事件
公司发布2019年年报,报告期内实现营收20.5 亿元,同比增长4.0%,实现归母净利润1.90 亿元,同比增长7.7%,扣非后同比增长13.5%。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别同比变化+8.1%/ -3.8%/ +4.7%/+7.4%,归母净利润分别同比增长9.2%/ 3.0%/ 6.3%/ 13.8%。经营活动现金流净额同比增长65.5%至2.04 亿元。
点评:
钢琴主业表现平稳,持续创新经营模式。①从收入端看,公司积极拓展销售渠道,钢琴主业营收同比增长3.78%至19.7 亿元,其中,线上销售钢琴数量同比增长7.45%至3807 台(占总销量2.4%)。教育培训、传媒业务同比增长2.92%至0.65 亿元。②从盈利能力看,主要受原材料&制造费用成本影响,钢琴业务毛利率同比减少0.78pct 至30.7%。期间费用率同比减少1.7pct 至20.0%(主要得益于销售费用率同比减少1.4pct 至6.9%)。
推进国际化运营,扩大文化产业及珠江云服务平台建设。①在钢琴主业方面,公司推进整合利用Schimmel 钢琴资源,降低生产成本,完善国内营销网络,并将利用Schimmel 原有渠道出口国际市场,进一步打开市场空间。同时,积极开发数码乐器产品,拓展延伸“传统业务+互联网教育”,成为钢琴业务新的增长动力来源。②在钢琴后市场建设方面,打造珠江钢琴艺术教育品牌,并调整珠江云服务平台业务结构——积极拓展收费调律业务,收缩云学堂和乐理课等低回报业务。目前,公司增城基地项目已投入使用,文化孵化园项目已开展对外招租工作,有望通过打造乐器文化产业基地加速品牌形象建设。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.12、0.14、0.15 元,对应PE 为56.7X、48.7X、45.8X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:疫情冲击,行业竞争加剧,原材料成本波动。
事件
公司發佈2019年年報,報告期內實現營收20.5 億元,同比增長4.0%,實現歸母淨利潤1.90 億元,同比增長7.7%,扣非後同比增長13.5%。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 營收分別同比變化+8.1%/ -3.8%/ +4.7%/+7.4%,歸母淨利潤分別同比增長9.2%/ 3.0%/ 6.3%/ 13.8%。經營活動現金流淨額同比增長65.5%至2.04 億元。
點評:
鋼琴主業表現平穩,持續創新經營模式。①從收入端看,公司積極拓展銷售渠道,鋼琴主業營收同比增長3.78%至19.7 億元,其中,線上銷售鋼琴數量同比增長7.45%至3807 臺(佔總銷量2.4%)。教育培訓、傳媒業務同比增長2.92%至0.65 億元。②從盈利能力看,主要受原材料&製造費用成本影響,鋼琴業務毛利率同比減少0.78pct 至30.7%。期間費用率同比減少1.7pct 至20.0%(主要得益於銷售費用率同比減少1.4pct 至6.9%)。
推進國際化運營,擴大文化產業及珠江雲服務平台建設。①在鋼琴主業方面,公司推進整合利用Schimmel 鋼琴資源,降低生產成本,完善國內營銷網絡,並將利用Schimmel 原有渠道出口國際市場,進一步打開市場空間。同時,積極開發數碼樂器產品,拓展延伸“傳統業務+互聯網教育”,成爲鋼琴業務新的增長動力來源。②在鋼琴後市場建設方面,打造珠江鋼琴藝術教育品牌,並調整珠江雲服務平台業務結構——積極拓展收費調律業務,收縮雲學堂和樂理課等低迴報業務。目前,公司增城基地項目已投入使用,文化孵化園項目已開展對外招租工作,有望通過打造樂器文化產業基地加速品牌形象建設。
盈利預測及投資建議:我們預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.12、0.14、0.15 元,對應PE 爲56.7X、48.7X、45.8X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:疫情衝擊,行業競爭加劇,原材料成本波動。