公司业绩符合我们预期
科远智慧公布2019&1Q20 业绩:2019 年营业收入7.50 亿元,同比增长23.2%;归属母公司净利润1.27 亿元,同比增长13.4%,对应每股盈利0.53 元。1Q20,公司营业收入/归母净利分别为1.28亿元/1,071 万元,同比增长3.7%/下滑6.0%;公司一季度收入增速放缓、利润下滑,我们认为主要由于受到疫情的负面影响。
工业互联网增速仍高于整体,毛利率保持稳定。2019 年公司工业自动化、工业互联网业务收入分别增长14.01%/41.04%至4.97/2.41亿元,工业互联网仍保持更高增速;毛利率角度,工业自动化和工业互联网2019 年毛利率分别为42.4%和42.9%,同比小幅下降0.8/0.8ppt。此外,公司智慧能源收入首度贡献收入988 万元。2019年公司综合毛利率为42.5%,同比下降0.9ppt。
经营现金流改善,期间费用率小幅下降。2019 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别-0.3/-1.3/-0.5/+0.2ppt,公司净利润率同比下降1.5ppt 至17.0%,资产减值损失同比上期增加约0.26 亿元侵蚀期间利润。2019 年公司经营性现金净流入1.23 亿元,同比多流入0.48 亿元,主要是公司应付账款和预收款项有所增加。
发展趋势
继续执行转型智慧战略,符合“新基建”政策方向。公司进一步明确打造工业互联网(IoI)+城市互联网(IoC)+能源互联网(IoE)“三张网”的3i 战略。如工业互联网业务中智慧电力板块先后签订多个燃机发电控制系统,业绩总量位居国内第一;能源互联网业务正式贡献收入,并正在跟踪10 余项的智慧能源投资项目。根据发改委定义,新型基础设施主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面;科远智慧布局的工业互联网属于信息基础设施,而城市互联网和能源互联网均属于融合基础设施,我们认为公司转型契合行业发展和政策扶持的方向。
盈利预测与估值
考虑到公司交付节奏受到影响,我们下调2020 年盈利预测17.7%至1.4 亿元,同时引入2021 年净利润预测1.7 亿元,对应23.2%的同比增长。公司当前股价对应24.1/19.6 倍2020/2021e P/E。综合考虑盈利预测下调和工业互联网行业估值提升,我们维持公司目标17.86 元不变,对应2020/21e 的30/25 倍P/E,较当前股价有26%的上升空间,维持跑赢行业评级。
风险
工业自动化行业需求下行。
公司業績符合我們預期
科遠智慧公佈2019&1Q20 業績:2019 年營業收入7.50 億元,同比增長23.2%;歸屬母公司淨利潤1.27 億元,同比增長13.4%,對應每股盈利0.53 元。1Q20,公司營業收入/歸母淨利分別為1.28億元/1,071 萬元,同比增長3.7%/下滑6.0%;公司一季度收入增速放緩、利潤下滑,我們認為主要由於受到疫情的負面影響。
工業互聯網增速仍高於整體,毛利率保持穩定。2019 年公司工業自動化、工業互聯網業務收入分別增長14.01%/41.04%至4.97/2.41億元,工業互聯網仍保持更高增速;毛利率角度,工業自動化和工業互聯網2019 年毛利率分別為42.4%和42.9%,同比小幅下降0.8/0.8ppt。此外,公司智慧能源收入首度貢獻收入988 萬元。2019年公司綜合毛利率為42.5%,同比下降0.9ppt。
經營現金流改善,期間費用率小幅下降。2019 年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別-0.3/-1.3/-0.5/+0.2ppt,公司淨利潤率同比下降1.5ppt 至17.0%,資產減值損失同比上期增加約0.26 億元侵蝕期間利潤。2019 年公司經營性現金淨流入1.23 億元,同比多流入0.48 億元,主要是公司應付賬款和預收款項有所增加。
發展趨勢
繼續執行轉型智慧戰略,符合“新基建”政策方向。公司進一步明確打造工業互聯網(IoI)+城市互聯網(IoC)+能源互聯網(IoE)“三張網”的3i 戰略。如工業互聯網業務中智慧電力板塊先後簽訂多個燃機發電控制系統,業績總量位居國內第一;能源互聯網業務正式貢獻收入,並正在跟蹤10 餘項的智慧能源投資項目。根據發改委定義,新型基礎設施主要包括信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施三個方面;科遠智慧佈局的工業互聯網屬於信息基礎設施,而城市互聯網和能源互聯網均屬於融合基礎設施,我們認為公司轉型契合行業發展和政策扶持的方向。
盈利預測與估值
考慮到公司交付節奏受到影響,我們下調2020 年盈利預測17.7%至1.4 億元,同時引入2021 年淨利潤預測1.7 億元,對應23.2%的同比增長。公司當前股價對應24.1/19.6 倍2020/2021e P/E。綜合考慮盈利預測下調和工業互聯網行業估值提升,我們維持公司目標17.86 元不變,對應2020/21e 的30/25 倍P/E,較當前股價有26%的上升空間,維持跑贏行業評級。
風險
工業自動化行業需求下行。