投资要点：
事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入4.95亿元，同比增长20.86%；归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，较上年度同期增长0.11%；扣非净利润0.50亿元，同比增长170.89%。
点评：
预制破片产能扩展。公司预制破片业务由控股子公司沈阳含能承担。沈阳含能拥有军工相关资质，主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造，产品系列涵盖钨柱、钨环、钨球等，主要应用于国防科技领域。2019 年预制破片营收1.20 亿元，同比增长24.33%；实现毛利0.53 亿元，同比增长120.00%。公司在 2019 年三月公司竞买取得沈阳含能 25%股权，合计持有其 70%股权，获得绝对控股地位，进一步加强了与大型军工集团在业务资源整合、优质军工资产整合方面的全面战略合作，对提升公司的持续盈利能力有积极影响。
糖周期上行，糖业务毛利率有望提升。公司主要进行白砂糖的贸易，销售区域以华南地区为主。由于巴西、印度、泰国等食糖主产国减产，2020年全球食糖价格有望稳步提升，公司食糖贸易毛利率有望增加。2 月份自由市场糖价报15.07 美元/磅，同比增长16.55%。公司着力开拓食糖贸易购、销渠道，并积极探索委托加工贸易、原糖（境外）贸易、青苗糖贸易等多种业务模式，食糖贸易业务发展态势良好。
升华电源并入，毛利率提升。公司2019 年并入子公司升华电源，升华电源毛利率高达80.27%，带动公司销售毛利率23.81%至32.13%。2019年电源营收1.16 亿元，同比增长23.44%。期间设立了全资子公司--四川甘华电源科技有限公司，专注电源技术研发、试制，着力提升公司自主创新能力，进一步深耕模块电源领域。
投资建议：公司业务覆盖军工、食糖贸易，电源领域，军工业务控制度提升，食糖业务毛利率有望随糖价上行。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.24/0.27元，当前股价对应PE分别为28.6/25.1倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：军工订单数量减少、食糖大幅下行、电源产品受疫情致毛利率下降等。
投資要點：
事件：公司發佈了2019年年度報告。2019年公司實現營業收入4.95億元，同比增長20.86%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.98億元，較上年度同期增長0.11%；扣非淨利潤0.50億元，同比增長170.89%。
點評：
預製破片產能擴展。公司預製破片業務由控股子公司瀋陽含能承擔。瀋陽含能擁有軍工相關資質，主要承擔各種規格鎢合金預製破片的研發及製造，產品系列涵蓋鎢柱、鎢環、鎢球等，主要應用於國防科技領域。2019 年預製破片營收1.20 億元，同比增長24.33%；實現毛利0.53 億元，同比增長120.00%。公司在 2019 年三月公司競買取得瀋陽含能 25%股權，合計持有其 70%股權，獲得絕對控股地位，進一步加強了與大型軍工集團在業務資源整合、優質軍工資產整合方面的全面戰略合作，對提升公司的持續盈利能力有積極影響。
糖週期上行，糖業務毛利率有望提升。公司主要進行白砂糖的貿易，銷售區域以華南地區為主。由於巴西、印度、泰國等食糖主產國減產，2020年全球食糖價格有望穩步提升，公司食糖貿易毛利率有望增加。2 月份自由市場糖價報15.07 美元/磅，同比增長16.55%。公司着力開拓食糖貿易購、銷渠道，並積極探索委託加工貿易、原糖（境外）貿易、青苗糖貿易等多種業務模式，食糖貿易業務發展態勢良好。
昇華電源併入，毛利率提升。公司2019 年併入子公司昇華電源，昇華電源毛利率高達80.27%，帶動公司銷售毛利率23.81%至32.13%。2019年電源營收1.16 億元，同比增長23.44%。期間設立了全資子公司--四川甘華電源科技有限公司，專注電源技術研發、試製，着力提升公司自主創新能力，進一步深耕模塊電源領域。
投資建議：公司業務覆蓋軍工、食糖貿易，電源領域，軍工業務控制度提升，食糖業務毛利率有望隨糖價上行。我們預計公司2020/2021年的每股收益分別為0.24/0.27元，當前股價對應PE分別為28.6/25.1倍，首次給予公司“謹慎推薦”評級。
風險提示：軍工訂單數量減少、食糖大幅下行、電源產品受疫情致毛利率下降等。
