行業震盪，盈利下滑 　　受到鐵礦石價格大幅上漲以及鋼材價格下滑的不利影響，公司盈利有所下滑。2019 年，公司全年鐵、鋼、材產量分別完成1246 萬噸、1367萬噸、809 萬噸，同比分別上漲2.52%、4.50%、5.69%。公司實現營業收入486.20 億元，同比增長2.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤23.47 億元，同比下降49.09%。公司業績符合預期。 　　四季度業績環比大幅改善 　　四季度受益於小型材市場回暖以及鐵礦石價格回落，業績較三季度大幅改善。公司四季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.63 億元，環比增長294.99%。分產品來看，公司四季度小型材銷量環比增長29.27%，對應平均銷售價格環比增長3.98%。 　　參股防城港鋼鐵基地項目 　　2019 年，公司參股了廣西鋼鐵的防城港鋼鐵基地項目。防城港項目建設規模爲919 萬噸/年，主要鋼材產品包括360 萬噸棒材、180 萬噸高速線材、169 萬噸熱軋帶鋼和210 萬噸冷軋帶鋼，預計將於2021 年1月全部竣工並驗收完成。投產後有助於公司完善現有產品供應體系、優化產品結構，滿足客戶多元化需求。 　　持續高分紅回報股東 　　2019 年，公司計劃實施現金分紅，向全體股東每10 股派發現金紅利4.5 元（含稅），共計現金分紅11.53 億元，佔到歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤的49.14%。按4 月14 日收盤價，公司股息率達9.05%。 　　風險提示：鋼材消費大幅下滑。 　　投資建議：維持 “增持”評級 　　公司屬於華南地區龍頭鋼廠，佔據區位優勢；資產效率高，盈利能力強；且分紅穩健。我們預計公司2020-2022 年收入466/477/487 億元，同比增速-4.1/2.3/2.1%，歸母淨利潤20.5/22.2/22.8 億元，同比增速-12.6/8.1/3.0%；攤薄EPS 爲0.80/0.86/0.89 元，當前股價對應PE 爲6.3/5.8/5.7x。公司估值存在修復空間，維持“增持”評級。