集研产销为一体的创新型医药企业，销售网络兼具深度与广度。公司主营化药处方药，主打抗感染类药、消化系统药和肠外营养药领域，旗下多个产品处于细分市场龙头地位。公司2019 年营收达到16.4 亿元，归母净利润为2 亿元；2015-2019 年收入复合增速为31.4%，归母净利润复合增速为7.5%。
依托研发团队，产品布局进一步加强。公司近年来加强对研发的投入并取得显著的成果，共计取得了109 个品种、191 个药品生产批准文件，其中48 个品种被列入国家医保目录，13 个品种被列入国家基药目录。除了继续重点产品仿制药品种的质量和疗效一致性评价工作外，公司还加快在研项目注射用兰索拉唑、左卡尼汀注射液等6 个药品的注册申报进度。2019 年公司获得了盐酸托烷司琼注射液和奥扎格雷钠注射液2 个药品注册批件，进一步丰富了产品管线。
以市场需求为导向，不断强化营销团队的建设。公司主要采取区域经销商的销售模式，截至2019 年已在26 个省市建立销售渠道，覆盖全国主要市场，并与超过6500 家二级以上医院建立销售关系。专业的营销渠道带来了显著的销售收入，公司2017 年与2018 年营业收入同比分别增长110%与66%。未来公司将进一步扩展销售团队，推进产品渠道下沉，完善全国物流体系布局，做好各省两票制下配送商业网络调整，疏通配送渠道、完善管控流程。
积极布局高端医疗服务领域，拓展大健康产业链。公司通过参股成美国际医学中心间接投资博鳌超级医院，是公司进入高端医疗服务领域的首次尝试，未来将以博鳌超级医院为支点，积极拓展医疗服务领域，布局大健康产业链。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润为2.5 亿/2.9 亿/3.2 亿元，同比增速25%/15%/11%；EPS 为0.49 元/0.57 元/0.63 元。首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格上升的风险。
集研產銷為一體的創新型醫藥企業，銷售網絡兼具深度與廣度。公司主營化藥處方藥，主打抗感染類藥、消化系統藥和腸外營養藥領域，旗下多個產品處於細分市場龍頭地位。公司2019 年營收達到16.4 億元，歸母淨利潤為2 億元；2015-2019 年收入複合增速為31.4%，歸母淨利潤複合增速為7.5%。
依託研發團隊，產品佈局進一步加強。公司近年來加強對研發的投入並取得顯著的成果，共計取得了109 個品種、191 個藥品生產批准文件，其中48 個品種被列入國家醫保目錄，13 個品種被列入國家基藥目錄。除了繼續重點產品仿製藥品種的質量和療效一致性評價工作外，公司還加快在研項目注射用蘭索拉唑、左卡尼汀注射液等6 個藥品的註冊申報進度。2019 年公司獲得了鹽酸託烷司瓊注射液和奧扎格雷鈉注射液2 個藥品註冊批件，進一步豐富了產品管線。
以市場需求為導向，不斷強化營銷團隊的建設。公司主要採取區域經銷商的銷售模式，截至2019 年已在26 個省市建立銷售渠道，覆蓋全國主要市場，並與超過6500 家二級以上醫院建立銷售關係。專業的營銷渠道帶來了顯著的銷售收入，公司2017 年與2018 年營業收入同比分別增長110%與66%。未來公司將進一步擴展銷售團隊，推進產品渠道下沉，完善全國物流體系佈局，做好各省兩票制下配送商業網絡調整，疏通配送渠道、完善管控流程。
積極佈局高端醫療服務領域，拓展大健康產業鏈。公司通過參股成美國際醫學中心間接投資博鰲超級醫院，是公司進入高端醫療服務領域的首次嘗試，未來將以博鰲超級醫院為支點，積極拓展醫療服務領域，佈局大健康產業鏈。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022 年歸母淨利潤為2.5 億/2.9 億/3.2 億元，同比增速25%/15%/11%；EPS 為0.49 元/0.57 元/0.63 元。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，原材料價格上升的風險。
