事件
公司发布年报,2019 年实现营业收入10.66 亿,同比+14.84%,归母净利润1.40 亿,同比+73.99%,扣非归母净利润1.29 亿,同比+68.55%。拟每10 股派发现金红利0.80 元。
简评
Q4 业绩亮眼,风电胶业务市占提升加速发展。单季度看Q4 实现营收3.88 亿元,同比+66.74%、环比+56.40%,实现归母净利润4979 万元,同比+146.81%、环比+58.06%。公司风电用环氧树脂胶实现营收4.86 亿元,同比+65.21%,远高于风电新增装机增速,公司国内市占率约60%,龙头地位凸显。今年陆上风电抢装,明年海上风电抢装,加上海外市场拓展(歌美飒已进入小批量试制阶段),风电胶业务持续发展可期。
原材料成本下降增厚业绩弹性,现金流大幅改善。2019 年原材料价格下降,综合毛利率37.57%,同比+8.74pct,同时公司加大市场拓展、研发投入,费用率有所提升,全年净利率13%,同比+4.41pct。预计未来原材料价格保持稳定,有利于业绩释放。19年经营活动现金流净额1.89 亿,去年同期-8125 万元,大幅改善。
子公司必控科技从事电磁兼容业务,19 年实现扣非归母净利3842万元,低于4600 的业绩承诺,不及预期,主要是由于部分项目延期、军检时间延长等因素,业绩对赌期内约4000 万合同延期至未来年度实现,但2019 年未触及商誉减值。未来必控将加大投入,国内电磁兼容行业规模约50 亿,还有较大进口替代空间。
2019 年12 月,公司启动对京瀚禹的分步收购(分两年),京瀚禹从事军工电子元器件检测业务。2020 年2 月,公司7000 万收购8.51%的股权,第一小步完成,后续的收购将逐步增厚公司业绩。
京瀚禹业绩体量约1 亿,完全并进上市公司体内后将极大增厚康达的市值空间。
盈利预测:预计2020-2022 年归母净利润分别为1.43、2.01、2.80亿元,维持“买入”评级。假设京瀚禹在明年完全并表,不考虑并表时间,2021 年备考业绩约2.5 亿元,目标市值66 亿元。
风险提示:京瀚禹收购进展不及预期、原材料价格波动、商誉减值风险等
事件
公司發佈年報,2019 年實現營業收入10.66 億,同比+14.84%,歸母淨利潤1.40 億,同比+73.99%,扣非歸母淨利潤1.29 億,同比+68.55%。擬每10 股派發現金紅利0.80 元。
簡評
Q4 業績亮眼,風電膠業務市佔提升加速發展。單季度看Q4 實現營收3.88 億元,同比+66.74%、環比+56.40%,實現歸母淨利潤4979 萬元,同比+146.81%、環比+58.06%。公司風電用環氧樹脂膠實現營收4.86 億元,同比+65.21%,遠高於風電新增裝機增速,公司國內市佔率約60%,龍頭地位凸顯。今年陸上風電搶裝,明年海上風電搶裝,加上海外市場拓展(歌美颯已進入小批量試製階段),風電膠業務持續發展可期。
原材料成本下降增厚業績彈性,現金流大幅改善。2019 年原材料價格下降,綜合毛利率37.57%,同比+8.74pct,同時公司加大市場拓展、研發投入,費用率有所提升,全年淨利率13%,同比+4.41pct。預計未來原材料價格保持穩定,有利於業績釋放。19年經營活動現金流淨額1.89 億,去年同期-8125 萬元,大幅改善。
子公司必控科技從事電磁兼容業務,19 年實現扣非歸母淨利3842萬元,低於4600 的業績承諾,不及預期,主要是由於部分項目延期、軍檢時間延長等因素,業績對賭期內約4000 萬合同延期至未來年度實現,但2019 年未觸及商譽減值。未來必控將加大投入,國內電磁兼容行業規模約50 億,還有較大進口替代空間。
2019 年12 月,公司啟動對京瀚禹的分步收購(分兩年),京瀚禹從事軍工電子元器件檢測業務。2020 年2 月,公司7000 萬收購8.51%的股權,第一小步完成,後續的收購將逐步增厚公司業績。
京瀚禹業績體量約1 億,完全並進上市公司體內後將極大增厚康達的市值空間。
盈利預測:預計2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.43、2.01、2.80億元,維持“買入”評級。假設京瀚禹在明年完全並表,不考慮並表時間,2021 年備考業績約2.5 億元,目標市值66 億元。
風險提示:京瀚禹收購進展不及預期、原材料價格波動、商譽減值風險等