維持強烈推薦評級，目標價格8.28 港元/股。奧園健康生活集團有限公司（簡稱“奧園健康”或“公司”）於近期公佈了2019 年業績，淨利潤超出克而瑞證券預期。基於近期和管理層的溝通，我們對預測進行了調整，我們對奧園健康的基本面繼續看好，給予8.28 港元每股估值，相當於23.0x2020 年PE 和16.3x 2021 年PE。 　　2019 年業績超預期。公司2019 年實現收入9.01 億元，同比增長45.6%；實現淨利潤1.63 億元，同比增長107.3%，超出克而瑞證券預期7.8%；歸母淨利率達18.0%，較2018 年提升5.4 個百分點，高於克而瑞證券預期1.9 個百分點。公司宣佈每股派息人民幣0.09 元，相當於40.2%的派息率。 　　物管與商業運營面積均增長穩健。截至2019 年底，公司物業管理服務在管面積爲1,508.2 萬平方米，較2018 年底增加465.0 萬平方米，增幅44.6%；合約面積達4,120.7 萬平方米；儲備面積/在管面積達1.7x，公司在管面積增長有保障。公司商業運營服務合約項目達到37 個，合約建築面積達到180 萬平方米，較2018 年增加49.3 萬平方米，增幅38.8%。 　　上海奉賢地塊與中國奧園達成合作協議。公司近期公告，與中國奧園集團就上海奉賢地塊簽訂合作框架協議。中國奧園集團將一次性支付6,150 萬元（相當於土地款8,200 萬元的75%），以獲取未來該地塊70%的經濟利益。中國奧園集團亦將承擔後續的建設成本、設施設備安裝成本等；奧園健康將負責該項目的物業管理、招商引資及大健康產業運營服務等輕資產服務。基於該項目創立的“東方美谷”模式，使公司能夠以輕資產運營模式，拓展康養及醫療美容領域。 　　風險提示：公司業務較多依賴中國奧園集團。