本报告导读：预计长源东谷IPO 发行价格为15.81 元。
摘 要：
按照长源东谷招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金88,352.70万元，发行承销及其他费用合计3,156.37 万元，两者合计募资总额为91,509.07 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润15,925.13 万元，摊薄后EPS 为0.69元，计划发行5,788.05 万股，按募资总额倒算每股价格15.81 元，对应发行PE 为22.98 倍。
对应中证行业（C36）近一个月静态PE 为13.90 倍，长源东谷募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计推迟三周发行，预计长源东谷IPO 发行价格为15.81 元。
长源东谷是国内领先的柴油发动机零部件生产商，主要产品包括柴油发动机缸体、缸盖、连杆、飞轮壳等，公司产销规模在柴油发动机零部件市场中有一定优势。公司下游客户主要为发动机整机生产厂商及大型整车生产厂，这类客户与核心零部件供应商确立合作关系后一般保持长期稳定合作。目前公司已与福田康明斯及东风康明斯建立了长期合作关系，是其缸体、缸盖和连杆的独家或核心供应商，两大客户合计为公司带来了超过80%的营业收入。同时，公司2017 年与新客户广西玉柴签订了框架协议，公司募投项目建成后可实现广西玉柴国六柴油发动机缸体、缸盖产品大规模量产。未来，随着国家对超限超载治理的趋严及排放标准的提高，物流车运力不足及“国六”排放标准的全面推行可能带来换车高潮，带动柴油机汽车消费增加及柴油发动机零部件市场的发展。
综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择旭升股份（603305.SH）、新朋股份（002328.SZ）、八菱科技（002592.SZ）、蠡湖股份（300694.SZ）、秦安股份（603758.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为33.80。按照招股意向书公布的募资额倒算，长源东谷发行价格为15.81 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.98 倍，长源东谷估值高于行业PE，低于可比公司平均PE，预计推迟三周推迟发行。以其预计发行后总股本不超过2.32 亿股来计算，预计发行后市值为36.60 亿元。
风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）受疫情影响下游汽车行业需求放缓。
本報告導讀：預計長源東谷IPO 發行價格為15.81 元。
摘 要：
按照長源東谷招股意向書口徑，公司IPO 預計募集資金88,352.70萬元，發行承銷及其他費用合計3,156.37 萬元，兩者合計募資總額為91,509.07 萬元。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤15,925.13 萬元，攤薄後EPS 為0.69元，計劃發行5,788.05 萬股，按募資總額倒算每股價格15.81 元，對應發行PE 為22.98 倍。
對應中證行業（C36）近一個月靜態PE 為13.90 倍，長源東谷募資倒算價格對應PE 高於行業PE，預計推遲三週發行，預計長源東谷IPO 發行價格為15.81 元。
長源東谷是國內領先的柴油發動機零部件生產商，主要產品包括柴油發動機缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼等，公司產銷規模在柴油發動機零部件市場中有一定優勢。公司下游客户主要為發動機整機生產廠商及大型整車生產廠，這類客户與核心零部件供應商確立合作關係後一般保持長期穩定合作。目前公司已與福田康明斯及東風康明斯建立了長期合作關係，是其缸體、缸蓋和連桿的獨家或核心供應商，兩大客户合計為公司帶來了超過80%的營業收入。同時，公司2017 年與新客户廣西玉柴簽訂了框架協議，公司募投項目建成後可實現廣西玉柴國六柴油發動機缸體、缸蓋產品大規模量產。未來，隨着國家對超限超載治理的趨嚴及排放標準的提高，物流車運力不足及“國六”排放標準的全面推行可能帶來換車高潮，帶動柴油機汽車消費增加及柴油發動機零部件市場的發展。
綜合考慮招股説明書的披露及上述分析，我們選擇旭升股份（603305.SH）、新朋股份（002328.SZ）、八菱科技（002592.SZ）、蠡湖股份（300694.SZ）、秦安股份（603758.SH）為可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率預測值為33.80。按照招股意向書公佈的募資額倒算，長源東谷發行價格為15.81 元，對應2019 年年報中歸母淨利潤PE 為22.98 倍，長源東谷估值高於行業PE，低於可比公司平均PE，預計推遲三週推遲發行。以其預計發行後總股本不超過2.32 億股來計算，預計發行後市值為36.60 億元。
風險提示：（1）IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩；（2）受疫情影響下游汽車行業需求放緩。
