事件：2020 年4 月14 日，公司公告2019 年度业绩快报和2020 年Q1 业绩预告。2019 年公司实现营业收入18.87 亿元，同比-19.13%；归母净利润5.57 亿元，同比-17.86%。2020 年Q1，公司盈利0.92 亿-1.12 亿元，同比下降26.79%-10.88%。对此，我们点评如下：
20 年Q1 业绩略超预期，19 年盈利下滑受需求及补贴政策影响。根据公告，20 年Q1 公司克服新冠肺炎疫情影响，销售和收入均同比增长10%以上，但归母净利润同比下滑主要是未确认补贴收入（去年同期按0.3 元/方确认，以补贴为主的其他收益为0.70 亿元），同时部分瓦斯治理业务停止。19 年业绩下滑主要受气井建造需求下滑影响及政府补贴政策变化影响。（财政部《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知改变了煤层气开发利用定额补贴方式）。
新区块开采有序推进。3 月22 日，公司公告柳林石西、武乡南区块勘查试采进展。截止目前，柳林石西区块完成钻井85 口，压裂48口，区块日均产气量约6.5 万立方，最高气量为8 万方；武乡南区块完成钻井56 口，压裂16 口，试运行11 口，投运7 口日产量近0.8万方，已基本完成区块内集输管线和压缩站的建设。
投资建议：维持“审慎增持”评级。在“气化山西”的政策背景下，公司有望通过新区块开采的推进扩大产销量。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为5.57/7.24/9.06 亿，同比增速-18.0%/30.0%/25.2%，对应4 月14 日PE 估值15.0、11.5、9.2 倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示：政府优惠政策发生重大改变，应收账款回款风险，下游需求大幅下滑风险。
事件：2020 年4 月14 日，公司公告2019 年度業績快報和2020 年Q1 業績預告。2019 年公司實現營業收入18.87 億元，同比-19.13%；歸母淨利潤5.57 億元，同比-17.86%。2020 年Q1，公司盈利0.92 億-1.12 億元，同比下降26.79%-10.88%。對此，我們點評如下：
20 年Q1 業績略超預期，19 年盈利下滑受需求及補貼政策影響。根據公告，20 年Q1 公司克服新冠肺炎疫情影響，銷售和收入均同比增長10%以上，但歸母淨利潤同比下滑主要是未確認補貼收入（去年同期按0.3 元/方確認，以補貼為主的其他收益為0.70 億元），同時部分瓦斯治理業務停止。19 年業績下滑主要受氣井建造需求下滑影響及政府補貼政策變化影響。（財政部《可再生能源發展專項資金管理暫行辦法》的補充通知改變了煤層氣開發利用定額補貼方式）。
新區塊開採有序推進。3 月22 日，公司公告柳林石西、武鄉南區塊勘查試採進展。截止目前，柳林石西區塊完成鑽井85 口，壓裂48口，區塊日均產氣量約6.5 萬立方，最高氣量為8 萬方；武鄉南區塊完成鑽井56 口，壓裂16 口，試運行11 口，投運7 口日產量近0.8萬方，已基本完成區塊內集輸管線和壓縮站的建設。
投資建議：維持“審慎增持”評級。在“氣化山西”的政策背景下，公司有望通過新區塊開採的推進擴大產銷量。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤為5.57/7.24/9.06 億，同比增速-18.0%/30.0%/25.2%，對應4 月14 日PE 估值15.0、11.5、9.2 倍。維持“審慎增持”評級。
風險提示：政府優惠政策發生重大改變，應收賬款回款風險，下游需求大幅下滑風險。
