事件：
2020 年4 月9 日，公司公告2019 年报：实现营业收入27.35亿元，同比增长101.0%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长35.75%；基本每股收益0.41 元，同比增长37.0%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.23 元(含税)。
2020 年4 月9 日，公司公告2020 年一季报：实现营业收入6.19亿元，同比下降8.02%；实现归母净利润0.69 亿元，同比增长91.6%。
点评：
1、2019 年报业绩+35.75%，符合我们的预期
2019 年，实现营业收入27.35 亿元，同比大幅增长101.0%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长35.75%；其中2019Q4 实现归母净利润0.39 亿元，同比+11.43%。公司2019 年报以及单季度营收大幅增长，主要因为并表海尔新材；业绩同比改善，主要因为海尔新材并表的贡献、TPV 销量增加以及TPV 毛利率提升（34.19%，同比2018 年增加3.93%）
2020Q1，公司实现归母净利润0.69 亿元，同比大幅增长91.6%，主要系疫情之下，道恩股份的口罩熔喷料持续保障供应的原因。
2、TPV 放量持续增加，同时进军非车领域，发挥龙头效应
目前，公司拥有TPV 产能2.2 万吨/年。TPV 作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料，发展前景广阔，随着国产汽车崛起以及使用TPV 的车型比例增加，TPV 在汽车中的渗透率稳步提升。预计到2021 年国内汽车总销量3200 万辆，对应汽车TPV 总需求为16 万吨。同时TPV 推广进入非汽车领域，例如新型运动地板、环保性水管管材等。而国内TPV 产能不足，主要依赖进口。道恩股份作为世界第三大TPV 生产企业和国内第一大生产商，公司将进一步扩大TPV 的生产和销售规模，形成进口替代。后续公司还将新增1.1 万吨产能，达到3.3 万吨，进一步提升市场份额，发挥龙头效应，增强盈利能力。
3、HNBR 投产顺利，已开始逐渐销售；TPIIR 出口在推动
国内使用的HNBR 基本上依赖进口，公司通过氢化平台技术，填补了国内这项空白，公司于2019 年3 月26 日投产1000 吨HNBR产能进行试生产，2019 年6 月正式投产，设备运行稳定，已经逐步开始销售，通过摸索参数、固化工艺，性能提升，基本完成了年度目标，入围了山东省新旧动能转换重大工程项目库。2019 年HNBR 设备转固8428 万元，由于目前处于负荷提升阶段，单吨成本费用相对较高，预计随着销售的推进、负荷的提升，盈利能力将逐渐达到预期水平。预计2021 年投产剩余的2000吨HNBR 产能，该产品有望贡献可观的业绩；
此外，公司还搭建酯化平台，生产高端TPU，目前公司已拥有TPU 产能1 万吨，带来新的业绩增长点； TPIIR 是热固性溴化丁基橡胶的替代，应用领域为医用胶塞，国内需求量达到350亿支，转化为原材料需求在6 万吨左右。目前，公司新增的3000吨TPIIR 产能已经具备生产条件，并取得美国FDA 认证和美国联邦药典USP 六级认证，2019 年10 月22 日道恩高材（北京）注册登记，出口业务启动，正在对接国外客户。剩余7000 吨TPIIR 预计2021 年6 月底投产，进一步提升盈利能力。道恩股份属首家量产TPIIR，未来取代传统胶塞材料值得期待。
4、可转债申请已获中国证监会发审委审核通过
道恩高分子新材料项目总投资4.6 亿元，其中项目投资3.6 亿元（拟使用募集资金不超过2.6 亿元）、偿还贷款及补充流动资金总投资1 亿元（拟使用募集资金不超过1 亿元）。
海尔新材现有工厂投建于2001 年，目前处于满负荷生产，同时自动化程度不高、仓库周转达到瓶颈。公司拟通过本项目的实施在胶州市胶州经济技术开发区建设年产12 万吨热塑性高分子新材料工厂一座。本项目的实施，将进一步提升公司改性塑料产能，缓解当前产能瓶颈，满足公司未来业务发展需要。项目建设周期为12 个月。公司预计项目达产后，实现年均利润总额9,882.19 万元，项目财务内部收益率约16.88%（税后），投资回收期约为6.97 年（不含建设期）。
目前项目环评报告已取得批复。2020 年3 月20 日，可转债申请获得证监会审核通过。
5、并表青岛海尔新材料，开启家电领域改性塑料新布局公司以2.58 亿元收购青岛海尔新材料80%的股份并已经于2018年12 月开始并表。青岛海尔新材料主要经营工程塑料、特种塑料、塑料复合材料、化工助剂等业务，其下游客户为海尔集团等企业，公司此次收购进入海尔家电领域的改性塑料供应体系，有望形成产品互补，形成协同发展新局面。
6、投资评级与估值：预计2020/21/22 年归母净利分别为2.89/2.98/3.39 亿元，PE 为68/66/58 倍，给予“推荐”评级。
7、风险提示：下游汽车市场需求下行、TPV 推广进度不达预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、熔喷料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
事件：
2020 年4 月9 日，公司公告2019 年報：實現營業收入27.35億元，同比增長101.0%；實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長35.75%；基本每股收益0.41 元，同比增長37.0%。擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.23 元(含税)。
2020 年4 月9 日，公司公告2020 年一季報：實現營業收入6.19億元，同比下降8.02%；實現歸母淨利潤0.69 億元，同比增長91.6%。
點評：
1、2019 年報業績+35.75%，符合我們的預期
2019 年，實現營業收入27.35 億元，同比大幅增長101.0%；實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長35.75%；其中2019Q4 實現歸母淨利潤0.39 億元，同比+11.43%。公司2019 年報以及單季度營收大幅增長，主要因為並表海爾新材；業績同比改善，主要因為海爾新材並表的貢獻、TPV 銷量增加以及TPV 毛利率提升（34.19%，同比2018 年增加3.93%）
2020Q1，公司實現歸母淨利潤0.69 億元，同比大幅增長91.6%，主要系疫情之下，道恩股份的口罩熔噴料持續保障供應的原因。
2、TPV 放量持續增加，同時進軍非車領域，發揮龍頭效應
目前，公司擁有TPV 產能2.2 萬噸/年。TPV 作為替代傳統熱固性橡膠材料的理想材料，發展前景廣闊，隨着國產汽車崛起以及使用TPV 的車型比例增加，TPV 在汽車中的滲透率穩步提升。預計到2021 年國內汽車總銷量3200 萬輛，對應汽車TPV 總需求為16 萬噸。同時TPV 推廣進入非汽車領域，例如新型運動地板、環保性水管管材等。而國內TPV 產能不足，主要依賴進口。道恩股份作為世界第三大TPV 生產企業和國內第一大生產商，公司將進一步擴大TPV 的生產和銷售規模，形成進口替代。後續公司還將新增1.1 萬噸產能，達到3.3 萬噸，進一步提升市場份額，發揮龍頭效應，增強盈利能力。
3、HNBR 投產順利，已開始逐漸銷售；TPIIR 出口在推動
國內使用的HNBR 基本上依賴進口，公司通過氫化平臺技術，填補了國內這項空白，公司於2019 年3 月26 日投產1000 噸HNBR產能進行試生產，2019 年6 月正式投產，設備運行穩定，已經逐步開始銷售，通過摸索參數、固化工藝，性能提升，基本完成了年度目標，入圍了山東省新舊動能轉換重大工程項目庫。2019 年HNBR 設備轉固8428 萬元，由於目前處於負荷提升階段，單噸成本費用相對較高，預計隨着銷售的推進、負荷的提升，盈利能力將逐漸達到預期水平。預計2021 年投產剩餘的2000噸HNBR 產能，該產品有望貢獻可觀的業績；
此外，公司還搭建酯化平臺，生產高端TPU，目前公司已擁有TPU 產能1 萬噸，帶來新的業績增長點； TPIIR 是熱固性溴化丁基橡膠的替代，應用領域為醫用膠塞，國內需求量達到350億支，轉化為原材料需求在6 萬噸左右。目前，公司新增的3000噸TPIIR 產能已經具備生產條件，並取得美國FDA 認證和美國聯邦藥典USP 六級認證，2019 年10 月22 日道恩高材（北京）註冊登記，出口業務啟動，正在對接國外客户。剩餘7000 噸TPIIR 預計2021 年6 月底投產，進一步提升盈利能力。道恩股份屬首家量產TPIIR，未來取代傳統膠塞材料值得期待。
4、可轉債申請已獲中國證監會發審委審核通過
道恩高分子新材料項目總投資4.6 億元，其中項目投資3.6 億元（擬使用募集資金不超過2.6 億元）、償還貸款及補充流動資金總投資1 億元（擬使用募集資金不超過1 億元）。
海爾新材現有工廠投建於2001 年，目前處於滿負荷生產，同時自動化程度不高、倉庫週轉達到瓶頸。公司擬通過本項目的實施在膠州市膠州經濟技術開發區建設年產12 萬噸熱塑性高分子新材料工廠一座。本項目的實施，將進一步提升公司改性塑料產能，緩解當前產能瓶頸，滿足公司未來業務發展需要。項目建設週期為12 個月。公司預計項目達產後，實現年均利潤總額9,882.19 萬元，項目財務內部收益率約16.88%（税後），投資回收期約為6.97 年（不含建設期）。
目前項目環評報告已取得批覆。2020 年3 月20 日，可轉債申請獲得證監會審核通過。
5、並表青島海爾新材料，開啟家電領域改性塑料新佈局公司以2.58 億元收購青島海爾新材料80%的股份並已經於2018年12 月開始並表。青島海爾新材料主要經營工程塑料、特種塑料、塑料複合材料、化工助劑等業務，其下游客户為海爾集團等企業，公司此次收購進入海爾家電領域的改性塑料供應體系，有望形成產品互補，形成協同發展新局面。
6、投資評級與估值：預計2020/21/22 年歸母淨利分別為2.89/2.98/3.39 億元，PE 為68/66/58 倍，給予“推薦”評級。
7、風險提示：下游汽車市場需求下行、TPV 推廣進度不達預期、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、熔噴料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。
