投资要点：
公司收入增长稳定。公司2019 年全年实现营业收入21.66亿元，同比增长21.71%；归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长29.17%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.13 亿元，同比增长20.99%，对应EPS 0.16 元。分季度来看，第四季度公司实现营收8.52 亿元，环比增长80.59%，帮助公司维持较高的业绩增长。
国内获得优质订单。公司2019 年获得的新订单相比往年科技含量提升，更注重一体化服务，且施工面积大，需要整体协作。合同节水板块，公司中标永定河流域农业节水项目。
农场服务板块，公司中标河南确山县、温县水肥一体化示范项目、浙江省衢州市柯城区印象柑橘园、博览园水肥一体化灌溉项目、南非山核桃灌溉等项目。其他板块，公司中标甘肃中部生态移民扶贫开发供水工程项目。
海外市场稳步拓展。以以色列公司为原点，公司在海外与优秀灌溉企业加强人才、技术、渠道等多方面合作，逐步扩大国际市场份额。2019 年9 月，公司与以色列第三大灌溉公司美滋公司签署战略合作协议，共同探索在中国农业市场和滴灌项目领域加强技；同年12 月公司以联合国欧洲经济委员会专家委员会委员身份，应邀出席了联合国欧洲经济委员会工作组第三次会议，会上通过“元谋模式”的介绍，展现出新时代背景下政府及社会资本合作的中国方案、理念和智慧。
营业成本小幅增加，毛利率微降。2019 年公司营业成本同比增长24.5%，使得整体毛利率下降1.64 个百分点。分产品来看，农水科技销售与服务的规模扩大较快，营收同比增长46.41%，占比从25.19%提升至30.3%，与此同时成本也同比增长56.46%。农水信息化和项目运营服务整体占比较低，但营收和成本增速分别高达86.78%和85.77%。业务规模扩大导致成本随之上升，是毛利率微降的主要原因。
盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为1.61 亿元、2.02 亿元、2.32 亿元，对应 EPS分别为0.20 元、0.25 元、0.29 元，当前股价对应 PE 分别为23.7/18.8/16.4 倍，当前估值仍处于历史较低区间。考虑到一季度由于疫情导致政府客户招标进度延迟，各项采购施工受到制约，业绩有所下滑，首次给予“审慎推荐”评级。
风险提示：疫情持续影响招标和开工进度的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。
投資要點：
公司收入增長穩定。公司2019 年全年實現營業收入21.66億元，同比增長21.71%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.29億元，同比增長29.17%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤1.13 億元，同比增長20.99%，對應EPS 0.16 元。分季度來看，第四季度公司實現營收8.52 億元，環比增長80.59%，幫助公司維持較高的業績增長。
國內獲得優質訂單。公司2019 年獲得的新訂單相比往年科技含量提升，更注重一體化服務，且施工面積大，需要整體協作。合同節水板塊，公司中標永定河流域農業節水項目。
農場服務板塊，公司中標河南確山縣、温縣水肥一體化示範項目、浙江省衢州市柯城區印象柑橘園、博覽園水肥一體化灌溉項目、南非山核桃灌溉等項目。其他板塊，公司中標甘肅中部生態移民扶貧開發供水工程項目。
海外市場穩步拓展。以以色列公司為原點，公司在海外與優秀灌溉企業加強人才、技術、渠道等多方面合作，逐步擴大國際市場份額。2019 年9 月，公司與以色列第三大灌溉公司美滋公司簽署戰略合作協議，共同探索在中國農業市場和滴灌項目領域加強技；同年12 月公司以聯合國歐洲經濟委員會專家委員會委員身份，應邀出席了聯合國歐洲經濟委員會工作組第三次會議，會上通過“元謀模式”的介紹，展現出新時代背景下政府及社會資本合作的中國方案、理念和智慧。
營業成本小幅增加，毛利率微降。2019 年公司營業成本同比增長24.5%，使得整體毛利率下降1.64 個百分點。分產品來看，農水科技銷售與服務的規模擴大較快，營收同比增長46.41%，佔比從25.19%提升至30.3%，與此同時成本也同比增長56.46%。農水信息化和項目運營服務整體佔比較低，但營收和成本增速分別高達86.78%和85.77%。業務規模擴大導致成本隨之上升，是毛利率微降的主要原因。
盈利預測：我們預測公司2020-2022 年實現歸屬於母公司淨利潤分別為1.61 億元、2.02 億元、2.32 億元，對應 EPS分別為0.20 元、0.25 元、0.29 元，當前股價對應 PE 分別為23.7/18.8/16.4 倍，當前估值仍處於歷史較低區間。考慮到一季度由於疫情導致政府客户招標進度延遲，各項採購施工受到制約，業績有所下滑，首次給予“審慎推薦”評級。
風險提示：疫情持續影響招標和開工進度的風險；行業景氣度下滑的風險；資本市場系統性風險等。
