事件：公司發佈2019年年報，實現營業收入486.20億元，同比增長2.68％，歸母淨利潤23.47 億元，同比下降49.09%。擬每10 股派發現金紅利4.5 元（含稅），股息率8.91%，分紅率49.14%。 　　2019 年，公司鐵、鋼、鋼材產量分別完成1246 萬噸、1367 萬噸、809 萬噸，同比分別增長2.52%、4.50%、5.69%。 　　點評： 　　全年業績下滑，但四季度盈利能力改善。公司全年營收和歸母淨利潤增速分別爲2.68%和-49.09%。19 年原材料漲價、需求低迷，受行業系統風險影響，業績有所下滑。全年綜合毛利率、淨利率分別爲9.76%、4.83%，與前三季度相比分別提升0.71、0.61 個百分點，四季度盈利水平已有所改善。 　　全年盈利下滑主要因原材料成本上升，以及銷售、研發費用增多所致。公司2019 年銷售成本率上升4.63 個百分點，主要由於原材料成本上漲13.84%；鐵路運輸費費用增加較多，導致銷售費率翻倍上升；公司持續深化精細化管理，注重降本增效，加大研發，2020 年下游穩需求的預期下，公司有望維持穩健經營。 　　參股廣西鋼鐵防城港鋼鐵基地項目，產品結構優化，區位優勢提升。2019 年公司參股了廣西鋼鐵的防城港鋼鐵基地項目，該項目的產品主要包括高強螺紋鋼、合金鋼棒材、優質線材、熱軋寬帶鋼、冷軋板、熱鍍鋅卷板等建築、汽車、機械等行業的用鋼，該項目預計將於2021 年1 月全部竣工驗收，投產後將助力公司完善現有產品供應體系，進一步優化產品結構，以滿足客戶的多元化需求。 　　投資建議：公司是全球50 大鋼企柳鋼集團的核心子公司，不斷改善經營結構，精細管控提質增效，有望維持穩健經營。預計2020-2022 年EPS 分別爲0.57/0.61/0.62 ， 對應PE 分別爲8.9/8.3/8.1。維持“增持”評級。 　　風險提示：鋼材需求大幅下降，原燃料價格大幅波動