能的一半，同时公司拥有近30 年饲用金霉素生产经验，掌握了先进的生产工艺和实践经验，自主研发菌种具有生产周期短、自动化程度高，成本低等竞争优势。报告期内金霉素相关业务实现营业收入10.6 亿元，同比增长1.8%，占营业收入的59.5%。
进一步加大研发投入。公司2016 年收购美国普泰克公司，搭建了国际化研发平台，引进了具有国际视野的技术人才，同时公司本部也拥有自治区级的研发中心、博士后工作站，加强技术上的合作与人才培养。公司2019 年研发费用6070万，占营收比重的3.4%，比去年增长0.9%个百分点。
推进工艺控制，添加剂业务毛利率改善。2019 年公司持续推进“工艺控制小组”的管理模式，严控工艺点，实现高产低耗，同时推进淀粉乳于发酵罐的使用，降低成本。报告期间公司兽用药物添加剂业务毛利率提升4.4 个百分点至50.3%，淀粉及联产品毛利率提升1 个百分点至8.6%。
盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.25 亿元、2.55 亿元、2.64 亿元，对应 EPS分别为0.35 元、0.40 元、0.42 元，当前股价对应 PE 分别为22.5/19.8/19.2 倍。疫情对公司一季度业绩影响较小，产品开拓稳步推进，收入相比去年同期有较大涨幅，公司估值仍有较大提升空间，首次给予“推荐”评级。
风险提示：疫情影响产品销售的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。
事件：公司2019 年全年實現營業收入17.82 億元，同比增長9.42%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.85 億元，同比增長13.02%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤1.46 億元，同比下滑4.22%，對應EPS 0.29 元。分季度來看，第四季度公司實現營收5.34 億元，環比增長28.63%。
規模優勢大，技術經驗豐富。公司目前為全球規模最大金黴素生產企業，金黴素年產能5.3 萬噸，佔全球總產能的一半，同時公司擁有近30 年飼用金黴素生產經驗，掌握了先進的生產工藝和實踐經驗，自主研發菌種具有生產週期短、自動化程度高，成本低等競爭優勢。報告期內金黴素相關業務實現營業收入10.6 億元，同比增長1.8%，佔營業收入的59.5%。
進一步加大研發投入。公司2016 年收購美國普泰克公司，搭建了國際化研發平臺，引進了具有國際視野的技術人才，同時公司本部也擁有自治區級的研發中心、博士後工作站，加強技術上的合作與人才培養。公司2019 年研發費用6070萬，佔營收比重的3.4%，比去年增長0.9%個百分點。
推進工藝控制，添加劑業務毛利率改善。2019 年公司持續推進“工藝控制小組”的管理模式，嚴控工藝點，實現高產低耗，同時推進澱粉乳於發酵罐的使用，降低成本。報告期間公司獸用藥物添加劑業務毛利率提升4.4 個百分點至50.3%，澱粉及聯產品毛利率提升1 個百分點至8.6%。
盈利預測：我們預測公司2020-2022 年實現歸屬於母公司淨利潤分別為2.25 億元、2.55 億元、2.64 億元，對應 EPS分別為0.35 元、0.40 元、0.42 元，當前股價對應 PE 分別為22.5/19.8/19.2 倍。疫情對公司一季度業績影響較小，產品開拓穩步推進，收入相比去年同期有較大漲幅，公司估值仍有較大提升空間，首次給予“推薦”評級。
風險提示：疫情影響產品銷售的風險；行業景氣度下滑的風險；資本市場系統性風險等。
