事件：
2019 年公司实现总营收约4.26 亿元，同比减少27.12%；归母净利润6604.50万元，同比增长107.85%；实现每股收益0.06 元，同比增长107.79%。
投资要点：
夯实经营基础，提质增效的成果明显
报告期内公司业绩明显改善，整体经营质量大幅提升，主要由存量业务进一步优化所致，其中深化体制改革、全面建立职业经理人制度和首席内控官制度、重构科学的业绩考核体系能够更大程度的明确责任、降低经营风险，为持续改革垫定坚实的基础。业务上，19 年公司教育、小贷业务继续稳健经营，游戏业务大幅减亏，使整体经营状态得到进一步夯实。
在教育业务方面，成都树德博瑞实验学校通过完善领导和管理团队，使学校的教学能力、品牌力和日常管理、后期保障能力稳步提升，成绩上体现为19年树德博瑞高考本科上线率96.2%，重本上线率63.1%，两项指标均再创新高，并双双超过19 年成都市教育局的省一级本科率和重本率。报告期内博瑞教育业务实现总收入约1.29 亿元，净利润3217.64 万元，毛利率保持稳定。我们认为公司在教育业务的竞争优势突出，经营的自我优化革新动能强，能够使该业务保持持续、稳健的成长性。
小贷业务方面，报告期博瑞小贷实现营收4645.06 万元，净利润2368 万元，盈利能力稳步提升。博瑞小贷以业务风控为前提，对公司的小微产品进行了全面再升级，完成了小微分散化贷款的转型，全年累计放款超700 笔，放贷金额较2018 年同比增加近一倍，使小贷业务的经营业绩表现良好。
游戏业务方面，19 年行业竞争持续加剧，版号审批数量也持续收紧使行业的中小型公司生存压力持续加大。因此公司目前的游戏业务仍处于挖潜降耗阶段，全年实现营收9040.72 万元，同比增长5.46%，其中漫游谷凭借重点游戏《全民主公H5》的多渠道发行使其全年业绩扭亏为盈，此外漫游谷目前还有多款在研游戏，使未来的业绩存在进一步改善的空间。
租赁业务方面，公司持续丰富大楼商业配套和办公空间的运营，积极促进客户对公司楼宇业务的满意度和认可度，推进多个特色商业项目逐步落地，出租率83.71%和续租率77.06%表现优秀，报告期内共贡献839.76 万元净利润。公司的户外广告业务以加强存量梳理和稳健扩展为主，个别亏损点位的清理退出工作有序开展，同时开始布局全国主要城市的电梯横媒体资源，目前已经和多个大中型城市签订总代或合作协议。业绩上广告业务在报告期内实现收入1.12 亿元，毛利率22.53%，未来还存在改善空间。
投资评级和盈利预测
我们认为公司整体的改革发展、业务优化成绩已经开始显现，目前基本面稳健扎实，账面资金较为充足、资产负债率得到了进一步优化，为后续业务的扩展提供了良好的基础，未来的看点在于主业的进一步提质增效和外延并购的落地，整体看公司的经营已经驶入良性发展的阶段。综上我们给予公司“增持”的投资评级，在不考虑公司外延并购的前提下，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.07、0.07 和0.08 元/股，建议投资者保持持续关注。
风险提示
公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，广告、游戏行业持续低迷，小贷业务坏账率大幅提升，后期外部并购及项目落地具有不确定性。
事件：
2019 年公司實現總營收約4.26 億元，同比減少27.12%；歸母淨利潤6604.50萬元，同比增長107.85%；實現每股收益0.06 元，同比增長107.79%。
投資要點：
夯實經營基礎，提質增效的成果明顯
報告期內公司業績明顯改善，整體經營質量大幅提升，主要由存量業務進一步優化所致，其中深化體制改革、全面建立職業經理人制度和首席內控官制度、重構科學的業績考核體系能夠更大程度的明確責任、降低經營風險，為持續改革墊定堅實的基礎。業務上，19 年公司教育、小貸業務繼續穩健經營，遊戲業務大幅減虧，使整體經營狀態得到進一步夯實。
在教育業務方面，成都樹德博瑞實驗學校通過完善領導和管理團隊，使學校的教學能力、品牌力和日常管理、後期保障能力穩步提升，成績上體現為19年樹德博瑞高考本科上線率96.2%，重本上線率63.1%，兩項指標均再創新高，並雙雙超過19 年成都市教育局的省一級本科率和重本率。報告期內博瑞教育業務實現總收入約1.29 億元，淨利潤3217.64 萬元，毛利率保持穩定。我們認為公司在教育業務的競爭優勢突出，經營的自我優化革新動能強，能夠使該業務保持持續、穩健的成長性。
小貸業務方面，報告期博瑞小貸實現營收4645.06 萬元，淨利潤2368 萬元，盈利能力穩步提升。博瑞小貸以業務風控為前提，對公司的小微產品進行了全面再升級，完成了小微分散化貸款的轉型，全年累計放款超700 筆，放貸金額較2018 年同比增加近一倍，使小貸業務的經營業績表現良好。
遊戲業務方面，19 年行業競爭持續加劇，版號審批數量也持續收緊使行業的中小型公司生存壓力持續加大。因此公司目前的遊戲業務仍處於挖潛降耗階段，全年實現營收9040.72 萬元，同比增長5.46%，其中漫遊谷憑藉重點遊戲《全民主公H5》的多渠道發行使其全年業績扭虧為盈，此外漫遊谷目前還有多款在研遊戲，使未來的業績存在進一步改善的空間。
租賃業務方面，公司持續豐富大樓商業配套和辦公空間的運營，積極促進客户對公司樓宇業務的滿意度和認可度，推進多個特色商業項目逐步落地，出租率83.71%和續租率77.06%表現優秀，報告期內共貢獻839.76 萬元淨利潤。公司的户外廣告業務以加強存量梳理和穩健擴展為主，個別虧損點位的清理退出工作有序開展，同時開始佈局全國主要城市的電梯橫媒體資源，目前已經和多個大中型城市簽訂總代或合作協議。業績上廣告業務在報告期內實現收入1.12 億元，毛利率22.53%，未來還存在改善空間。
投資評級和盈利預測
我們認為公司整體的改革發展、業務優化成績已經開始顯現，目前基本面穩健紮實，賬面資金較為充足、資產負債率得到了進一步優化，為後續業務的擴展提供了良好的基礎，未來的看點在於主業的進一步提質增效和外延併購的落地，整體看公司的經營已經駛入良性發展的階段。綜上我們給予公司“增持”的投資評級，在不考慮公司外延併購的前提下，預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.07、0.07 和0.08 元/股，建議投資者保持持續關注。
風險提示
公司業務開展不達預期，經營業務發生重大變化，廣告、遊戲行業持續低迷，小貸業務壞賬率大幅提升，後期外部併購及項目落地具有不確定性。
