公司自有矿山 铁精粉及球团为公司主要营收来源
公司目前采用自产加外购铁矿石的生产模式来保证正常生产。自产铁矿石资源主要来自五大矿区，分别为本部的铁山矿、侯庄矿、召口矿、全资子公司金钢矿业的桥普卡矿和参股公司金鼎矿业的王旺庄矿。目前本部铁山矿探明储量已开采完毕闭坑；侯庄矿资源面临枯竭，预计将于2020 年6月闭坑停产；子公司金钢矿业桥普卡矿2017 年采矿权被注销，矿山政策性停产，生产及生活建筑、设备等均已拆除。可以看出公司铁矿石资源在逐年减少，后续仅本部年产85 万吨的召口矿和参股公司金鼎矿业王旺庄矿所采铁矿石可供使用。公司整体面临资源枯竭的情况，但后期有望通过矿山资产注入及外采铁矿石保证精粉产量。
铁矿石对外依赖严重 作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行
中国铁矿石原矿储量200 亿吨，占全球总储量的11.76%，全球排名第四位，属于铁矿石资源大国。虽然我国铁矿石资源较为丰富，但贫矿多、富矿少，平均品位低于世界平均水平，2019 年我国铁矿石平均品位仅为34.50%，较世界平均水平低13 个百分点。中国铁矿石产量（富铁矿）产量为1.46 亿吨，占全球总产量的6.54%，但表观需求量为12.34 亿吨，对外依存度达到83%。而年初爆发的新冠疫情，目前海外疫情仍在不断扩散，后期或将对主要铁矿供给国产生影响。公司作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行。
投资建议
结合公司历史PB 走势，我们给予公司2020 年1.10X 的合理估值，对应市值为39.75 亿，按照当前股本进行测算，对应目标价为6.68 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外疫情受控导致供给端未出现大面积收缩，需求收缩导致矿价下行，疫情导致公司开采成本及运输成本上升，公司矿山资源开采发生不可预期偏差及自身经营风险等。
公司自有礦山 鐵精粉及球團為公司主要營收來源
公司目前採用自產加外購鐵礦石的生產模式來保證正常生產。自產鐵礦石資源主要來自五大礦區，分別為本部的鐵山礦、侯莊礦、召口礦、全資子公司金鋼礦業的橋普卡礦和參股公司金鼎礦業的王旺莊礦。目前本部鐵山礦探明儲量已開採完畢閉坑；侯莊礦資源面臨枯竭，預計將於2020 年6月閉坑停產；子公司金鋼礦業橋普卡礦2017 年採礦權被註銷，礦山政策性停產，生產及生活建築、設備等均已拆除。可以看出公司鐵礦石資源在逐年減少，後續僅本部年產85 萬噸的召口礦和參股公司金鼎礦業王旺莊礦所採鐵礦石可供使用。公司整體面臨資源枯竭的情況，但後期有望通過礦山資產注入及外採鐵礦石保證精粉產量。
鐵礦石對外依賴嚴重 作為本土傳統鐵礦標的，有望受益礦價上行
中國鐵礦石原礦儲量200 億噸，佔全球總儲量的11.76%，全球排名第四位，屬於鐵礦石資源大國。雖然我國鐵礦石資源較為豐富，但貧礦多、富礦少，平均品位低於世界平均水平，2019 年我國鐵礦石平均品位僅為34.50%，較世界平均水平低13 個百分點。中國鐵礦石產量（富鐵礦）產量為1.46 億噸，佔全球總產量的6.54%，但表觀需求量為12.34 億噸，對外依存度達到83%。而年初爆發的新冠疫情，目前海外疫情仍在不斷擴散，後期或將對主要鐵礦供給國產生影響。公司作為本土傳統鐵礦標的，有望受益礦價上行。
投資建議
結合公司歷史PB 走勢，我們給予公司2020 年1.10X 的合理估值，對應市值為39.75 億，按照當前股本進行測算，對應目標價為6.68 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：海外疫情受控導致供給端未出現大面積收縮，需求收縮導致礦價下行，疫情導致公司開採成本及運輸成本上升，公司礦山資源開採發生不可預期偏差及自身經營風險等。
