重要事件：众合科技发布2019 年业绩快报和2020 年第一季度业绩预报。2019 年，公司实现营业收入27.91 亿元，同比增长33.59%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元，同比增长423.38%，业绩增幅维持高位，收入与利润略超预期。同时，公司发布2020 年第一季度业绩预报，2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元-1.60 亿元，去年同期公司实现归属于上市公司股东的净利润为1024.19 万元，相较于去年同期利润水平，2020 年第一季度出现较大亏损，结合当下疫情影响、轨交行业季节性特征以及公司海外业务开展国家汇率波动等因素看，2020 年第一季度亏损符合预期。
轨交板块和水处理业务齐发力，2019 年业绩略超预期。公司2019 年受益于城轨信号系统在手订单的增加，智慧交通业务板块的营业收入与毛利额有较大提升。同时，随着国家对于环保产业政策的扶持和环保要求的进一步提高，水处理业务板块经营能力得到提升，2019 年水处理板块业务营业收入与利润有一定幅度增长，相较于2018 年，环保板块的相关子公司商誉减值对公司2019 年业绩影响减弱。同时，因公司重大资产重组标的资产苏州科环未完成2018 年度业绩承诺,公司与2019 年完成业绩承诺补偿股份注销并相应确认投资收益。
2020 年第一季度业绩短期承压，后期业绩或补偿性恢复。一季度业绩亏损是受国内新冠病毒疫情影响和汇率波动影响。对于轨交行业来说，一季度是行业的淡季，加之疫情影响，一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟，营业收入和利润减少。随着国内疫情的有效控制，项目交付逐步恢复正常，未来期间盈利情况预计会出现补偿性恢复。受一季度境外疫情爆发影响，墨西哥比索汇率出现突发性较大贬值波动，海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。
盈利预测与投资评级：随着复工推进，公司2020 年订单或影响有限。城轨行业高景气，以地铁为代表的城轨投资维持高位，产业链各个环节确定性受益。预计公司2019-2021 年归母净利润为1.41/2.07/3.11 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：疫情影响超预期；竞争格局恶化；其他系统性风险。
重要事件：眾合科技發佈2019 年業績快報和2020 年第一季度業績預報。2019 年，公司實現營業收入27.91 億元，同比增長33.59%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.41 億元，同比增長423.38%，業績增幅維持高位，收入與利潤略超預期。同時，公司發佈2020 年第一季度業績預報，2020 年第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損1.26億元-1.60 億元，去年同期公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1024.19 萬元，相較於去年同期利潤水平，2020 年第一季度出現較大虧損，結合當下疫情影響、軌交行業季節性特徵以及公司海外業務開展國家匯率波動等因素看，2020 年第一季度虧損符合預期。
軌交板塊和水處理業務齊發力，2019 年業績略超預期。公司2019 年受益於城軌信號系統在手訂單的增加，智慧交通業務板塊的營業收入與毛利額有較大提升。同時，隨着國家對於環保產業政策的扶持和環保要求的進一步提高，水處理業務板塊經營能力得到提升，2019 年水處理板塊業務營業收入與利潤有一定幅度增長，相較於2018 年，環保板塊的相關子公司商譽減值對公司2019 年業績影響減弱。同時，因公司重大資產重組標的資產蘇州科環未完成2018 年度業績承諾,公司與2019 年完成業績承諾補償股份註銷並相應確認投資收益。
2020 年第一季度業績短期承壓，後期業績或補償性恢復。一季度業績虧損是受國內新冠病毒疫情影響和匯率波動影響。對於軌交行業來説，一季度是行業的淡季，加之疫情影響，一季度合同項目交付短期內普遍受阻延遲，營業收入和利潤減少。隨着國內疫情的有效控制，項目交付逐步恢復正常，未來期間盈利情況預計會出現補償性恢復。受一季度境外疫情爆發影響，墨西哥比索匯率出現突發性較大貶值波動，海外子公司因匯率波動導致財務費用階段性大幅增加。
盈利預測與投資評級：隨着復工推進，公司2020 年訂單或影響有限。城軌行業高景氣，以地鐵為代表的城軌投資維持高位，產業鏈各個環節確定性受益。預計公司2019-2021 年歸母淨利潤為1.41/2.07/3.11 億元，維持“增持”評級。
風險提示：疫情影響超預期；競爭格局惡化；其他系統性風險。
