2019 年收入增长69%，业绩增长86%
公司发布2019 年报，实现营收16.18 亿元，同比+68.88%；归母净利润0.59 亿元，同比+85.91%，扣非归母净利润0.57 亿元，同比+96.16%。
公司营业收入大幅增长主要由于产品量价齐升，销售数量和平均售价分别同比增加52.65%、16.04%。公司毛利率/净利率为20.42%/3.7%，同比变动1.68/0.43 个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/1.65%/3.4%/2.77%，同比变动0.62/-0.33/-0.05/-0.61 个pct。
公司销售费用上涨的原因是业务规模和销售半径扩大，带来运费和装卸费等支出增加。
专注铁塔业务，受益国家特高压电网建设周期及行业集中度提升公司主营业务包括高压、特高压在内输电线路的角钢塔、钢管塔及变电站构架的销售，2019 年实现主营产品产/销量20.95/20.16 万吨，同比+56.06%/52.65%，创历史新高。分业务看，公司2019 年角钢塔/钢管塔/ 其他钢结构产品实现营收9.48/4.44/1.04 亿元， 同比+57.91%/76.62%/384.97%，其中1000KV 以上特高压输电主要采用钢管塔。从行业情况看，国家电网公开表示，20 年全年特高压建设项目的投资规模将达1811 亿元，可带动社会投资3600 亿元，整体规模近5411 亿元，特高压将迎来建设高峰，公司作为上市公司排名前三的铁塔企业有望受益。从竞争格局看，铁塔行业集中度逐年提升，马太效应显著，国家电网中标数据显示，前十名中标企业市占率从2017 年的25%提升至2019 年的35%，公司是三大电网巨头国家电网、南方电网和内蒙古电网的合格供应商，2019 年在国家电网中标9.8 万吨（排名第7），在内蒙古电网中标0.77 万吨（排名第4），占据有利地位。
盈利预测与投资建议：
公司是上市公司排名前三且专注主业的铁塔企业，当前处于钢价下行周期且公司充分受益国家特高压建设，利润弹性大，我们预计2020-22年归母净利润1.73/2.21/2.70 亿元，对应PE 15/12/10 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：特高压建设不及预期；钢价大幅上行；行业竞争加剧。
2019 年收入增長69%，業績增長86%
公司發佈2019 年報，實現營收16.18 億元，同比+68.88%；歸母淨利潤0.59 億元，同比+85.91%，扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比+96.16%。
公司營業收入大幅增長主要由於產品量價齊升，銷售數量和平均售價分別同比增加52.65%、16.04%。公司毛利率/淨利率爲20.42%/3.7%，同比變動1.68/0.43 個pct。公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.36%/1.65%/3.4%/2.77%，同比變動0.62/-0.33/-0.05/-0.61 個pct。
公司銷售費用上漲的原因是業務規模和銷售半徑擴大，帶來運費和裝卸費等支出增加。
專注鐵塔業務，受益國家特高壓電網建設週期及行業集中度提升公司主營業務包括高壓、特高壓在內輸電線路的角鋼塔、鋼管塔及變電站構架的銷售，2019 年實現主營產品產/銷量20.95/20.16 萬噸，同比+56.06%/52.65%，創歷史新高。分業務看，公司2019 年角鋼塔/鋼管塔/ 其他鋼結構產品實現營收9.48/4.44/1.04 億元， 同比+57.91%/76.62%/384.97%，其中1000KV 以上特高壓輸電主要採用鋼管塔。從行業情況看，國家電網公開表示，20 年全年特高壓建設項目的投資規模將達1811 億元，可帶動社會投資3600 億元，整體規模近5411 億元，特高壓將迎來建設高峰，公司作爲上市公司排名前三的鐵塔企業有望受益。從競爭格局看，鐵塔行業集中度逐年提升，馬太效應顯著，國家電網中標數據顯示，前十名中標企業市佔率從2017 年的25%提升至2019 年的35%，公司是三大電網巨頭國家電網、南方電網和內蒙古電網的合格供應商，2019 年在國家電網中標9.8 萬噸（排名第7），在內蒙古電網中標0.77 萬噸（排名第4），佔據有利地位。
盈利預測與投資建議：
公司是上市公司排名前三且專注主業的鐵塔企業，當前處於鋼價下行週期且公司充分受益國家特高壓建設，利潤彈性大，我們預計2020-22年歸母淨利潤1.73/2.21/2.70 億元，對應PE 15/12/10 倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：特高壓建設不及預期；鋼價大幅上行；行業競爭加劇。
