事件 　　4 月15 日，公司發佈2019 年年度報告和2020 年一季度業績預告：2019年公司實現歸母淨利潤23.47 億元，同比減少49.09%；報告期內實現基本每股收益0.9157 元/股，上年爲1.7987 元/股。公司計劃以25.63 億股股本爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利4.5 元（含稅），按照4 月14 日收盤價進行計算，股息率爲9.05%。2020 年一季度，公司預計實現歸母淨利潤1.28-1.75 億元，較上年同期減少54.31%-66.58%。 　　全年業績下滑符合預期 四季度業績環比大幅改善報告期內，公司在無新增產能情況下實現鋼材產銷量809.02 萬噸、804.69萬噸，同比分別增長5.70%、3.99%。但2019 年行業供給增加導致鋼價承壓，公司鋼材產品年均售價爲3477.85 元/噸，同比減少3.57%。與此同時，受巴西淡水河谷潰壩、澳洲颶風影響，鐵礦石價格全年劇烈波動大幅上漲，抬升公司生產成本，報告期內公司營業成本同比增長8.24%。2019 年公司主營業務毛利率爲9.78%，較上年同期減少4.90 個百分點，全年業績下滑符合行業變化。2019 年四季度，受暖冬影響下游建材需求整體較爲穩健，疊加鐵礦石價格回落，公司業績大幅改善，實現歸母淨利潤8.63 億元，環比增長294.99%。 　　受疫情影響2020Q1 業績下滑 後續將長期受益於區域大基建公司位於廣西省柳州市，是華南、西南地區最大的鋼鐵企業，產品主要銷往廣西、廣東地區，2019 年兩廣地區營收佔比爲85.50%。公司目前具備年產1250 萬噸的粗鋼產能，產品以建材及中厚板爲主，2019 年公司型材產量佔比84.49%，板材產量佔比15.51%，產品廣泛應用於汽車、家電、機械製造和橋樑建築等領域。2019 年公司參股廣西鋼鐵的防城港鋼鐵基地項目，投產後將有利於公司產品結構的優化與海外市場開拓，增強競爭力。 　　今年以來受疫情影響，下游需求復甦延遲，鋼材庫存不斷積累，行業遭受較大沖擊，公司一季度鋼材產銷量與價格齊降，業績預計同比下滑。隨着疫情逐漸緩和，基建等重大項目建設密集落地，需求端或將加速復甦。與此同時粵港澳大灣區建設將持續帶動當地建材需求，公司產品以建材爲主，後續有望長期受益於區域大基建。 　　投資建議 　　疫情或將對原材料供給端及下游需求造成節奏性影響，因此我們將公司2020-2021 年EPS 由1.22 元/股、1.27 元/股調整爲1.00 元/股、1.04 元/股，預計2022 年EPS 爲1.09 元/股，維持“買入”評級。 　　風險提示：大灣區建設推進不及預期，原材料價格大幅波動及公司自身經營變動等。