事件：公司近期发布年报，公司2019 年全年实现营收60.70 亿元，同比增长26.97%，实现归母净利润10.78 亿元，同比增长79.37%；实现每股收益0.1585 元，同比增长79.50%
19Q4 油价上涨造成浮亏，公司经营依旧稳健：2019 年四季度公司实现营收16.90 亿元，实现净利润7697 万元，环比来看，营收基本保持稳定，但19Q4 净利润环比大幅减少，这背后主要是套保造成的浮亏所致——19Q3 公允价值变动净收益2.08 亿元，而Q4 由于原油价格的持续上涨，而套保锁定的价格低于季末的实际价格，造成该数值仅为-2.26 亿元；此外，公司19Q4 财务费用环比有一定增长。从现金流量表来看，19Q4 的经营十分稳健，经营性净现金流达到12.25 亿元，全年凭借稳健的经营，实现正向自由现金流为3.87 亿元。
原油价格暴跌，考验页岩油企业经营能力：2020 年3 月以来，原油价格开启暴跌，这主要从两个方面影响页岩油企业的经营：1）直接影响油气的销售收入，以及相关销售策略；2）油价暴跌使得依赖债券融资的页岩油企业融资成本变高、偿债压力变大，根据我们的统计，2019-2024 年页岩油气企业的到期债务总规模达到近千亿美元，油价的暴跌对大部分页岩油企业的生存构成了威胁。公司的油气资产位于属于美国二叠系盆地的Midland 地区，该位置属于页岩油开采成本最低区域——2019 年完全成本大约30 美元/桶，整体抵御油价下行能力较强，此外，公司于2019 年5 月非公开发行的5 亿美元的高收益债券，有望在资金层面上为公司运营保驾护航。
盈利预测:由于原油价格的超预期下跌，我们下修2020-2021 年归母净利润为至12.37/13.84 亿元（原值为17.92/18.66）亿元，同时新增2022年归母净利润15.62 亿元，对应EPS 分别为0.18/0.20/0.23 元，PE 分别为10/9/8 倍，同时调整目标价至2.70 元，维持“买入”评级。
风险提示：原油长期处于极低水平、页岩油企业大幅违约。
事件：公司近期發佈年報，公司2019 年全年實現營收60.70 億元，同比增長26.97%，實現歸母淨利潤10.78 億元，同比增長79.37%；實現每股收益0.1585 元，同比增長79.50%
19Q4 油價上漲造成浮虧，公司經營依舊穩健：2019 年四季度公司實現營收16.90 億元，實現淨利潤7697 萬元，環比來看，營收基本保持穩定，但19Q4 淨利潤環比大幅減少，這背後主要是套保造成的浮虧所致——19Q3 公允價值變動淨收益2.08 億元，而Q4 由於原油價格的持續上漲，而套保鎖定的價格低於季末的實際價格，造成該數值僅爲-2.26 億元；此外，公司19Q4 財務費用環比有一定增長。從現金流量表來看，19Q4 的經營十分穩健，經營性淨現金流達到12.25 億元，全年憑藉穩健的經營，實現正向自由現金流爲3.87 億元。
原油價格暴跌，考驗頁岩油企業經營能力：2020 年3 月以來，原油價格開啓暴跌，這主要從兩個方面影響頁岩油企業的經營：1）直接影響油氣的銷售收入，以及相關銷售策略；2）油價暴跌使得依賴債券融資的頁岩油企業融資成本變高、償債壓力變大，根據我們的統計，2019-2024 年頁岩油氣企業的到期債務總規模達到近千億美元，油價的暴跌對大部分頁岩油企業的生存構成了威脅。公司的油氣資產位於屬於美國二疊系盆地的Midland 地區，該位置屬於頁岩油開採成本最低區域——2019 年完全成本大約30 美元/桶，整體抵禦油價下行能力較強，此外，公司於2019 年5 月非公開發行的5 億美元的高收益債券，有望在資金層面上爲公司運營保駕護航。
盈利預測:由於原油價格的超預期下跌，我們下修2020-2021 年歸母淨利潤爲至12.37/13.84 億元（原值爲17.92/18.66）億元，同時新增2022年歸母淨利潤15.62 億元，對應EPS 分別爲0.18/0.20/0.23 元，PE 分別爲10/9/8 倍，同時調整目標價至2.70 元，維持“買入”評級。
風險提示：原油長期處於極低水平、頁岩油企業大幅違約。
