公司2019 年營收爲486.20 億元，同比增長2.68%；實現歸母淨利潤23.47 億元，同比下降49.09%。公司決定每10 股派發現金紅利4.5 元，現金分紅比例爲49.14%。在全球疫情影響下，鋼鐵行業終端需求逐步見頂，行業盈利預計在未來持續承壓。維持“增持”評級。 2019 年公司產銷上升，利潤下滑。2019 年公司產鐵1246 萬噸、鋼1367 萬噸、材809 萬噸，同比上年分別上升2.52%、上升4.5%、上升5.69%。公司實現噸鋼材毛利614.08 元，同比去年下滑31%，公司實現鋼坯銷售毛利128.81 元，同比上升5.87%。公司雖然盈利能力同比下滑，但由於地理位置給公司帶來的天然優越性，公司毛利基數仍然明顯高於行業平均水平。 期間費用上升，負債率略降。公司2019 年的毛利率由2018 年的14.39%下滑至9.76%，略高於2017 年8.97%的毛利率水平。盈利能力下滑主要受行業驅動，核心是鐵礦大幅上漲以及行業產量快速釋放而侵蝕盈利。公司期間費用率4.12%，同比上升1.54 個百分點，對應噸鋼期間費用由55 元增至147 元。受鐵路運費增長的影響，銷售費用同比增加104.95%；研發費用大幅上升423.72%，佔營收比例爲2.88%。資產結構略微改善，負債率由2018 年底的57.8%降至57.1%。 分紅比例提升至近年來最高。公司在近幾年實現較穩健的業績的同時提升了分紅比例，2019 年分紅比例爲49.14%，爲近9 年的最高分紅比例，以4 月15 日收盤價計算，靜態股息率爲8.9%。 受新冠疫情影響，2020 年一季度業績大幅預減。公司預計2020Q1 歸母淨利潤同比下滑54.31%到66.58%，主要原因是Q1 受疫情影響，需求大幅下滑導致公司階段性銷量和價格有所下降。由於3 月以後下游需求逐漸恢復，我們預計二季度公司盈利環比改善，利潤下滑幅度將縮窄。 風險因素：全球危機導致海內外鋼鐵需求大幅下滑；海外疫情回流中國。 投資建議：考慮到全球疫情對鋼鐵行業的影響，我們將公司2020-21 年EPS 預測由此前的0.86/0.91 元下調至0.66/0.57 元，新增2022 年EPS 預測0.58 元。在疫情影響下，鋼材出口和板材下游需求受到較大沖擊。此外我們判斷地產用鋼需求在二季度後有逐漸趨勢性走弱的風險，鋼鐵行業盈利在未來整體仍處於承壓狀態。通過相似產品結構的公司進行對比，給予公司2020 年1.2 倍PB 估值，對應目標價5.56 元，維持“增持”評級。