2019 业绩符合市场预期
康尼机电公布2019 年业绩:2019 年公司营业收入33.98 亿元,同比基本持平;归属于母公司净利润6.5 亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润为2.59 亿元。公司业绩符合此前预告。
龙昕科技剥离完成,轨交主业增长较快。康尼机电于2019 年10月份正式完成对龙昕科技的剥离,并带来处置收益3.86 亿元。2019年公司第一大主业轨交板块实现收入26.77 亿元,同比增长28.0%,且毛利率同比提升2ppt 至39.1%,表现好于市场预期。此外,公司新能源业务2019 年实现收入同比减少20.1%至3.36 亿元。
盈利能力逐步恢复,经营现金流明显改善。2019 年龙昕科技不再并表后,康尼机电综合毛利率为34.6%,接近恢复至历史平均水平,且较2018 年提升5.1ppt。2019 年,公司整体期间费用率为22.6%,基本与2017 年水平一致。由于主要客户回款加快,2019 年公司经营活动现金净流入4.1 亿元,同比多流入7.4 亿元。
发展趋势
公司将重新聚焦轨交和新能源业务。由于收购龙昕科技产生的商誉已于2018 年完全计提减值,其全部股权也于2019 年完成转让,我们认为龙昕科技此后将不再会对公司经营产生负面影响。完成对龙昕科技的股权处置后,我们认为公司有望轻装上阵,将重新聚焦轨交和新能源业务。
2020 年轨交业务或将实现稳健增长。得益于出色的产品竞争力,公司轨交门系统2019 年市占率稳步提升,龙头地位进一步巩固。
截止2019 年末,公司门系统在手订单达到40 亿元,同比2018 年增长8.0%。我们判断,2020 年国家铁路设备采购将达到1,000 亿元,同比基本持平,城轨车辆采购有望达到400 亿元,同比增长约20%,公司将直接受益于行业高景气。
盈利预测与估值
我们上调公司2020 年盈利预测20%至4.4 亿元,同时引入2021年净利润预测5.2 亿元,对应17%的同比增长。公司当前股价对应14.8/12.7 倍2020/2021e P/E。考虑到公司回归轨交主业,且轨交行业受益于“新基建”投资估值有望提升,基于2020/21e 的18/15倍目标P/E,我们上调公司目标价43%至7.80 元,较当前股价有18%的上涨空间,维持中性评级。
风险
新能源汽车业务发展不及预期。
2019 業績符合市場預期
康尼機電公佈2019 年業績:2019 年公司營業收入33.98 億元,同比基本持平;歸屬於母公司淨利潤6.5 億元,同比扭虧為盈,扣非後淨利潤為2.59 億元。公司業績符合此前預告。
龍昕科技剝離完成,軌交主業增長較快。康尼機電於2019 年10月份正式完成對龍昕科技的剝離,並帶來處置收益3.86 億元。2019年公司第一大主業軌交板塊實現收入26.77 億元,同比增長28.0%,且毛利率同比提升2ppt 至39.1%,表現好於市場預期。此外,公司新能源業務2019 年實現收入同比減少20.1%至3.36 億元。
盈利能力逐步恢復,經營現金流明顯改善。2019 年龍昕科技不再並表後,康尼機電綜合毛利率為34.6%,接近恢復至歷史平均水平,且較2018 年提升5.1ppt。2019 年,公司整體期間費用率為22.6%,基本與2017 年水平一致。由於主要客户回款加快,2019 年公司經營活動現金淨流入4.1 億元,同比多流入7.4 億元。
發展趨勢
公司將重新聚焦軌交和新能源業務。由於收購龍昕科技產生的商譽已於2018 年完全計提減值,其全部股權也於2019 年完成轉讓,我們認為龍昕科技此後將不再會對公司經營產生負面影響。完成對龍昕科技的股權處置後,我們認為公司有望輕裝上陣,將重新聚焦軌交和新能源業務。
2020 年軌交業務或將實現穩健增長。得益於出色的產品競爭力,公司軌交門系統2019 年市佔率穩步提升,龍頭地位進一步鞏固。
截止2019 年末,公司門系統在手訂單達到40 億元,同比2018 年增長8.0%。我們判斷,2020 年國家鐵路設備採購將達到1,000 億元,同比基本持平,城軌車輛採購有望達到400 億元,同比增長約20%,公司將直接受益於行業高景氣。
盈利預測與估值
我們上調公司2020 年盈利預測20%至4.4 億元,同時引入2021年淨利潤預測5.2 億元,對應17%的同比增長。公司當前股價對應14.8/12.7 倍2020/2021e P/E。考慮到公司迴歸軌交主業,且軌交行業受益於“新基建”投資估值有望提升,基於2020/21e 的18/15倍目標P/E,我們上調公司目標價43%至7.80 元,較當前股價有18%的上漲空間,維持中性評級。
風險
新能源汽車業務發展不及預期。