公司2019 年營收同比減少7.39%，歸母淨利潤同比增長14.15% 2019 年實現營業收入122.62 億元，同比減少7.39%；實現歸母淨利潤0.53 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.10 元，同比增長14.15%；實現扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比減少11.50%，業績符合預期。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.35 元(含稅)。 單季度拆分來看，4Q2019 實現營業收入30.50 億元，同比減少15.15%；實現歸母淨利潤473 萬元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.01 元，同比減少53.43%；實現扣非歸母淨利潤1790 萬元，同比減少57.77%。 綜合毛利率上升1.22 個百分點，期間費用率上升1.58 個百分點 2019 年公司綜合毛利率爲20.59%，同比上升1.22 個百分點。 2019 年公司期間費用率爲18.17%，同比上升1.58 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲13.50%/2.44%/2.23%，同比分別變化0.75/0.26/0.57 個百分點。 各業態收入端均有承壓，區域競爭壓力不斷增強 截至報告期末公司共有130 家門店(含濰坊臨朐華興25 家門店)，建築面積合計325.39 萬平方米。報告期內公司百貨/超市/購物中心業態營收同比分別變化-5.11%/ -5.28%/ -5.54%，表現均較爲平淡。山東地區擁有多家實力不俗的零售上市公司，公司面臨的經營競爭壓力不斷增強，疊加疫情對經濟及商業環境的負面影響，公司未來或通過組織架構及經營管理的深度變革謀求轉變。 下調盈利預測，維持“增持”評級 考慮到疫情對公司百貨及購物中心業務的影響，我們下調對公司2020-2021 年EPS 的預測至0.05/ 0.08 元（之前爲0.11/ 0.12 元），新增對2022 年預測0.10 元。公司2020 年PB=0.7X，處於歷史最低位置，長期投資者或可逐漸佈局，維持“增持”評級。 風險提示： 區域競爭程度進一步加強，新門店培育時間長於預期。